20260417-红塔证券-策略深度报告_一季度经济平稳回升_结构性特征凸显_10页_793kb

2026年一季度中国经济运行总结

核心内容概述

2026年一季度，我国经济运行总体平稳回升，不变价GDP同比增长 5%，较去年四季度提高 0.5个百分点。经济指标中，出口、工业增加值、投资、房地产和消费均出现不同程度的改善。名义GDP同比增长 4.9%，仅低于实际增速 0.1个百分点，两者差距显著收窄，价格因素对经济的拖累明显缓解。

主要观点

• 经济增速回升：一季度经济实现平稳增长，GDP同比增速稳步提升，显示经济韧性增强。
• 出口与基建投资支撑明显：出口与基建及重大工程投资高增，形成较强的需求拉动，为经济提供支撑。
• 制造业投资加速：制造业投资增速显著提高，尤其是中游设备类和高技术制造业表现突出。
• 产能利用率回落，行业分化显著：产能利用率出现回落，部分行业受供给侧出清、地缘冲突等因素影响，供需格局分化明显。
• 地缘政治扰动行业：地缘冲突导致能源和有色价格上涨，但我国凭借多元能源结构和供应链韧性，有效应对了全球供应链波动。
• 房地产市场边际企稳：一线城市房价企稳回升，但整体仍呈分化格局，市场复苏仍需时间。
• 消费阶段性退坡：受消费补贴政策退坡影响，消费增速下滑，但政策支持与服务消费潜力逐步释放。

关键信息

1. 经济增长数据

• 不变价GDP同比增长 5%
• 名义GDP同比增长 4.9%
• 两者差距收窄至 0.1个百分点

2. 行业表现

• 出口：3月出口交货值当月同比增速达 8.7%
• 工业增加值：3月工业增加值同比增速 4.9%
• 制造业投资：3月制造业投资同比增长 4.9%，增速较上月提高 1.8个百分点
• 设备投资：设备工器具购置投资累计同比增长 13.9%
• 高技术制造业：生产增速维持 11.7%
• 房地产销售面积：降幅收窄至 -7.4%
• 一线城市房价：新建商品住宅、二手住宅价格环比分别上涨 0.2% 和 0.4%

3. 产能利用率

• 一季度产能利用率同比下滑 0.46个百分点，环比下降 1.3个百分点
• 重点行业产能利用率分化明显，如通用设备制造业、专用设备制造业、石油和天然气开采业同比和环比均改善，而汽车制造业、电气机械和器材制造业则出现显著回落

4. 地缘政治影响

• 能源和有色价格上涨，引发全球新一轮通胀压力及供应链波动
• 我国凭借多元能源结构和供应链韧性，有效应对了外部扰动
• 高油价推动新能源转型，我国相关产业受益明显

5. 消费趋势

• 消费补贴政策退坡，导致汽车、家具、家电等消费品增速下滑
• 服务业生产指数和零售额小幅回落，但有望成为经济增长的新动能
• 人民币汇率升值，出口结汇增多，外需改善效应逐步向内需传导

6. 政策支持

• 4月份第二批超长期特别国债资金下达，消费品以旧换新政策将进一步深化
• 政策支持仍对消费复苏有一定依赖，内需持续修复

结构性特征总结

1. 中游设备类与高技术制造业增长强劲

   • 制造业投资增速显著提升，尤其是通用设备和高技术制造业
   • 非洲、东盟等新兴市场工业化进程加快，带动设备出口
   • 人工智能产业快速发展，拉动电子等相关领域投资与生产升温
   • “十五五”重大工程布局推动高技术制造业发展

2. 产能利用率回落，行业分化显著

   • 产能利用率同比和环比均出现回落，部分行业仍处于供给侧出清阶段
   • 通用设备、专用设备、石油和天然气开采业供需优化，产能利用率改善
   • 中下游制造业如汽车、电气机械等产能利用率显著下滑

3. 地缘政治扰动相关行业

   • 能源和化工行业受地缘冲突影响，但我国具备承接全球生产缺口的能力
   • 高油价推动全球加速能源储备和新能源转型，我国相关产业受益

4. 房地产市场企稳但分化明显

   • 销售面积降幅收窄，核心城市房价企稳回升
   • 房企拿地与新开工仍偏谨慎，房地产开发投资降幅扩大至 -11.3%

5. 消费阶段性承压，政策支撑逐步释放

   • 消费补贴政策退坡，导致部分消费品增速下滑
   • 服务业有望成为新的增长点，消费复苏依赖政策支持

风险提示

• 内需回暖过慢
• 中东地缘政治风险加剧，对全球经济影响超出预期
• 房地产领域拖累程度加大

研究团队信息

• 宏观总量组：杨欣（分析师），联系方式：0871-63577941，邮箱：yangxin@hongtastock.com，资格证书：S1200522090001
• 消费组：于快，联系方式：0871-63577941
• 生物医药组：代新宇，联系方式：0871-63577083
• 智能制造组：陈梦瑶，联系方式：0871-63563491
• 高新技术组：肖立戎，联系方式：0871-63577941

免责声明

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图表说明

• 图1：一季度经济同比增速
• 图2：名义增速回升
• 图3：3月经济同比增速
• 图4：重点行业投资同比增速
• 图5：重点行业当季产能利用率
• 图6：重点行业工业增加值同比增速
• 图7：70个大中城市住宅价格指数环比
• 图8：重点行业社零同比增速
• 图9：结汇增多

总结

2026年一季度，中国经济实现平稳回升，GDP增速稳步提升，出口和制造业支撑增强，服务业持续领跑。名义与实际增速差距收窄，显示价格因素对经济拖累缓解。结构性特征显著，中游设备类和高技术制造业成为增长主力，房地产市场边际企稳但分化明显，消费阶段性承压，但政策支持与服务消费潜力逐步释放。需关注外需好于内需、部分行业产能利用率回落等风险因素。