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非农数据喜忧参半，贵金属保持区间震荡

核心内容

本周贵金属市场呈现震荡走势，虽两次冲击上方高点未果，但回落并不坚决，显示下方支撑依然强劲。这主要归因于通胀预期仍然较高，同时实际利率维持低位盘整，抑制了贵金属的大幅下跌趋势。

主要观点

• 贵金属走势：贵金属在本周内多次尝试突破上方压力位但未能成功，技术面显示每次接近高点时都会出现回落，表明市场在通胀与加息预期之间保持平衡。
• 美元指数：美元指数回落，失守96关口，但仍维持区间震荡。
• 美债收益率：美国30年期国债收益率一度升至2.10%，创去年10月25日以来新高；10年期和5年期国债收益率也分别触及1.8%和1.50%，均为2020年以来的高点。
• 非农数据：12月非农数据意外录得19.9万人，远低于预期的40万人，但失业率降至3.9%，显示劳动力市场依然强劲。市场认为数据受疫情扰动，整体就业市场仍处于充分就业状态。
• 美联储加息预期：据CME“美联储观察”，3月加息概率为69.5%，5月加息概率为53.4%。市场对美联储在3月加息的预期较强。
• 通胀与实际利率：盈亏平衡通胀率回落预期较大，但目前通胀仍处于历史高位，实际利率仍为负值，因此贵金属短期内难以大幅下跌。
• 疫情对市场的影响：疫情持续扩散，可能对经济和就业数据造成扰动，增加通胀压力，迫使美联储加快紧缩步伐。

关键信息

1. 行情回顾

• 贵金属市场整体震荡，未能突破关键阻力位。
• 美元指数回落，但保持区间震荡。
• 美债收益率持续走高，尤其是长期美债收益率，显示市场对加息的预期增强。

2. 行情分析

• 非农数据：12月非农数据不及预期，但失业率改善，显示劳动力市场趋于稳定。
• 疫情影响：疫情持续攀升，干扰就业市场，增加供应链压力，可能推高通胀。
• 美联储政策：会议纪要显示，美联储正考虑加快加息步伐，以应对通胀压力。
• 美债市场：长期美债收益率上涨，反映市场对加息的预期，同时企业债发行增加，加剧了债市抛售。

3. 未来展望

• 通胀与利率博弈：市场将继续在通胀与加息预期之间震荡，实际利率回升是贵金属走势的关键。
• 美联储政策：预计3月加息概率较高，同时缩表速度可能加快。
• 疫情风险：疫情可能继续影响经济和就业数据，增加市场不确定性。
• 贵金属走势：在通胀未明显回落前，贵金属预计将继续保持宽幅震荡，难以出现趋势性行情。

风险提示

• 美联储政策的转变可能对市场产生重大影响。
• 疫情再度扩散可能导致通胀继续攀升，进而影响加息节奏。

作者信息

• 作者：万一菁
• 职位：银河期货投资咨询部贵金属期货研究员
• 资格证号：Z0014329
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