> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九方智投控股（09636.HK）2026年半年报总结 ## 核心内容 九方智投控股（09636.HK）在2026年上半年面临收入下滑，但订单储备和AI产品布局为公司提供了长期增长动力。公司当前处于战略调整期，短期业绩受收入确认节奏影响，但中长期发展路径清晰，AI与海外业务成为主要增长点。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现与收入确认节奏 - **营业总收入**：2026H1为12.90亿元，同比-39%，主要因新增签约客户暂停，收入确认后移。 - **总订单金额**：16.80亿元，同比-1.5%，显示存量客户复购支撑订单规模。 - **归母净利润**：0.32亿元，同比-96%；经调整净利润1.14亿元，同比-88%，反映短期业绩承压。 - **期末合约负债**：18.89亿元，同比+134%，预计将在2026-2027年逐步确认收入。 ### 2. 付费用户增长与客户粘性 - **付费用户数**：达46.2万名，同比+256%，主要受益于AI股票机和九爻股等小额产品。 - **VIP产品退款率**：同比下降4.8个百分点至19.8%，显示客户粘性与服务质量提升。 ### 3. 成本与费用结构 - **总成本及费用**：12.84亿元，同比-0.99%，显示成本控制能力。 - **营业成本**：2.38亿元，同比-4%，毛利率81.57%，同比-6.61pct。 - **销售费用**：5.80亿元，同比-12%，互联网流量采购成本下降36%，销售费用率44.96%，同比+13.43pct。 - **研发费用**：1.67亿元，同比+14%，研发费用率12.95%，同比+5.95pct，AI与大数据研发投入持续加大。 - **管理费用**：2.99亿元，同比+25%，管理费用率23.18%，同比+11.78pct，主要因人员增加及股份薪酬开支上升。 ### 4. AI产品矩阵进展 - **AI股票学习机**：2026H1净销量达3.8万台，自上市以来累计销量突破20万台，带动AI终端产品收入同比+58%至1.27亿元。 - **AI投顾服务**：用户数同比+51%，有效交互次数达2,033.5万次，同比+51%；C端AI问答token消耗量约2,543亿，为去年同期的8倍。 - **AI能力输出**：九方AI灵犀入驻WorkBuddy及阿里千问平台，实现自研工具链标准化输出，拓展生态合作空间。 ### 5. 长期成长空间 - **海外业务拓展**：通过收购方德证券及方德资本，输出“AI+投研”模式，拓展海外市场。 - **配股融资**：7.73亿港元用于布局海外RWA底层资产及数字资产交易所。 - **AI赋能投教服务**：与腾讯云、非凸科技合作，推动AI技术在投教领域的应用。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为1.96/8.59/13.73亿元，对应59/13/8倍PE。 - **EPS**：2026E为0.48港元，2027E为2.12港元，2028E为3.39港元。 - **P/E（现价&最新摊薄）**：2026E为58.99倍，2027E为13.46倍，2028E为8.42倍。 - **P/B**：2026E为3倍，2027E为3倍，2028E为2倍。 ### 股价与市场数据 - **收盘价**：28.54港元 - **一年最低/最高价**：24.04/79.00港元 - **市净率**：3.89倍 - **港股流通市值**：13,366.91百万港元 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司AI产品矩阵持续放量，订单储备支撑后续修复，海外+AI双线驱动长期成长。 ## 风险提示 - 市场波动风险 - 宏观经济与政策风险 - 监管合规风险 ## 总结 九方智投控股在2026年上半年业绩承压，但订单储备和AI产品布局为公司提供了坚实支撑。公司通过AI股票学习机和投顾服务实现产品结构优化，同时推进海外业务拓展和生态合作，打开长期增长空间。尽管短期面临挑战，但中长期发展路径明确，投资价值仍被看好，维持“买入”评级。