> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 橡胶周报 # 估值与驱动博弈，观察宏观因素变化 2026年3月1日 国联期货研究所 黎伟 从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z0011568 # 目录 01 周度核心要点及策略 03 02 周度数据图表追踪 06 # 01 周度核心要点及策略 # 核心要点及策略 <table><tr><td colspan="2">估值与驱动博弈，观察宏观因素变化</td></tr><tr><td>策略观点</td><td>观察远月合约的买入时机，逢低买入，遇大回调加多单（参与者需要设定阈值止损）</td></tr><tr><td>运行逻辑</td><td>1、平衡表：橡胶正在季节性累库，但累库预计放缓。根据泰媒，25年底的泰国洪水、泰柬冲突影响橡胶减产逾4.4万吨。（往年洪水之后，价格会从高位回落） 2、天然胶供应：东南亚产区逐渐进入季节性减量阶段，国内部分产区开割。关注合成胶供应以及替代情况。（如果减量超预期，则需要关注） 3、进口（1）2025年12月份我国天然橡胶进口量环比增加24.84%，因此前海外旺季。（2）关注我国与非洲建交国、泰国零关税的执行情况，此外EUDR推迟。（3）1月份科特迪瓦标胶出口我国环比下降9.7%。 4、需求：本周半钢、全钢开工分别环增18.57%、13.67%。后续预计仍季节性回升。长期关注国家收储政策。 5、库存：天然橡胶社库136.6万吨，环增7万吨，其中深色胶增6.2万吨。 6、合成胶方面，原料丁二烯周度港库环增，预计后期丁二烯开工增加，丁苯和顺丁胶开工仍高位。 7、估值：天然橡胶利润修复至200元/吨，泰标胶利润-69美元/吨。</td></tr><tr><td>风险提示</td><td>1、宏观；2、物候条件；3、原油价格波动。</td></tr></table> # 02 数据图表追踪 # 原料表现弱于上年同期 泰国胶水 泰国胶水-杯胶 GUOLIAN FUTURIS 泰国杯胶 数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所 # RU估值已经非常合理 RU主力 全乳-泰混 全乳-沪胶主力 3L-沪胶主力 数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所 # NR基差依然处在强势区域 NR基差 泰混-沪胶主力 GUOLIAN FUTURES 数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所 NR5-9价差 RU5-9价差 # 前期丁二烯的利好或已交易，BR弱于天然胶 RU05-NR05 RU05-BR05 华东顺丁-人民币泰混 NR05-BR05 数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所 # 顺丁胶的基差情况 华东顺丁-BR主力 顺丁-丁二烯 # 供应端：顺丁开工暂仍在高位 顺丁橡胶利润 顺丁橡胶开工率 丁苯橡胶利润 丁苯橡胶开工率 数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所 # 供应端：密切关注东南亚橡胶产量 天然橡胶:产量:中国:当月值(万吨) 越南橡胶产量(万吨) GUOLIAN FUTURES 泰国橡胶月产量(万吨) 印尼橡胶产量(万吨) 2025年12月，泰国产量49.42万吨，为近5年季节性的低点。4-12月，泰国累计产量371万吨，较去年同期降约4万吨 $(-1.1\%)$ 。 > 据泰媒1月8日报道，泰国农业部常务秘书透露，泰柬边境的武装冲突以及泰国南部的洪涝灾害，致使橡胶种植园损失超29.95亿泰铢，橡胶减产逾4.4万吨。 丁苯周度产量 高顺顺丁周度产量 # 供应端：2025年天然橡胶进口同比增18% 人民币/泰铢 中国月度进口：天胶+复合+混合 GUOLIAN FUTURES 我国天然胶+合成胶进口 混合胶进口数量（万吨）同比 $+7.3\%$ 2025年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量80.34万吨，环比增加 $24.84\%$ ，同比增加 $25.4\%$ 。 2025年1-12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加 $17.94\%$ 。 # 需求端：周度轮胎开工环比回升，后续预计仍季节性提升 全钢开工 半钢开工 全钢产成品库存天数 半钢产成品库存天数 数据来源：Wind、隆众、钢联、国联期货研究所 # 需求端：3月份消费预计季节性回升 中国天然橡胶月消费量（累计同比 $-0.3\%$ ） 全钢产量 半钢产量 出口数量:新的充气橡胶轮胎:当月值（同比+3.3%） 12月新的充气轮胎出口量78.5万吨，环增1.7万吨； 累计出口929万吨、同比+3.3%（增速较上月降0.2%） # 库存：社库环增1.5万吨，深色胶增1.1万吨 RU期货库存 NR期货库存 橡胶社会库存 中国深色胶社会库存 数据来源：Wind、钢联、隆众、国联期货研究所 # 库存：合成胶库存、仓单快速增加，丁二烯港库周内环增 丁二烯港口库存 顺丁胶企业库存+贸易商库存 丁苯+顺丁库存合计 BR仓单 数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所 丁二烯： 3-4月份，下游合成橡胶及ABS均有装置检修计划，预计月度供需差有所扩大 # 天然橡胶利润修复转正、泰标胶利润仍亏损 天胶利润 泰标胶利润 # 天然胶平衡表： <table><tr><td></td><td>天然胶国 产量</td><td>天然胶进 口</td><td>天然胶出 口</td><td>天然胶消 费</td><td>天然胶供 需差</td><td>天然胶社 库</td></tr><tr><td>2025年1月</td><td>2.0</td><td>58.9</td><td>0.8</td><td>57.9</td><td>2.1</td><td>119.6</td></tr><tr><td>2025年2月</td><td>0.0</td><td>50.3</td><td>0.5</td><td>46.8</td><td>2.9</td><td>124.4</td></tr><tr><td>2025年3月</td><td>1.6</td><td>59.4</td><td>0.9</td><td>61.9</td><td>-1.9</td><td>125.8</td></tr><tr><td>2025年4月</td><td>5.7</td><td>52.3</td><td>1.3</td><td>56.6</td><td>0.2</td><td>123.2</td></tr><tr><td>2025年5月</td><td>9.6</td><td>45.3</td><td>1.0</td><td>61.3</td><td>-7.3</td><td>116.0</td></tr><tr><td>2025年6月</td><td>10.3</td><td>46.3</td><td>0.9</td><td>61.2</td><td>-5.5</td><td>117.3</td></tr><tr><td>2025年7月</td><td>10.2</td><td>47.5</td><td>0.6</td><td>60.5</td><td>-3.5</td><td>117.3</td></tr><tr><td>2025年8月</td><td>11.4</td><td>52.1</td><td>0.8</td><td>59.2</td><td>3.5</td><td>114.4</td></tr><tr><td>2025年9月</td><td>12.1</td><td>59.6</td><td>0.8</td><td>59.6</td><td>11.3</td><td>108.8</td></tr><tr><td>2025年10月</td><td>11.4</td><td>51.1</td><td>0.8</td><td>58.1</td><td>3.5</td><td>105.0</td></tr><tr><td>2025年11月</td><td>13.6</td><td>64.4</td><td>0.8</td><td>58.7</td><td>18.4</td><td>123.4</td></tr><tr><td>2025年12月</td><td>5.1</td><td>80.3</td><td>0.8</td><td>58.0</td><td>26.7</td><td>150.1</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>2.0</td><td>58.0</td><td>0.8</td><td>58.0</td><td>1.2</td><td>151.3</td></tr><tr><td>2026年2月</td><td>0.0</td><td>43.4</td><td>0.8</td><td>40.0</td><td>2.6</td><td>153.9</td></tr><tr><td>2026年3月</td><td>1.6</td><td>55.4</td><td>0.8</td><td>70.0</td><td>-13.8</td><td>140.1</td></tr></table> > 以上预估是假设泰国洪水导致减产的影响在一季度逐渐体现，洪水的实际影响还需进一步观察。 # 丁二烯平衡表: <table><tr><td></td><td>丁二烯产 量</td><td>丁二烯净 进口</td><td>丁苯对丁 二烯需求</td><td>ABS需求</td><td>SBS需求</td><td>顺丁需求</td><td>丁二烯其 他需求</td><td>丁二烯月 度供需差</td></tr><tr><td>202501</td><td>45.18</td><td>5.09</td><td>9.90</td><td>8.45</td><td>6.05</td><td>13.51</td><td>9.50</td><td>2.87</td></tr><tr><td>202502</td><td>41.92</td><td>5.89</td><td>9.32</td><td>7.65</td><td>6.08</td><td>11.63</td><td>9.00</td><td>4.13</td></tr><tr><td>202503</td><td>46.05</td><td>2.67</td><td>9.99</td><td>8.52</td><td>6.04</td><td>13.34</td><td>10.50</td><td>0.32</td></tr><tr><td>202504</td><td>44.31</td><td>4.27</td><td>9.28</td><td>7.83</td><td>5.73</td><td>12.64</td><td>9.50</td><td>3.61</td></tr><tr><td>202505</td><td>44.89</td><td>2.43</td><td>8.85</td><td>8.07</td><td>6.47</td><td>14.90</td><td>10.50</td><td>-1.47</td></tr><tr><td>202506</td><td>44.05</td><td>3.53</td><td>9.64</td><td>7.82</td><td>6.94</td><td>12.74</td><td>9.50</td><td>0.95</td></tr><tr><td>202507</td><td>45.36</td><td>2.29</td><td>9.85</td><td>8.38</td><td>6.83</td><td>13.44</td><td>10.50</td><td>-1.34</td></tr><tr><td>202508</td><td>45.68</td><td>5.50</td><td>9.53</td><td>9.20</td><td>6.72</td><td>14.11</td><td>10.50</td><td>1.12</td></tr><tr><td>202509</td><td>44.03</td><td>5.44</td><td>9.14</td><td>8.97</td><td>6.60</td><td>13.56</td><td>9.50</td><td>1.70</td></tr><tr><td>202510</td><td>45.73</td><td>3.31</td><td>9.11</td><td>9.72</td><td>6.86</td><td>14.31</td><td>10.50</td><td>-1.46</td></tr><tr><td>202511</td><td>48.19</td><td>5.62</td><td>9.71</td><td>9.27</td><td>6.97</td><td>13.53</td><td>9.50</td><td>4.82</td></tr><tr><td>202512</td><td>50.01</td><td>5.50</td><td>10.61</td><td>9.87</td><td>7.58</td><td>13.23</td><td>10.50</td><td>3.73</td></tr><tr><td>202601</td><td>49.78</td><td>2.50</td><td>10.91</td><td>9.62</td><td>7.10</td><td>15.59</td><td>10.50</td><td>-1.43</td></tr><tr><td>202602</td><td>47.88</td><td>1.30</td><td>9.80</td><td>8.80</td><td>6.56</td><td>14.60</td><td>9.50</td><td>-0.08</td></tr><tr><td>202603</td><td>52.76</td><td>1.30</td><td>10.05</td><td>9.30</td><td>6.50</td><td>14.83</td><td>10.50</td><td>2.88</td></tr></table> # 感谢观看 # 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎