> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 晨会纪要总结 ## 核心内容概述 本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，内容涵盖多个产业及消费领域的市场动态与投资逻辑，主要包括以下核心内容： ### 一、产业综合组 1. **美国对进口药品加征关税** - 美国依据《1962年贸易扩展法》第232条款，对进口专利药和制药成分加征100%关税，但提供豁免或下调关税的路径。 - 该政策旨在迫使制药企业与白宫就药品价格和产业回流达成协议。 - 美国同时在推进药品降价工作，可能对国内药品出口造成短期压力。 - 长期来看，国内创新药研发效率高于欧美，且欧美专利药将在未来2~3年到期，因此对国内创新药的BD授权投资趋势影响有限。 2. **存储器芯片价格飙涨影响手机市场需求** - 存储器芯片价格飙升引发供应链压力，影响智能手机市场需求。 - 联发科与高通大幅削减4纳米手机芯片出货量，预计减少1500万~2000万颗，相当于2万~3万片晶圆。 - 该减产反映全球手机销量预计同比下降3%。 - 尽管手机销量下滑，但AI需求和汽车辅助驾驶的快速升级将支撑电子产业链的景气度提升。 3. **重卡市场销量回暖** - 2026年3月，我国重卡市场销量超13万辆，环比增长近8成，同比增长约17%。 - 这是最近五年来3月销量的历史最高点。 - 1-3月累计销量约30.9万辆，同比增长约17%。 - 结合一季度部分城市二手房市场回暖，判断国内宏观经济增速筑底回升的概率较高，看好重卡产业链的国内销售和出口增长。 ### 二、消费组 1. **燕京啤酒业绩显著改善** - 2025年实现营收153.3亿元，同比增长4.5%；归母净利润16.8亿元，同比增长59.1%。 - 预计2026年Q1归母净利润2.56~2.73亿元，同比增长55%~65%；扣非归母净利润2.53~2.68亿元，同比增长65%~75%。 - 2025年扣非净利润同比增长47.3%，销量同比增长1.2%。 - 核心产品U8销量达90万吨，同比增长29.3%，成为利润弹性释放的核心抓手。 - 四季度收入保持小幅增长，利润端明显减亏，主要得益于U8放量、结构升级、成本费用管控及非经常性收益。 2. **燕京啤酒未来增长看点** - U8全国化持续推进，V10、A10等新品向更高价格带延伸，推动结构升级。 - 纳豆和饮料等第二增长曲线开始提供新增量，增强业绩韧性。 - 公司已从规模导向转向利润释放阶段，后续关注高端化提速、利润率持续提升及股东回报增强。 ## 风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评存在不确定性，可能因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素而与预期不符。 ## 重要声明 - 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，已具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅供客户使用，非客户不应直接使用。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。 - 报告版权归第一创业证券所有，未经授权不得使用或传播。 - 市场有风险，投资需谨慎。 ## 投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |------------------|--------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | 股票投资评级 | 审慎推荐 | 股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | 股票投资评级 | 中性 | 股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | 股票投资评级 | 回避 | 股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | 行业投资评级 | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | 行业投资评级 | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | ## 联系方式 | 公司总部 | 北京办事处 | |--------------------|----------------------| | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | | TEL: 0755-23838888 | TEL: 010-63197788 | | FAX: 0755-25831718 | FAX: 010-63197777 | | P.R.China: 518048 | P.R.China: 100140 | | 网站: www.firstcapital.com.cn | | ```