20260603-国新证券股份-有色金属行业_利率走强压制金价震荡走弱_央行购金筑牢中长期支撑_3页_333kb

市场研究部报告总结

核心内容概述

本报告由国新证券股份有限公司市场研究部发布，日期为2025年6月3日，主要分析当前金价走势及影响因素，提出投资建议与风险提示。整体市场观点为中性，认为金价在短期受利率走强压制，但中长期仍受全球央行购金支撑。

主要观点

1. 金价走势分析

• 国际伦敦金近期震荡下行，价格为4460美元/盎司。
• 国内沪金主力合约同步走弱，多空博弈加剧，成交维持高位。
• 内外比价保持合理区间，金价整体偏弱震荡。

2. 核心驱动因素

（一）金融属性

• 美国通胀数据偏高，核心PCE同比3.3%，总指数同比3.8%，高于2%的政策目标。
• 10年期TIPS收益率从1.98%升至2.39%，黄金持有成本上升。
• 美元指数维持在98.2-99.8区间，计价端压制金价。
• 美联储加息预期升温，2026年末加息25bp概率达50.2%，降息预期落空。
• VIX恐慌指数处于历史中低位，避险资金未持续流入黄金。

（二）货币属性

• 全球央行连续19个月净增持黄金，2026Q1净购金244吨。
• 波兰、乌兹别克斯坦等国持续大额购金。
• 中国央行4月增持8.09吨，连续18个月增持，储备升至7464万盎司。
• 美国联邦债务/GDP约130%，美元信用承压，黄金配置逻辑不变。

（三）避险属性

• 美伊达成60天临时停火协议，地缘避险买盘离场，避险溢价快速回撤。
• 布伦特原油价格高位回落，难以催生滞胀预期，仅单日脉冲扰动金价。

（四）资金与商品属性

• 资金端：COMEX黄金非商业净多头减少，SPDR黄金ETF近半月减持约7.71吨，机构小幅减仓。
• 商品端：中印珠宝消费占全球65%以上，6月印度婚庆与国内端午采购将形成实物需求支撑。
• 2026年全球矿产金产量3700吨，再生金1150吨，矿山AISC成本约1500-1600美元/盎司，供给刚性锁定中长期底部。

后续催化因素

1. 6月FOMC议息会议：若5月核心PCE回落至2.9%以内、非农数据<13万人，加息预期降温，金价有望反弹；反之，金价可能下探4400美元。
2. 中东停火进展与央行购金：中东停火落地进度及全球央行是否持续购金≥50吨，将对金价形成关键支撑。

投资建议

短期（1个月）

• 伦敦金震荡区间：4400-4600美元/盎司。
• 偏弱震荡，建议在回调至4420-4450美元时分批布局，反弹至4570-4600美元时止盈。
• 单笔仓位≤3成，止损位设为4390美元。

中期（3-6个月）

• 若美国通胀边际下行、降息预期修复，叠加央行持续购金，金价有望筑底回升。
• 下半年目标价为4800美元。

长期

• 全球债务与外储多元化趋势不变，黄金资产配置比例建议5%-10%。
• 优选沪金期货、黄金ETF、山东黄金、紫金矿业等投资标的。

风险提示

1. 政策反复风险
2. 市场波动风险
3. 流动性风险

投资评级定义

资料来源

• 数据来源：Wind、美国BEA、美联储、CBOE、CME FedWatch、ICE美元指数、WGC、国家外汇管理局、美国财政部、IEA、Metals Focus、SPDR官网、新华财经等。
• 报告整理：国新证券股份有限公司市场研究部。

分析师信息

• 分析师：葛寿净
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  • 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn

公司信息

• 公司名称：国新证券股份有限公司
• 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）
• 传真：010-85556155
• 网址：www.crsec.com.cn

免责声明

本报告由葛寿净撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。报告内容反映了其研究观点，不构成任何投资建议或承诺。投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目标与风险承受能力进行决策。报告版权归国新证券所有，未经书面授权，不得用于任何形式的发布、复制或传播。