20170606-华泰金融控股-可选消费品证券研究报告_23页_2mb

可选消费品行业分析总结

核心内容

本报告首次覆盖中国内地和香港可选消费品行业，给予“增持”评级。核心观点是：随着消费者生活方式转变、消费渗透率提高及宏观经济增幅趋稳，中国内地和香港可选消费品行业将持续增长。运动产业链和零售业是主要受益领域，尤其是布料、成衣制造商和龙头品牌。

主要观点

• 中国内地：消费者对体验消费的需求上升，运动产业将充分受益。运动业务的增长速度较快，马拉松赛事数量从2010年的13场增长到2017年的500场，年复合增长率达68%。申洲国际和超盈国际控股等公司因其强大的业务能力和市场地位而被看好。

• 中国香港：受益于内地访港旅客的回流，零售业表现回暖。主要受益者包括周大福、六福集团、周生生和莎莎，这些公司超过一半的销售收入来自中国内地访港旅客。

关键信息

五大首选公司

1. 申洲国际 (2313 HK)

   • 首次覆盖给予“买入”评级，目标价67.0港币。
   • 中国最大的针织服装代工企业，核心客户包括Nike、UNIQLO、Adidas和Puma。
   • 预计2016-2019年销售额和盈利年复合增长率分别为16%和20%。
   • 估值对应19倍2018年预测PE和1.0倍PEG。

2. 超盈国际控股 (2111 HK)

   • 首次覆盖给予“买入”评级，目标价8.8港币。
   • 全球内衣物料市场领先，预计2016-2019年销售和盈利年复合增长率分别为18%和20%。
   • 运动和蕾丝业务成为新增长点，预计未来能带来更高的盈利增长。

3. 互太纺织 (1382 HK)

   • 首次覆盖给予“买入”评级，目标价10.3港币。
   • 中国最大的针织布生产商之一，主要客户为优衣库和维多利亚的秘密。
   • 预计2017-2019年销售和盈利年复合增长率分别为7%和8%。
   • 8%的股息率具吸引力，但越南工厂暂停运营可能影响业绩。

4. 李宁 (2331 HK)

   • 营收增长加速和渠道库存改善将推动利润率提升。
   • 作为运动品牌龙头，将受益于行业增长和消费升级。

5. 安踏体育 (2020 HK)

   • 通过行业整合和多品牌战略扩大市场份额。
   • 具备较强的市场竞争力和增长潜力。

其他推荐公司

• 周大福 (1929 HK)：同店销售增长改善和租金下调带来盈利反弹。
• 周生生 (116 HK)：主要受益于内地访港旅客回流。
• 六福集团 (590 HK)：同样受益于内地访港旅客回流。
• 莎莎 (178 HK)：建议持有，预计其营运有所改善。
• 欧舒丹 (973 HK)：建议持有，同样期待其营运改善。

风险提示

• 需求成长低于预期：消费趋势不如预期，影响行业整体表现。
• 新品牌、新业务拓展面临瓶颈：可能影响增长潜力。
• 竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动：可能影响成本和盈利。
• 政策及汇率风险：对出口企业影响较大。

总结

本报告分析了中国内地和香港可选消费品行业的增长潜力和投资机会，指出运动产业链和零售业是主要受益领域。申洲国际、超盈国际控股、李宁、安踏体育和周大福是主要推荐的五大公司，而互太纺织、六福集团、周生生、莎莎和欧舒丹也被看好。整体来看，行业增长前景良好，但需关注潜在风险，如需求变化、竞争加剧和原材料价格波动。