> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债市场结构分化分析报告总结 ## 核心内容 2026年4月12日的报告指出，当前可转债市场出现明显的结构分化现象。主要宽基指数大幅上涨，但可转债整体表现偏弱，尤其是中低价可转债表现不佳，而高价可转债则相对强势。这种分化主要由市场资金配置偏好、正股波动性及转债条款等因素共同驱动。 ## 主要观点 1. **市场表现分化** - 本周A股主要宽基指数大幅上涨，但可转债整体涨幅弱于指数，部分中低价转债表现偏弱。 - 睿创转债因超预期不提前赎回，市场反应强烈，开盘即封涨停。 - 闻泰转债虽下修到底，但价格仍继续调整，主要受正股基本面承压及高卖盘承接压力影响。 2. **资金行为与市场结构** - 当前交易盘资金主要集中在ETF，交易性资金通过ETF申赎获取波段收益。 - 中低价转债受资金兑现收益压力影响，表现偏弱；而偏股品种因正股上涨，跟涨能力更强。 3. **策略建议** - 跟随正股的策略仅适用于少数品种，多数情况下需关注结构性机会。 - 偏股/可存续的前期景气品种是反弹交易的重要方向，如AI算力、储能、周期底部反转等。 - 优质高价转债在调整后可能迎来溢价修复，具备较好的交易价值。 4. **中期展望** - 转债市场的供需矛盾短期内难以逆转，估值高位仍有支撑。 - A股在基本面和政策稳定性方面具有优势，有望继续修复，但波动性可能维持较高水平。 ## 关键信息 ### 转债市场表现 - 本周中证转债上涨仅2.81%，涨幅弱于主要宽基指数。 - 转债百元溢价率在周三快速抬升至39.09%，周五回落至36.6%。 - 睿创转债溢价率从0.13%迅速抬升至23.51%；闻泰转债价格跌至110.6元，两个交易日连续下跌4%。 ### 市场资金流向 - ETF成为转债交易性资金的重要承接工具，份额从年初45亿份增长至55亿份。 - 基本面驱动成为当前市场定价的核心因素，市场更偏向绩优股。 ### 组合推荐 - **十大组合**： - 运机转债：绩优+高成长 - 华辰转债：储能业务增长加速 - 微芯转债：业绩修复，核心产品放量 - 华亚转债：固态电池干法设备布局 - 洁美转债：主业修复，并购催化 - 希望转2：行业底部反转 - 节能转债：绿电+碳交易牌照 - 东南转债：海外市场加速突破 - G三峡EB2：正股股息修复 - 和邦转债：矿产资源储备丰富 - **高评级组合**： - 希望转2、冠宇转债、宙邦转债、和邦转债、节能转债 ### 条款跟踪 - **强赎**：本周仅睿创转债公告不强赎，其不赎回间隔期为12个月，市场预期显著超预期。 - **下修**：本周有8只转债公告提议下修与否，除九强转债外，其余均不下修。部分转债已进入下修进度，如九强转债、华海转债、健帆转债等，需关注其下修结果及对转债价格的影响。 ### 一级市场发行 - 近一年来共95只公募转债发行预案，合计拟发行金额1537.47亿元。 - 本周皖仪科技发布转债预案，规模为9.08亿元。 - 上市委通过/同意注册阶段的上市公司有21家，总规模237亿元，其中宝钛股份发行规模最大（35亿元）。 - 上26转债（上声电子）即将上市，预计首日价格为145-157元，转股溢价率在45%-57%之间。 ## 风险提示 - 基本面变化超预期 - 流动性变化超预期 - 监管政策超预期 ## 附图说明 - 图表1：本周A股主要宽基指数大幅上涨 - 图表2：本周转债表现弱于权益 - 图表3：周五估值明显压缩 - 图表4：睿创转债超预期不强赎，估值迅速修复 - 图表5：闻泰转债下修到底后价格连续下跌 - 图表6：本周高价品种表现明显强于中低价 - 图表7：可转债ETF年初以来份额大幅增长 - 图表8：转债交易资金主要集中在ETF - 图表9：油价扰动全球市场，中国资产表现优异 - 图表10：转债表现有一定季节性规律 - 图表11：绩优品种本周表现较佳 - 图表12：偏股转债溢价率波动率较大 - 图表13：偏股品种的delta仍较高 - 图表14：转债供需矛盾仍然突出 - 图表15：上周整体反弹 - 图表16：十大组合 - 图表17：高评级组合 - 图表18：本周公告强赎/不强赎转债一览 - 图表19：即将强赎/到期退市转债一览 - 图表20：可能触发下修转债一览 - 图表21：处于下修进度中的转债 - 图表22：近期已上市/即将上市新券一览 - 图表23：最近三个月上市转债定价回落 ## 投资建议 - **结构选择**：把握赎回意愿较弱品种的配置机会；关注高价品种正股修复机会；配置中等价格短期高爆发品种；关注中低价品种条款博弈机会。 - **组合推荐**：以绩优+高成长、科技方向、周期底部反转、供应链韧性等方向为主。