> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青达环保（688501.SH）2026年半年报总结 ## 核心内容 青达环保（688501.SH）于2026年发布半年报，整体业绩出现下滑，但部分核心业务保持增长态势。公司主营业务包括清洁能源消纳、烟气余热回收、湿式除渣、脱硫废水零排放等，其中光伏项目收入下滑对整体盈利造成较大影响。与此同时，公司通过智能化产品、海外市场拓展和氢能产业链布局，寻求新的增长点。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年实现营业收入8.53亿元，同比下滑28.10%；第二季度营收4.82亿元，同比下降14.98%。 - **归母净利润**：2026年上半年归母净利润为5224.44万元，同比下滑51.78%；第二季度归母净利润2398.14万元，同比下降39.50%。 - **扣非净利润**：2026年上半年扣非净利润为5032.83万元，同比下滑52.33%；第二季度扣非净利润2209.05万元，同比下降41.33%。 - **盈利预测**：由于光伏业务下滑，公司下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.53/1.82/2.00亿元，对应EPS分别为0.88/1.05/1.15元/股，PE分别为15.6/13.1/11.9倍，维持“买入”评级。 ### 2. 业务结构分析 - **清洁能源消纳业务**：上半年营收相对承压，分别实现0.56亿元和0.08亿元，同比分别下滑55.8%和98.3%。 - **烟气余热回收业务**：仍是公司营收占比最高的业务，上半年营收确认3.63亿元，同比增长77.3%。 - **湿式除渣与脱硫废水零排放业务**：均实现大幅增长，湿式除渣业务营收达1.51亿元，同比增长56.5%；脱硫废水业务从百万级增长至2173万元。 ### 3. 新业务与战略布局 - **氢能产业链**：公司实现“制氢-储氢-检测”全链条布局，旗下子公司青达绿氢院获批CMA证书，具备固态金属储氢材料检测能力，并取得山东省首个电解槽检测资质。 - **绿电制氢项目**：公司投资建设的山东省首个规模化绿电制氢项目——胶州市120兆瓦渔光互补项目，标志着公司在“绿电制氢”领域的重要实践。 - **海外市场拓展**：2025年公司在越南市场获得1.8亿元火电设备订单，为后续收入转化提供坚实储备。 - **智能化升级**：智慧火电AI平台核心体系已优化，输渣设备AI系统实现商业化落地，有望成为新的利润增长点。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2024A为1314百万元，2025A增长至2009百万元，2026E为1765百万元，2027E为2061百万元，2028E为2283百万元。 - **归母净利润**：2024A为93百万元，2025A增长至175百万元，2026E为153百万元，2027E为182百万元，2028E为200百万元。 - **EPS**：2024A为0.53元/股，2025A为1.01元/股，2026E为0.88元/股，2027E为1.05元/股，2028E为1.15元/股。 - **PE**：2024A为25.6倍，2025A为13.6倍，2026E为15.6倍，2027E为13.1倍，2028E为11.9倍。 - **P/B**：2024A为2.5倍，2025A为2.1倍，2026E为1.9倍，2027E为1.7倍，2028E为1.5倍。 ### 财务指标 - **资产负债率**：从2024A的67.6%下降至2025A的59.2%，但2026E回升至62.7%。 - **净负债比率**：2024A为21.3%，2025A为23.3%，2026E为23.1%，2027E为27.8%，2028E为27.1%。 - **毛利率**：保持在29.1%左右，盈利能力稳定。 - **净利率**：2024A为7.1%，2025A为8.7%，2026E为8.7%，2027E为8.8%，2028E为8.8%。 - **ROE**：2024A为9.7%，2025A为15.6%，2026E为12.3%，2027E为13.1%，2028E为12.9%。 ### 风险提示 1. 火电建设不及预期； 2. 电力辅助服务市场政策不及预期； 3. 火电灵活性改造需求释放不及预期。 ## 总结 青达环保作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期，传统业务稳健增长。尽管光伏业务收入下滑对整体业绩造成压力，但公司在烟气余热回收、湿式除渣及脱硫废水零排放等核心业务上表现强劲，为盈利提供支撑。同时，公司积极布局氢能产业链和海外市场，智能化产品亦成为新增长点。尽管短期业绩承压，但长期成长空间广阔，公司维持“买入”评级。