> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钧达股份2025年业绩总结及未来展望 ## 核心内容概览 钧达股份在2025年面临行业周期底部带来的盈利压力，但通过全球化布局与战略转型，公司展现出强劲的发展潜力。2025年公司实现营业收入76.27亿元，同比-23.36%，归母净利润-14.16亿元，亏损同比扩大。尽管如此，公司费用控制能力显著增强，期间费用率下降至3.87%，且海外收入占比大幅提升至50.7%。同时，公司前瞻性布局太空光伏与商业卫星领域，为未来发展注入新动能。 --- ## 主要观点 ### 1. 2025年业绩承压，但费用管控能力提升 - **营业收入与利润下滑**：2025年公司营收同比减少23.36%，归母净利润亏损扩大至14.16亿元。 - **季度表现**：2025年第四季度收入同比增长11.17%，但环比下降3.57%，显示行业仍处调整期。 - **费用率改善**：公司期间费用率下降2.51个百分点至3.87%，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为1.33%、1.68%、0.59%、0.27%，费用管控能力持续增强。 ### 2. 全球化布局加速，海外收入占比持续提升 - **海外市场拓展**：海外收入占比从2024年的23.8%提升至2025年的50.7%，公司已成为全球多地光伏电池核心供应商。 - **产能布局**：公司与土耳其、阿曼等国的组件客户达成战略合作，推进高效电池项目落地，完善全球化销售网络。 ### 3. 太空光伏赛道崛起，技术积累与协同布局 - **太空光伏技术优势**：公司与上海星翼芯能成立合资企业，聚焦CPI膜与钙钛矿叠层电池技术，具备抗辐照、高比功率、轻量化等优势。 - **技术突破**：捷泰科技钙钛矿-TOPCon叠层电池小面积转换效率突破33.53%，为太空光伏应用奠定基础。 - **场景适配**：公司已完成针对空间极端环境的技术延伸，包括全无机钙钛矿电池结构与多层复合封装方案，满足太空能源需求。 ### 4. 战略收购卫星企业，构建太空能源与卫星平台闭环 - **收购巡天千河**：公司收购巡天千河60%股权，实现对卫星整星制造企业的间接控股，切入商业卫星整星总体赛道。 - **技术实力**：巡天千河技术团队源自航天科技集团，拥有近百颗商业卫星研制经验，具备卫星整星制造与在轨验证能力。 - **产能扩张**：巡天千河正加速推进智能化卫星研发厂房建设，目标将产能提升至年产数百颗，满足未来组网需求。 --- ## 关键信息 ### 2026-2028年盈利预测 | 年度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | PE（X） | |------|--------------|----------------|---------| | 2026E | 126.99 | 6.30 | 36 | | 2027E | 146.58 | 11.57 | 19 | | 2028E | 166.56 | 17.57 | 13 | ### 太空光伏技术对比 | 技术路线 | 代表材料/结构 | 实验室最高效率 | 商业化效率 | 抗辐照能力 | 比功率（W/kg） | 柔性 | 制造成本 | 主要优点 | 主要缺点 | |----------------|-----------------------------|----------------|------------|------------|----------------|------|----------|-------------------------------|---------------------------| | 多结电池(MJSCs)| III-V族多结，如InGaP/InGaAs/Ge | 47.10% | 最高32% | 高 | 0.4-3.8 | 低 | 高 | 效率最高、空间可靠性成熟 | 刚性强、制造复杂且昂贵 | | 硅基电池(Si) | 单结硅 | 26.10% | 约17% | 高 | 0.38 | 低 | 高 | 成本相对低、产业成熟 | 空间效率不如多结 | | CIGS薄膜电池 | Cu(In,Ga)Se₂ | 23.40% | - | 优秀 | 3 | 高 | 低 | 轻量化、可做柔性、抗辐照突出 | 效率仍低于主流多结 | | 钙钛矿电池(PSCs)| MAPbI₃等钙钛矿体系 | 25.50% | - | 高 | 23 | 高 | 低 | 比功率最高、极轻、可柔性、低成本 | 稳定性仍是短板，距离大规模应用仍有距离 | --- ## 未来展望 - **行业周期底部反转预期**：随着行业出清，公司主业有望迎来盈利回升。 - **太空光伏+卫星双轮驱动**：公司通过技术积累与协同布局，打造第二成长曲线，从光伏制造向商业航天转型。 - **政策与市场双轮驱动**：商业航天成为国家战略，卫星互联网与太空算力需求快速增长，为公司提供广阔市场空间。 - **成本优势显著**：太空数据中心理论成本优势突出，公司有望受益于太空能源与卫星平台的协同效应。 --- ## 风险提示 1. **下游需求不及预期**：光伏行业增速放缓或政策变化可能影响公司出货量。 2. **新业务推进不及预期**：钙钛矿叠层、CPI膜及卫星相关技术研发或商业化进程受阻。 3. **海外贸易风险**：地缘政治与贸易政策变化可能对公司海外业务造成不利影响。 --- ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **成长性**：公司通过A+H双平台优势持续扩张，具备中长期成长潜力。 - **战略转型**：从光伏制造向商业航天转型，有望在行业快速发展的背景下实现跨越式增长。