20260402-中国银河-上海莱士-002252.SZ-_银河医药程培_公司点评丨上海莱士_002252_业绩短期承压_战略转型成效初显_3页_765kb

上海莱士（002252.SZ）公司点评总结

核心内容

上海莱士（002252.SZ）在2025年面临业绩短期承压的情况，具体表现为：

• 营业收入为73.48亿元，同比下降10.13%；
• 归母净利润为15.77亿元，同比下降28.10%；
• 扣非归母净利润为15.60亿元，同比下降24.25%。

尽管如此，公司资产结构稳健，总资产达377.81亿元，资金储备为28.4亿元，流动性充足，为未来发展提供了坚实基础。

主要观点

1. 浆源布局双轮驱动，成效显著

上海莱士在浆源布局方面采取了“内生发展+外延并购”的策略，实现了采浆量的稳步增长：

• 内生发展：构建智慧浆站管理体系，推动新浆员增长、复献率提升与数字化提效的协同突破；
• 外延并购：2025年6月完成对南岳生物100%股权收购，当年采浆量达312吨，同比增长超过12%；南岳生物贡献净利润2494.38万元，为公司浆量增长注入新动能。

截至2025年底，公司采浆量超过2000吨，同比增长超过8%，高于行业平均增幅。公司采浆量约占全国行业总采浆量的15%，浆站数量位列行业前三，拥有55家单采血浆站（含分站），分布于广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙古、浙江、湖北、江西、山东等11个省（自治区）。

2. 研发体系持续完善，创新药管线推进

公司自主研发的SR604注射液进入IIb期临床试验，标志着其在创新药研发领域取得重要进展：

• SR604注射液是一种人源化高亲和力结合人活化蛋白C的单克隆抗体制剂，特异性抑制人活化蛋白C抗凝血功能；
• 针对血友病适应症，SR604已进入IIb期（多次给药）临床试验阶段，并完成所有患者入组；
• 新增针对血管性血友病患者出血发作的预防治疗适应症II期临床试验正式启动，显示公司在拓展适应症方面持续发力。

关键信息

• 业绩表现：2025年公司业绩受到产品价格压力影响，利润短期承压；
• 浆源布局：通过“内生+外延”双轮驱动，采浆量增长显著，浆站数量行业领先；
• 研发进展：SR604进入IIb期临床试验，公司持续完善研发体系，推进创新药管线；
• 未来展望：公司正积极推进血友病新品研发，战略转型初步显现成效；
• 风险提示：需关注原材料价格上涨、关税影响、汇率波动、下游需求恢复不及预期、产品销售不及预期以及研发进度不及预期等风险。

风险提示

• 原材料价格上涨和关税影响产品毛利率；
• 汇率波动可能影响公司汇兑收益；
• 下游需求恢复不及预期；
• 产品销售不及预期；
• 研发进度不及预期。

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分析师团队

• 程培：中国银河证券医药行业首席分析师，拥有7年医学检验行业经验及6年医药行业研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师等荣誉。
• 孙怡：医药行业分析师，南京大学制药工程/新南威尔士大学商业分析双硕士。
• 宋丽莹：医药行业分析师，复旦大学医学学士、公共卫生硕士，曾在民生证券、国海证券工作。
• 盖熙：医药行业分析师，新加坡国立大学数量金融硕士。
• 李璐听：医药行业分析师，悉尼大学商学硕士，诺丁汉大学理学学士。
• 闫晓松：医药行业分析师，复旦大学临床医学学士、悉尼大学金融学硕士。
• 谭依凡：医药行业分析师助理，复旦大学理学学士、金融硕士。

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上；
• 公司评级：根据行业指数（或公司股价）相对市场表现进行评估。