20251119-招银国际-固生堂-02273.HK-开启海外规模化扩张_26年业绩加速增长_6页_1mb

固生堂（2273 HK）近期完成对新加坡大中堂100%股权的收购，获得14家中医门诊部，标志着海外规模化扩张的开始。公司计划进一步在新加坡增加门店数量，并进入香港和马来西亚市场，预计2026年海外市场规模将达2-3亿元人民币，进一步支撑业绩增长。

国内政策环境趋稳，无锡医疗市场表现良好，公司收入和利润率提升，政策利好龙头企业发展。固生堂通过合规经营和并购保持健康增长，同时受益于高质量饮片差异化定价。

公司年内进行大规模回购和分红，回购规模达2.32亿港元，新增3亿港元回购授权，管理层和创始人增持股份，显示对业务的信心。我们维持买入评级，调整目标价至44.95港元，基于2026年收入和利润预期的增长，公司估值和股东回报具吸引力，在医疗服务板块中脱颖而出。

财务预测显示，2025-2027年收入年复合增长率为23.9%，经调整净利润增长率为23.8%。估值方面，公司当前股价对应11.5x的2026年经调整市盈率，较市场平均水平具有竞争力，DCF分析支持目标价。

总体来看，固生堂通过海外扩张和国内政策红利，有望在2026年实现加速增长，重新成为中医服务领域的领导者。投资者应关注宏观经济影响和潜在估值调整。

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关键点：

• 海外扩张：收购新加坡大中堂，计划在2026年前成为东南亚中医服务市场占有率第一的公司。
• 国内环境：无锡门店业绩超预期，政策利好高质量医药公司；无需参与饮片集采，增强竞争力。
• 股东回报：年内累计回购2.32亿港元，目标价调整至44.95港元，建议买入。

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