深度报告-2026-05-19-国盛证券-2026年度中期策略_稳中求进_39页_4mb

钢铁行业2026年中期策略总结

核心内容概述

本报告围绕2026年钢铁行业的中期策略展开，分析了全球经济格局变化、能源冲击对行业的影响、出口优势的扩大、经济周期的收敛趋势以及政策导向下的行业转型。报告指出，在康波周期的萧条期，主导国面临崛起国的挑战，全球竞争格局将更加复杂，而中国则有望在能源冲击中展现更强的相对竞争优势。

主要观点

1. 能源冲击与全球供应链变化

• 霍尔木兹海峡的关闭导致全球每天约1000万桶的石油供给损失，占全球日均消耗量的10%。
• 海峡约85%的石油产品输送到亚洲地区，东南亚地区对海峡依赖度高，成为供应链最脆弱的环节。
• 能源价格上涨会抵消美国财政扩张的效果，但中国由于一次能源自给率高，对能源价格波动耐受力更强，有利于出口市场份额的扩张。

2. 出口优势扩大

• 中国出口结构中高端产品比例持续上升，如新能源产品、汽车、通信设备等。
• 2025年中国新能源商品占全球出口份额的30.3%，占中国出口的4.6%。
• 全球新能源消费需求每提高1个百分点，将拉动中国出口增速约0.05个百分点；中国新能源商品出口份额每提高1个百分点，将拉动出口增速约0.15个百分点。
• 钢铁行业作为中游产业，其出口受下游行业影响较大，2025年中国直接出口钢铁1.19亿吨，间接出口1.4亿吨，合计出口占比约25%。

3. 经济周期与库存波动

• 库存周期通常为40个月，今年一季度企业开始加速重建库存，库存周期向上偏转对经济和预期非常积极。
• 由于库存周期变化，钢铁企业会大幅调整产出，以适应不同环节库存增加和减少的需要。

4. 经济收敛与稳中求进

• 大周期上，当崛起国工业成熟后，黑色金属需求进入衰退期，但需求衰退期漫长，大体稳定成为典型特征。
• 中国当前经济政策主基调是保持稳定，经济转型需要时间，但系统性风险不大，增速上升空间有限。
• 未来经济将不断收敛，为结构性改革创造条件。

5. 政策导向下的供给端调整

• 钢铁行业进入成熟期，供给端集中过程需要政策干预，以加快行业调整周期。
• 2026年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布多项政策，推动节能降碳、碳达峰碳中和，并构建“目标—执行—考核—反馈”的治理闭环。
• 产业政策将加强供给端控制，推动行业内并购整合，提高行业集中度和资本回报率。

6. 投资策略与重点标的

• 从中长期角度，继续推荐受益于普钢盈利复苏、油气及核电景气周期、新能源产品需求增长等的公司。
• 重点推荐股票包括：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、新钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份。
• 这些公司预计在2026年将实现EPS和PE的稳步提升，具备较好的战略配置价值。

关键信息

• 能源冲击：霍尔木兹海峡关闭导致全球石油供应减少，东南亚地区受冲击最大，中国则因能源结构和成本优势受益。
• 出口结构优化：中国出口中高端产品比例持续上升，新能源产品成为重要组成部分。
• 经济周期特征：库存周期波动显著，经济呈现收敛趋势，政策转向结构性调整。
• 政策调控：碳约束政策、产能置换政策、产业政策等将加强供给端调控，推动行业整合。
• 投资建议：重点推荐具有高增长潜力和政策受益的钢铁及相关行业公司。

图表与数据参考

• 图表1：全球GDP变化趋势及中国和美国占比。
• 图表2：技术创新的长波周期与康波周期。
• 图表3：国家实力交替转换。
• 图表4：美国杠杆率变化。
• 图表5：美国贸易差额变化。
• 图表6：美国经常账户差额变化。
• 图表7：两极分化过程示意图。
• 图表8：美国贫富差距变化。
• 图表9：霍尔木兹海峡运输量及流向。
• 图表10：能源冲击对总体的影响。
• 图表11：能源冲击对结构的影响。
• 图表12：各国化石能源自给率。
• 图表13：中国一次能源结构。
• 图表14：各国发电方式。
• 图表15：中外CPI累计差值变化。
• 图表16：中国电价稳定性。
• 图表17：越南贸易差额变化。
• 图表18：越南非转口贸易变化。
• 图表19：东盟转口贸易情况。
• 图表20：中国出口高端品比例增长。
• 图表21：中国出口新能源产品占比。
• 图表22：2026年“新三样”产品出口增长。
• 图表23：中国钢铁直接出口量。
• 图表24：中国钢材间接出口量。

风险提示

• 海外经济剧烈动荡
• 周边地缘冲突加剧
• 国内财政支出不及预期
• 测算可能出现偏差
• 限产政策执行效果不佳

结论

2026年钢铁行业将面临能源冲击、地缘政治动荡、经济周期收敛等多重挑战，但中国凭借能源结构优势和政策调控，有望在出口和产业转型方面取得积极进展。投资者应关注政策导向和行业结构性调整，重点配置受益于出口复苏、新能源需求增长及产业政策的优质标的。