> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2026年一季度总结 ## 核心内容 2026年第一季度，A股上市险企整体表现分化，主要受投资端波动影响。中国人寿、中国平安、中国人保的归母净利润同比分别下降32.3%、7.4%和31.4%，而中国太保和新华保险则实现正增长。尽管营业收入普遍承压，但保险服务业绩整体为正，负债端价值持续改善。 ## 主要观点 - **利润分化**：投资端波动是利润差异的主要来源，尤其是权益市场回调对公允价值变动损益造成显著压力。 - **经营质量改善**：尽管利润表现分化，但经营端改善趋势未变，特别是人身险NBV保持高增长，财险综合成本率持续优化。 - **投资端修复**：一季度权益市场波动压制了投资收益，但4月以来市场修复和长端利率下行带来债券浮盈，预计二季度投资端表现将明显改善。 ## 关键信息 ### 负债端表现 - **NBV增长**：中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险NBV分别同比+75.5%、+20.8%、+9.6%、+24.9%、+21.0%。 - **期交保费增长**：中国人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险、人保健康期交保费分别同比+41.4%、+41.4%、+25.6%、+84.3%、+28.0%，显著高于新单整体增速。 - **新单结构优化**：趸交压降与期交增长并行，推动新业务负债成本下行。 ### 财产险表现 - **综合成本率改善**：人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别为94.2%、95.8%、96.4%，同比分别优化0.3pct、0.8pct、1.0pct。 - **非车险增长**：平安产险非车险增长显著，是其财险总保费增长的主要支撑；人保财险非车险稳健增长，太保产险非车险小幅下降。 ### 投资端表现 - **投资资产扩张**：主要险企投资资产规模继续增长，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保投资资产分别为75,531亿、65,500亿、31,238亿、17,982亿、19,038亿。 - **投资收益率承压**：净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率均出现不同程度的下降，其中新华保险降幅最大。 - **权益市场波动影响**：一季度公允价值变动损益对利润形成拖累，但4月以来权益市场修复，预计二季度投资端将有所改善。 ## 投资建议 - **板块估值修复**：1Q26保险板块调整已较充分反映投资端波动和利润分化压力，经营端改善趋势仍在延续。 - **关注头部险企**：建议关注负债端价值持续兑现、投资端配置结构稳健，或投资端受益于权益市场修复的头部险企。 - **相关标的**：中国平安（601318，买入）、中国太保（601601，未评级）、中国人保（601319，未评级）、新华保险（601336，未评级）、中国人寿（601628，未评级）。 ## 风险提示 - **长端利率下行超预期**：可能影响险企的再投资能力和内含价值。 - **权益市场大幅波动**：可能对当期利润和净资产产生负面影响。 - **寿险改革成效不及预期**：可能影响新业务价值增长。 - **居民收入不及预期**：可能影响长期储蓄型和保障型产品的需求。 - **监管政策变化风险**：可能对公司产品销售、业务结构和盈利能力产生影响。 - **产品结构转型不及预期**：可能影响新单增长和负债成本优化。 ## 行业评级 - **看好**（维持） ## 估值与修复逻辑 当前保险板块仍具备低估值、负债端价值改善和资产端修复三重支撑，维持行业配置价值。建议积极把握保险行业估值修复机会。 ## 总结 1Q26保险板块经历调整，主要反映投资端波动和利润分化压力，但经营端改善趋势未变。人身险NBV高增，财险COR优化，投资端扰动有望在二季度缓解。板块估值处于低位，具备修复空间，建议关注头部险企的估值修复机会。