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中东乱局加剧供给担忧 —— 招商期货基本金属铜锡周报（20260223-0227）总结

核心内容

本周（2026年2月23日至27日），全球金属市场呈现分化走势，其中锡价表现最强，铜价次之，镍价相对稳定，铝、铅、锌则小幅下跌。市场主要受到中东局势紧张的影响，特别是美国与以色列对伊朗的军事行动，以及伊朗最高领导人去世等事件，引发投资者对关键金属供需的担忧。同时，市场也对AI行业和私募信贷风险有所关注。

主要观点

1. 市场情绪与价格走势

• 短期影响：中东局势的恶化推动金属价格上涨，尤其是锡，因市场对其供应安全的担忧加剧。
• 资金动向：节后第一周，市场资金延续节前对战略资源的偏好，但AI端的私募信贷担忧并未显著影响金属整体走势。
• 预期变化：若战争快速结束，美元可能走强；若战争持续，则金属价格可能跟随黄金上涨。

2. 金属供需分析

铜

• 供应：国内电铜1-2月产量同比累计增长12%，全球铜矿产量同比增加，但进口矿同比减少14.6%。
• 需求：地产销售同比偏弱，但十五五电网投资额达4万亿，同比增加40%，显示电力基础设施投资强劲。
• 库存：全球交易所铜库存增至124.6万吨，周度增加18万吨；国内库存周度累库17.8万吨，伦敦注销占比回升至5%。
• 加工费：TC加工费周度为-46.5美元，硫酸价格维持高位，粗铜加工费上行。
• 升贴水：LME铜0-3月升水49美元，国内沪铜0-3月升水870元，进口升水50美元。
• 持仓：海外基金净多头微增，国内持仓增加，投机度上行。

锡

• 供应：2025年锡矿产量累计同比增加5.2%，但进口矿累计同比减少14.6%。
• 需求：集成电路产量增长，费城半导体指数上涨，显示电子行业对锡的需求上升。
• 库存：全球交易所锡库存为20659吨，周度增加1846吨；国内库存未明显变化。
• 价格：锡价大涨，LME锡0-3月升水较高，国内锡锭升贴水也有所上行。
• 持仓：LME净多头下降，注销占比偏低；国内投机度冲高，显示市场情绪偏多。

关键信息

• 市场风险：全球流动性冲击、需求不及预期是主要风险因素。
• 下周关注：中国两会、中美PMI数据、美国非农数据等宏观及行业数据。
• 投资策略：建议逢低做多，关注中东局势演化及全球供需变化。

行业分析要点

• 铜：全球供应增长，但需求端存在不确定性，尤其是地产销售疲软。
• 锡：供给端受到印尼、缅甸及非洲供应问题影响，库存小幅增加，价格因市场情绪走强。

结论

当前金属市场在中东局势紧张的背景下表现分化，锡价涨幅显著，铜价相对稳定。市场对AI行业的担忧和私募信贷风险有所升温，但尚未影响金属整体走势。未来需密切关注中东局势发展、全球流动性变化及中国政策动向，以把握铜、锡等基本金属的交易机会。