20260317-中信证券-经济数据_内外需求同步回暖驱动生产超预期_2026年1-2月_4页_203kb

2026年1-2月经济增长数据总结

核心内容

2026年1-2月中国经济数据在供需两端均呈现回暖趋势，内外需求表现全面超出市场预期，标志着经济复苏动能增强。生产端和需求端的分化有所收敛，政策支持与市场环境共同推动了经济数据的改善。

主要观点

• 经济回暖：供需两端同步回暖，经济复苏态势良好。
• 生产端表现：工业增加值同比增长 $6.3%$，高于Wind一致预期 $5.2%$，服务业生产指数同比增长 $5.2%$，春节假期延长对服务业景气度有积极影响。
• 需求端改善：固定资产投资增速止跌回稳，社零增速高于预期，显示内需政策初见成效。
• 出口强劲：1-2月出口同比增长 $21.8%$，明显高于前值 $6.6%$，显示外需持续回暖。
• 政策支持：专项债前置发行、新型政策性金融工具落地，对基建投资形成支撑；宏观政策更注重协调与落地效果，推动经济高质量发展。

关键信息

生产端数据

• 工业增加值同比增长 $6.3%$（Wind一致预期 $5.2%$，前值 $5.2%$）。
• 服务业生产指数同比增长 $5.2%$（前值 $5.0%$）。
• 生产端指标加权平均增速为 $5.6%$（前值 $5.1%$），需求端指标加权平均增速为 $4.6%$（前值 $-4.1%$）。
• 内需指标加权平均增速为 $2.4%$（前值 $-5.4%$）。

投资端数据

• 固定资产投资同比增长 $1.8%$（Wind一致预期 $-2.7%$），较前值回升5.6个百分点。
• 基建投资增速亮眼，广义基建和狭义基建投资增速分别录得 $9.8%$ 和 $11.4%$。
• 制造业投资增速回升至 $3.1%$，但“反内卷”与“双碳”政策对部分行业仍构成压制。
• 房地产开发投资增速小幅回升至 $-11.1%$，但整体仍处于负增长区间。

消费端数据

• 社会消费品零售总额同比增长 $2.8%$，高于Wind一致预期 $2.4%$。
• 商品零售增速 $2.5%$，餐饮收入增速 $4.8%$，均较前值有所提升。
• 消费回暖因素包括春节错位带来的备货时间差异、春节假期延长带动餐饮消费、以旧换新政策提前启动带动家电、家具、建材消费回暖。

债市策略

• 近期经济数据超预期，对债市形成一定利空。
• 油价上涨带来的输入性通胀对货币政策紧缩及利率上行的推动有限。
• 后续经济复苏与股市向好可能对债市产生持续影响，需关注基本面边际变化及央行宽松态度。

风险提示

• 内需恢复不及预期。
• 国内政策不及预期。
• 海外经济衰退及风险事件超预期。
• 海外加征关税变动超预期。
• 海外货币政策超预期。

总结

2026年1-2月中国经济在政策支持和市场环境改善的双重驱动下，呈现供需两端同步回暖的态势。工业增加值与服务业生产指数均超预期增长，固定资产投资止跌回升，特别是基建投资表现亮眼，消费市场在多重因素推动下温和复苏。尽管如此，制造业和房地产投资仍面临一定压力，需持续关注政策效果与市场变化。债市短期内面临利空，但需警惕后续经济复苏与股市上涨对债市的潜在影响。宏观政策组合更加注重协调与落地，为经济高质量发展提供支撑。