> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金大宗商品 | 图说大宗：美伊局势冲击石油过剩预期总结 ## 核心内容概述 本文主要分析了2026年3月8日发布的《图说大宗：美伊局势冲击石油过剩预期》报告，围绕美伊局势对全球大宗商品市场的影响展开，重点探讨了石油价格走势、能源与非能源商品的市场表现及未来展望。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 国内宏观环境 - **政府工作报告**：强调用改革方法打通经济循环，设定GDP增长目标兼顾长期可持续性与短期必要性，政策保持灵活积极基调，重点支持新经济动能和科技自立自强。 - **出口与新经济**：预计出口和新经济动能将持续成为结构亮点，价格水平有望改善，名义增长温和修复。 - **消费政策**：结构性激发居民内生消费能力与周期性促消费政策并行。 ### 2. 海外宏观环境 - **美国非农数据**：2月非农就业人数减少9.2万，远低于市场预期，1月数据也下修至12.6万，失业率升至4.4%。 - **就业结构**：医疗、信息、联邦政府和制造业就业持续回落。 ### 3. 石油市场分析 - **美伊局势影响**：地缘冲突导致中东油气设施受损，原油供应风险敞口扩大，现货过剩预期被打破，油价短期上涨空间显现。 - **霍尔木兹海峡中断**：3月3日至5日，霍尔木兹海峡石油贸易量归零，布伦特油价突破90美元/桶，近月升水与2022年俄乌冲突时相当。 - **油价预测**： - **基准情形**：假设霍尔木兹海峡贸易中断在2周内结束，预计1-4Q布伦特油价中枢上调至75、80、75、72.5美元/桶。 - **风险情形**：若中断持续至二季度，布伦特油价中枢或升至120美元/桶以上，可能导致OECD国家被迫释放战略石油储备（SPR）。 - **中期展望**：油价超涨后对需求侧的抑制或将主导市场再平衡，下半年布伦特油价波动区间或回落至70-80美元/桶。 ### 4. 大宗商品价格涨跌幅（2026.2.26-2026.3.5） - **涨幅前列**： - WTI原油：24.2% - 布伦特原油：20.7% - TTF天然气：12.5% - 铝：5.7% - **跌幅前列**： - 白银：-6.2% - 锡：-6.7% - 铅：-2.1% - 镍：-2.3% - 锌：-2.4% - 铜：-2.8% ### 5. 能源市场展望 - **动力煤**：海外油气价格上涨带动海运动力煤价格上行，叠加印尼煤炭产量配额管理，预计海外煤价上涨将继续支撑国内煤价反弹。 ### 6. 黑色金属市场分析 - **市场表现**：过去两周黑色系价格呈筑底反弹趋势。 - **基本面支撑**： - 下游需求尚未启动，黑色系整体处于累库阶段，但累库斜率下降。 - 油价上涨带动能源通胀压力，对焦煤等碳元素品种形成成本支撑。 - BHP采购限制扩大，对铁矿石流动性产生约束。 ### 7. 有色金属市场分析 - **市场分化**：近两周有色金属市场表现分化，铜价略有回落，铝价冲高至3500美元/吨。 - **地缘冲击**：美伊局势对能源市场造成冲击，可能间接影响有色金属市场，如秘鲁铜矿和中东铝企业。 - **成本支撑**：能源价格回升可能带动生产成本重估，电解铝价格可能相对受益。 - **市场逻辑**：短期交易因素可能逐步转向需求验证，供给风险和成本抬升同样影响市场基本面。 ### 8. 农产品市场分析 - **美豆市场**： - 供需宽松预期延续，短期外部利多偏强，但冲高动能不足。 - 美豆价格累计上涨超10%，主要受益于压榨消费兑现、中国采购回暖、美印贸易协议等。 - 后续需关注巴西卖压、中国买盘节奏、原油价格变化及美生柴政策。 - **国内豆粕**： - 阶段性进口大豆到港偏低，价格震荡偏强。 - 成本端美豆走强推动进口成本上升，供应端到港不足，豆粕库存去化。 - 预计4月后随大豆到港增加，豆粕或进入累库期，需警惕4月集中到港回调风险。 ### 9. 贵金属市场分析 - **黄金与白银**：美伊冲突升级后，黄金白银价格表现平淡。 - **基本面压制**： - 布伦特油价上涨或抬升美国通胀压力，压制短期降息预期。 - 美联储降息预期推迟至9月，黄金期货投机净多头减持，SPDR黄金ETF持仓减少。 - 我国央行连续16个月增持黄金储备，结构性买需支撑延续。 - **未来展望**：能源通胀风险或为美联储货币政策带来不确定性，黄金周期性投资需求面临压力，需持续关注地缘进展及油价走势。 --- ## 总结 美伊局势升级对全球大宗商品市场产生显著影响，尤其在能源领域，导致原油供应风险敞口扩大，现货过剩预期被打破，油价短期上涨空间明显。中金公司预计布伦特油价底部或提前抬升至70美元/桶，全年价格中枢有所上移。其他大宗商品如动力煤、黑色金属、有色金属及农产品也受到不同程度的影响，价格走势分化。贵金属市场则因降息预期压制及避险资金流入谨慎，表现相对平淡。整体来看，市场短期内仍受地缘政治和能源价格波动影响，长期则需关注供需再平衡及政策导向。