> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交易情绪高位持稳总结 ## 核心内容概述 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数小幅上升0.4个百分点至74%，整体交易情绪保持高位稳定。多数指标热度回落，但部分指标热度回升，整体呈现稳中有升的态势。 --- ## 主要观点 ### 1. 微观温度计读数基本持平 - **读数变化**：本期读数小幅上升0.4个百分点至74%。 - **指标热度变化**： - 多数指标热度回落，包括基金久期、全市场换手率、货币松紧预期和基金-中小行买入量，分位值分别下降14、10、6、6个百分点。 - 热度回升较大的指标包括股债比价、配置盘力度，分位值分别上升15、27个百分点。 - 其他指标如30/10Y国债换手率、上市公司理财买入量、机构杠杆热度小幅上升。 ### 2. 指标区间分布 - **过热区间**：11个指标（占比55%）。 - **中性区间**：8个指标（占比40%）。 - **偏冷区间**：1个指标（占比5%）。 - **区间变化**： - 机构杠杆由偏冷升至中性。 - 货币松紧预期由过热降至中性。 - 股债比价由中性升至过热。 ### 3. 交易热度类指标变化 - **过热区间占比**：50%。 - **中性区间占比**：38%。 - **偏冷区间占比**：13%。 - **具体指标**： - 1Y、10Y、30Y国债换手率变动不大。 - 全市场换手率分位值下降10个百分点至57%。 - 机构杠杆上升至87.39%，分位值上升6个百分点至45%。 - 长期国债成交占比上升至78.90%，分位值上升9个百分点至100%。 ### 4. 机构行为类指标变化 - **配置盘力度**：分位值上升27个百分点，由中小行净卖出转为净买入，保险现券买入力度加大。 - **基金净卖出超长债规模**：边际加大，基金-中小行买入量转为下降至-132.27%。 - **基金久期**：分位值下降14个百分点至86%。 - **基金分歧度**：分位值下降4个百分点至57%。 - **债基止盈压力**：分位值上升36个百分点至91%，由中性升至过热。 ### 5. 利差指标热度变化 - **市场利差**：分位值下降2个百分点至44%，仍处于中性区间。 - **政策利差**：分位值下降1个百分点至97%，仍处于过热区间。 - **具体变动**： - 信用利差收窄1bp至45bp。 - 农发-国开利差走阔1bp至4bp。 - IRS-3M Shibor利差走阔1bp至4bp。 - 三者利差均值维持在17bp。 ### 6. 比价类指标热度上升 - **股债比价**：分位值上升15个百分点至82%，由中性升至过热。 - **商品比价**：分位值上升2个百分点至83%。 - **不动产比价**：分位值下降6个百分点至92%。 - **消费品比价**：分位值下降9个百分点至91%。 - **比价类指标过热区间占比**：100%。 --- ## 关键信息 - **拥挤度较高的指标**：TL/T多空比、长期国债成交占比、基金超长债买入量、债基止盈压力、政策利差、不动产比价、消费品比价。 - **主要变动指标**： - 全市场换手率下降10个百分点。 - 配置盘力度上升27个百分点。 - 货币松紧预期由过热降至中性。 - 债基止盈压力由中性升至过热。 - 股债比价由中性升至过热。 - **风险提示**： - **模型适用性风险**：指标有效性可能因市场环境变化而不同。 - **模型估算误差**：估算值与真实值可能存在偏差。 --- ## 指标分位均值变动 - **交易热度类指标**：总体交易热度分位均值持平前期。 - **机构行为类指标**：总体机构行为分位均值持平前期。 - **利差类指标**：利差分位均值小幅下降1个百分点。 - **比价类指标**：比价匹配度分位均值上升3个百分点。 --- ## 结论 本期债市微观交易情绪维持高位稳定，部分指标热度回升，尤其是股债比价和配置盘力度。尽管全市场换手率、基金久期等指标热度回落，但整体市场仍处于偏热状态。未来需关注机构行为和比价指标的变化趋势，同时注意模型适用性与估算误差带来的不确定性。