> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报总结：流动性利多支撑行情，交易拥挤风险需防范 ## 核心内容 本周债券市场延续偏强震荡格局，收益率整体下行创新低，且中端陡峭化趋势显著。1年期国债收益率下行超1BP至 $1.149\%$，10年期国债收益率下降约1BP至 $1.75\%$，30年期国债收益率达 $2.235\%$。长端与短端同步下行，10Y-1Y期限利差维持在60BP附近。资金面宽松和交易盘主导是收益率下行的核心驱动因素，叠加基本面偏弱、低通胀、供给压力阶段性缓释等多重利多因素。 ## 主要观点 ### 基本面分析 - **经济弱修复**：整体经济延续弱现实、慢修复、结构分化的格局，生产端温和修复但扩张动能不足，消费端结构修复不均衡，核心动能不足，投资端基建与地产承压。 - **出口韧性**：外需边际回暖，出口表现稳健，支撑经济修复。 - **通胀温和**：CPI修复空间受限，PPI上行放缓，主要受猪肉价格下行和原油价格回落影响。 ### 政策面分析 - **政策基调审慎**：央行延续微量平滑操作，LPR未调整，体现定力优先、审慎发力的政策思路。 - **流动性充裕**：央行通过逆回购和MLF操作维持流动性宽松，市场资金价格处于低位。 - **MLF到期关注**：下周将有6000亿元MLF到期，央行可能采取等量或小幅缩量续作，流动性仍保持宽松。 ### 供给面分析 - **债券供给压力缓释**：本周债券发行规模大幅下降，净融资额减少，供给结构呈现中长端净增，短端净偿还。 - **政府债发力**：国债发行提速，地方政府债发行规模增加，超长期特别国债首次发行，规模达1190亿元。 ### 资金面分析 - **资金价格低位**：银行间市场资金利率维持低位，DR001和DR007分别处于 $1.21\%$ 和 $1.32\%$ 左右，非银融资端同步充裕。 ### 机构行为分析 - **交易盘主导**：市场呈现交易盘主导、换券博弈加剧、空头集中退潮的特征。 - **配置盘谨慎**：配置盘以兑现长端浮盈、压降久期为主。 - **微观结构脆弱**：交易拥挤、预期透支、流动性分层等风险上升，需警惕潜在波动。 ## 关键信息 - **收益率下行**：1年期国债收益率下行超1BP，10年期国债收益率下降约1BP，30年期国债收益率达 $2.235\%$。 - **期限利差**：10Y-1Y期限利差维持在60BP附近，收益率曲线中端陡峭。 - **净融资额**：所有债券净融资额减少9264亿元，利率债净融资额转正至694亿元，信用债净融资额减少9958亿元。 - **超长期特别国债**：首次发行20年期340亿元和30年期850亿元的超长期特别国债。 - **MLF到期**：下周将有6000亿元MLF到期，需关注续作情况。 ## 风险提示 - **基本面修复超预期**：经济修复速度可能超出预期，影响债市走势。 - **政策超预期**：政策调整可能带来市场波动。 ## 未来展望 - **收益率曲线**：短期内收益率曲线仍将维持“中端陡峭”特征，短端利率下行空间有限，长端利率震荡运行。 - **关注因素**：下周MLF到期续作、五一长假消费修复成色、海外地缘冲突变化等。 ## 图表与数据 - **图1**：长端与短端国债收益率走势 - **图2**：上证综指与国债收益率走势 - **图3**：全国247家钢厂产能利用率 - **图4**：汽车半钢胎开工率 - **图5**：山东地炼常减压装置开工率 - **图6**：沥青开工率 - **图7-10**：北京、上海、深圳、武汉地铁客运量 - **图11**：乘用车当周厂家日均零售数量同比 - **图12**：水泥价格指数 - **图13**：螺纹钢表观消费量 - **图14**：布伦特原油收盘价 - **图15**：猪肉平均批发价 - **图16**：生产资料价格指数 - **图17-18**：M2、M1与M0同比，社融存量同比与M2同比 - **图19-20**：居民与企业部门人民币贷款当月增加 - **图21**：资金分层 - **图22**：不同期限利率债净融资额 ## 相关报告 - **固收周报：陡峭化结构生变：从长端驱动转向中端主导**（2026.04.21） - **固收周报：资金宽松支撑短端，长端仍受通胀与供给压制**（2026.04.14） - **固收周报：多空博弈延续，长短端分化加剧**（2026.04.04）