20260421-安粮期货-政策驱动下的多晶硅价格反弹能走多远_4页_1mb

报告摘要

政策驱动下的多晶硅价格反弹能走多远？总结

核心内容

本研报分析了多晶硅期货价格在政策驱动下的反弹情况，并探讨了其未来走势的可能性。研报指出，当前多晶硅价格在深度回调后出现技术性反弹，主要受四部门联合召开的光伏行业座谈会及“反内卷”政策的影响。然而，多晶硅市场与碳酸锂市场虽有相似之处，但因产业特性与产能结构的差异，其复苏路径可能更为复杂，倾向于反复震荡、夯实底部的“U型”或“广底W型”走势，而非简单的“V型”反转。

主要观点

政策驱动反弹：
- 4月17日，工信部、国家发改委、市场监管总局、国家能源局四部门联合召开光伏行业座谈会，强调治理“内卷式”竞争，推动光伏产业高质量发展。
- 会议传递出强烈的政策干预信号，成为多晶硅期货价格反弹的主要催化剂。
市场表现：
- 多晶硅期货主力PS2606合约涨停，涨幅达9%。
- 工业硅期货也普遍走强，反映出市场情绪的外溢效应。
- 多晶硅期货价格已接近生产成本线，具备一定的修复空间。
基本面矛盾：
- 多晶硅社会库存接近34万吨，远超下游需求，形成“高库存、弱需求”的矛盾。
- 当前多晶硅价格已跌破行业平均生产成本线，导致行业全面亏损，形成价格下行的负向循环。
多晶硅与碳酸锂的对比：
- 两者均面临产能扩张过度、供需错配、价格战及行业性亏损的困境。
- 然而，多晶硅的产能调节弹性较高，且成本结构更依赖能源与折旧，导致其价格修复的力度和持续性可能较弱。
价格修复的关键因素：
- “反内卷”政策的执行力度。
- 高库存能否有效去化，取决于下游排产的实质性回暖或供给端的超预期减产。
- 价格信号在下游的传导，如硅片价格企稳回升、组件排产改善。
- 外部环境，如全球能源政策的长期拉动与出口退税政策的不确定性。

关键信息

多晶硅期货价格反弹：受政策面驱动，多晶硅期货价格出现技术性反弹，PS2606合约涨停，PS2607至PS2611等合约同步涨停。
库存压力大：截至4月初，多晶硅社会库存接近34万吨，按月均10.4万吨的需求计算，可满足3个月以上的需求，库存压力处于历史极高水平。
成本支撑不足：当前多晶硅N型致密料生产成本为45.9元/千克（即4.59万元/吨），而市场均价仅36.5元/千克，行业已全面亏损。
价格修复空间有限：当前价格较生产成本仍有约7%的修复空间，但受高库存压制，价格难以“直线上行”。
未来走势预期：市场可能呈现反复震荡、磨底整理的格局，短期可考虑期权工具布局，长期则需关注供需格局的边际改善。

路径前瞻

短期策略：
- 价格存在技术性反弹与估值修复空间，但需警惕高库存对价格上行的压制。
- 风险偏好较低的投资者可考虑远月领式看涨策略，以有限成本博取上行收益。
长期布局：
- 当前价格已处于历史底部区间，具备战略左侧布局或定投配置的价值。
- 需关注政策执行效果、库存去化进度、下游需求改善及全球能源政策变化。