> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人寿（601628）2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 中国人寿在2025年实现了净利润和新业务价值（NBV）的高增长，尽管第四季度因投资波动出现亏损，但整体表现依然强劲。公司作为行业龙头，展现出良好的竞争优势，当前估值水平具备吸引力。 ## 主要观点 - **盈利增长显著**：2025年公司归母净利润达1540.78亿元，同比增长44.1%。 - **NBV高增长**：NBV为458亿元，同比增长35.7%，其中银保及其他渠道NBV同比增长169%，占比提升至14.1%。 - **投资收益提升**：公司投资资产达7.4万亿元，同比增长12.3%。股票和基金投资占比显著提升，总投资收益率达6.1%，同比增长0.6个百分点。 - **分红政策稳定**：每股股息为0.86元，同比增长32%，分红率为16%。 - **估值合理**：当前A、H股市值对应2026E PEV分别为0.7x和0.4x，PB分别为1.7x和1.0x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|--------|--------| | 营业总收入（百万元） | 528,567 | 615,678 | 635,695 | 675,957 | | 同比增长率（%） | 53.53% | 16.48% | 3.25% | 6.33% | | 归母净利润（百万元） | 106,935 | 154,078 | 157,987 | 166,691 | | 同比增长率（%） | 131.56% | 44.09% | 2.54% | 5.51% | | 每股EV（元/股） | 49.57 | 51.93 | 55.79 | 60.09 | | PEV | 0.80 | 0.76 | 0.71 | 0.66 | ### 业务增长 - **新单保费增长**：2025年新单保费同比增长9.3%，但首年期交保费同比下降2.4%。 - **期交保费结构**：十年及以上期交保费同比下降7.8%，占期交保费比例降至44.9%。 - **个险与银保表现**：个险首年期交保费同比下降11%，银保首年期交保费同比增长41%。 - **分红险占比提升**：分红险占首年期交保费比重近50%，个险渠道占比近60%。 ### 渠道发展 - **个险人力变化**：2025年末个险人力为58.7万人，较年初下降4.6%。 - **银保渠道提升**：银保渠道客户经理人数增长5.3%，新单出单网点增加25.9%，星级网点数量增长49.1%，客户经理人均产能增长53.7%。 - **代理人质态改善**：优增新人数量同比增长40%，13个月留存率提升2.2个百分点，45周岁及以下人员占比提升2.3个百分点。 ### 投资情况 - **投资资产规模**：达7.4万亿元，同比增长12.3%。 - **资产配置调整**：定期存款和债券投资占比分别下降1.0pct和1.7pct，股票和基金投资占比分别上升3.7pct和1.0pct。 - **投资收益波动**：2025Q4单季投资收益与公允价值变动损益合计为-117亿元，预计2026Q1将显著改善。 - **收益率提升**：总投资收益率为6.1%，净投资收益率为3.0%，同比略有下降。 ### 估值与盈利预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|--------|--------|--------| | 每股收益（元） | 5.45 | 5.59 | 5.90 | 6.39 | | 每股净资产（元） | 21.06 | 23.40 | 26.11 | 29.31 | | P/E | 7.24 | 7.06 | 6.70 | 6.18 | | P/B | 1.88 | 1.69 | 1.51 | 1.35 | | P/EV | 0.76 | 0.71 | 0.66 | 0.61 | | VNBX | -7.69 | -8.40 | -9.27 | -10.03 | ### 风险提示 - **利率下行风险**：长端利率趋势性下行可能影响投资收益。 - **新单增长不达预期**：若新单保费增长未达预期，可能影响公司盈利能力。 ## 总结 中国人寿在2025年展现出强劲的盈利能力和业务增长潜力，特别是在银保渠道和分红险产品方面。尽管第四季度因投资波动出现亏损，但公司整体仍维持高增长态势，估值合理，具备长期投资价值。当前维持“买入”评级，建议关注其未来业绩和估值修复空间。