> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍产业专题报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年镍价上涨的主要驱动因素，包括印尼镍矿政策调整、镍矿配额缩减以及中东硫磺供应扰动。通过深入探讨这些因素对全球镍产业链的影响，揭示了当前镍市场面临的挑战与机遇。 --- ## 主要观点 ### 1. 印尼镍矿政策调整 - **计价公式改革**：印尼政府于2026年4月15日实施新的镍矿基准价（HPM）计算公式，首次将钴、铁、铬等伴生元素纳入计价体系。 - **镍品位修正系数提升**：1.6%品位镍矿的修正系数由原17%提升至30%，涨幅达76%，高品位矿溢价效应显著增强。 - **伴生矿计价机制**： - 钴（含量≥0.05%）修正系数为30% - 铁（含量≤35%）修正系数为30% - 铬修正系数为10% - **新公式影响**：HPM镍矿基准价格中枢明显上移，重塑全球镍产业链成本与贸易格局，短期内推动镍价偏强运行。 ### 2. 镍矿配额缩减 - **印尼主导全球镍矿市场**：印尼镍矿产量占全球约59.46%，是全球第一大镍生产国。 - **2026年配额大幅缩减**：印尼能源与矿产资源部（ESDM）公布的2026年镍矿RKAB配额为2.6-2.7亿吨，较2025年的3.64亿吨减少约26%。 - **Weda Bay Nickel产量削减**：作为全球最大镍矿项目，WBN的2026年获批产量仅为1200万吨，远低于2025年的4200万吨，预计5月中旬配额将耗尽。 - **市场反应**：配额缩减引发市场对镍矿供应紧缩的担忧，提振镍价。 ### 3. 中东硫磺供应扰动 - **硫磺在HPAL工艺中的重要性**：硫磺是HPAL工艺中硫酸制备的关键原料，占整体生产成本的41%。 - **硫磺供应集中**：全球超过90%的硫磺来自油气炼化副产品，中东地区（沙特、阿联酋、卡塔尔等）是主要供应地。 - **霍尔木兹海峡冲突影响**：伊朗控制霍尔木兹海峡，导致航运受阻，硫磺供应短缺，价格大幅上涨，截至2026年5月初突破6500元/吨。 - **硫磺短缺对镍价的影响**：硫磺价格上涨推高HPAL冶炼成本，部分印尼湿法冶炼厂被迫减产，进一步支撑镍价。 --- ## 关键信息 ### 镍矿价格走势 - **沪镍价格**：2026年4月15日后价格持续上涨，截至2026年11月27日，价格达146000元/吨。 - **价格波动**：5月价格从125000元/吨上涨至150000元/吨，随后略有回调，但整体仍保持高位。 ### 镍矿产量与配额 - **2025年印尼实际产量**：2.65亿吨（镍矿）/3.26亿吨（总产量） - **2026年预计配额**：2.6-2.7亿吨（镍矿），较2025年下降约26%。 - **WBN产量**：2026年获批产量1200万吨，较2025年减少71%，外销量900万吨。 ### 硫磺供应与价格 - **2025年印尼硫磺进口量**：534.6万吨，其中75%来自中东。 - **硫磺价格走势**：2026年初价格为3600元/吨，截至5月初突破6500元/吨，创下历史新高。 - **硫磺成本占比**：占HPAL工艺总成本的41%，直接影响MHP和纯镍的生产成本。 --- ## 总结展望 - **镍价走势**：受镍矿配额缩减和HPM计价新政影响，镍价走势偏强，市场情绪支撑明显。 - **成本支撑**：镍矿成本中枢上移，硫磺价格上涨进一步推高冶炼成本，对镍价形成支撑。 - **风险因素**：需关注印尼镍矿配额审批进展及中东局势变化，若配额增加或硫磺供应恢复，可能引发镍价回落。 - **市场预期**：预计镍价将维持偏强运行，但需警惕库存累积对价格的压制作用。 --- ## 风险提示与免责声明 - **风险提示**：中东局势反复、印尼镍矿政策变动可能对市场产生重大影响。 - **免责声明**：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 --- ## 联系方式 - **公司名称**：长江期货股份有限公司 - **地址**：湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层 - **邮编**：430000 - **电话**：027-65777106 - **网址**：http://www.cjfco.com.cn