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3月债市怎么看？——债市调查问卷点评总结

核心内容

2026年3月，债券市场投资者对债市走势的预期趋于明朗，整体呈现“区间窄幅震荡”的判断。投资者策略转向稳健防御，配置重心回流至同业存单，并在信用债板块进行边际试探。主要关注点包括财政发力节奏、基本面数据修复及外部关税扰动。

主要观点

• 收益率区间预期明确：投资者对国债收益率运行区间形成高度共识，10年期国债收益率预计在1.75%-1.90%之间，30年期国债收益率预计在2.20%-2.30%之间。
• 短端强、长端弱成主导逻辑：市场对短端利率债的偏好增强，长端利率债下行空间受限，投资者对收益率曲线“短端强、长端弱”的判断趋于统一。
• 稳健防御策略为主流：投资者倾向于“保持仓位基本稳定”和“降久期控制风险”，反映出对市场波动的防范意识增强。
• 财政发力与宏观基本面成关注焦点：投资者对财政政策及政府债发行的关注度最高，同时对地产、PMI等基本面数据及美国关税政策扰动的关注显著提升。
• 资产配置转向低波动、高票息：资金回流同业存单，可转债配置意愿下降，信用债板块出现边际下沉趋势，重点布局地产债与高等级城投债。

关键信息

1. 10年期国债收益率预期

• 下限集中在1.75%-1.80%之间，约53%的投资者认为下限为1.80%，37%认为为1.75%。
• 上限集中在1.85%-1.90%之间，49%认为上限为1.85%，31%认为为1.90%。
• 整体预期为区间震荡，趋势性机会有限。

2. 30年期国债收益率预期

• 下限集中在2.20%附近，59%的投资者认为下限为2.20%，26%认为不低于2.20%。
• 上限集中在2.25%-2.30%之间，43%认为上限为2.30%，35%认为为2.25%。
• 超长端利率下行空间有限，市场对上行风险已有较充分定价。

3. 货币政策宽松预期

• 投资者对降准预期集中在二季度（61%），降息预期则后移至三季度（54%）。
• 市场普遍认为政策宽松需进一步积累条件，短期内对债市的直接支撑有限。

4. 权益市场对债市影响

• 权益市场结构性强势未被视为债市核心利空，多数投资者认为其对债市影响有限。
• 若由流动性或主题因素推动，债市仍具韧性；仅在风险偏好系统性抬升时才可能面临调整压力。

5. 大类资产配置偏好

• 国内权益资产（A股/港股）最受青睐，得票率32%。
• 大宗商品热度回落，合计占比降至42%。
• 人民币相关资产关注度显著提升，占比达14%。
• 国内债券配置意愿较低，仅占4%，美债与美股合计占比7%。

6. 债市行情预期

• 31%的投资者预期债市整体走强，其中26%看好收益率曲线牛平。
• 23%的投资者认为债市整体走弱，全部集中在熊陡预期。
• 38%的投资者预期债市将出现长短端分化，短端强、长端弱成为主流。

7. 债市操作策略

• 保持仓位基本稳定成为主流策略，占比46%。
• 降久期控制风险的投资者占比显著提升至13%。
• 适当减仓（长债）和持币观望的投资者占比分别为23%和18%。
• 追高加仓比例归零，市场情绪趋于谨慎。

8. 债市定价主线逻辑

• 财政发力及政府债发行仍为核心关注点，占比25%。
• 宏观基本面及外部风险关注度显著上升，地产、PMI等基本面数据关注度达12%，美国关税政策关注度升至5%。
• 权益市场表现与机构博弈关注度回落至18%和20%。

9. 债券品种配置偏好

• 同业存单配置意愿显著提升，占比由6%增至11%。
• 可转债热度下降，配置意愿由11%降至4%。
• 高等级城投债关注度提升至9%，地产债配置意愿有所修复，央国企地产债占比4%，民企地产债占比3%。
• 利率债配置保持稳定，中短利率债21%，长利率债11%，超长利率债5%。
• 二级资本债热度维持在13%。

风险提示

• 投资者样本覆盖度可能不全。
• 投资者看法和行为可能有偏差。
• 投资者观点可能随市场快速切换。
• 市场调查内容仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。

投资评级说明

• 利率债：以3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 信用债：以3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 可转债：以3个月内转债价格相对于中证转债指数涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。

报告信息

• 分析师：崔正阳
• 执业证书号：S1230524020004
• 邮箱：cuizhengyang@stocke.com.cn
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