20260325-东吴证券-中国人寿-601628.SH-2025年年报点评_净利润与NBV均高增长_Q4投资短期波动不影响长期价值_5页_491kb

中国人寿（601628）2025年年报点评总结

核心内容概览

中国人寿在2025年实现了净利润和新业务价值（NBV）的高增长，尽管第四季度因投资波动出现亏损，但整体表现依然强劲。公司作为行业龙头，展现出良好的竞争优势，当前估值水平具备吸引力。

主要观点

• 盈利增长显著：2025年公司归母净利润达1540.78亿元，同比增长44.1%。
• NBV高增长：NBV为458亿元，同比增长35.7%，其中银保及其他渠道NBV同比增长169%，占比提升至14.1%。
• 投资收益提升：公司投资资产达7.4万亿元，同比增长12.3%。股票和基金投资占比显著提升，总投资收益率达6.1%，同比增长0.6个百分点。
• 分红政策稳定：每股股息为0.86元，同比增长32%，分红率为16%。
• 估值合理：当前A、H股市值对应2026E PEV分别为0.7x和0.4x，PB分别为1.7x和1.0x，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务增长

• 新单保费增长：2025年新单保费同比增长9.3%，但首年期交保费同比下降2.4%。
• 期交保费结构：十年及以上期交保费同比下降7.8%，占期交保费比例降至44.9%。
• 个险与银保表现：个险首年期交保费同比下降11%，银保首年期交保费同比增长41%。
• 分红险占比提升：分红险占首年期交保费比重近50%，个险渠道占比近60%。

渠道发展

• 个险人力变化：2025年末个险人力为58.7万人，较年初下降4.6%。
• 银保渠道提升：银保渠道客户经理人数增长5.3%，新单出单网点增加25.9%，星级网点数量增长49.1%，客户经理人均产能增长53.7%。
• 代理人质态改善：优增新人数量同比增长40%，13个月留存率提升2.2个百分点，45周岁及以下人员占比提升2.3个百分点。

投资情况

• 投资资产规模：达7.4万亿元，同比增长12.3%。
• 资产配置调整：定期存款和债券投资占比分别下降1.0pct和1.7pct，股票和基金投资占比分别上升3.7pct和1.0pct。
• 投资收益波动：2025Q4单季投资收益与公允价值变动损益合计为-117亿元，预计2026Q1将显著改善。
• 收益率提升：总投资收益率为6.1%，净投资收益率为3.0%，同比略有下降。

估值与盈利预测

风险提示

• 利率下行风险：长端利率趋势性下行可能影响投资收益。
• 新单增长不达预期：若新单保费增长未达预期，可能影响公司盈利能力。

总结

中国人寿在2025年展现出强劲的盈利能力和业务增长潜力，特别是在银保渠道和分红险产品方面。尽管第四季度因投资波动出现亏损，但公司整体仍维持高增长态势，估值合理，具备长期投资价值。当前维持“买入”评级，建议关注其未来业绩和估值修复空间。