> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品(603345.SH)总结 ## 核心内容概述 本报告为安井食品的非金融公司点评报告，发布于2026年8月29日，投资评级为“买入”（维持），由华源证券分析师张东雪和周翔撰写。报告分析了公司2026年上半年的业绩表现、核心产品增长情况、财务状况及未来盈利预测，指出公司在短期业绩受到商誉减值和汇兑损失影响，但长期经营势能强劲。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年H1**：公司实现营收92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%。 - **2026年Q2**：营收45.56亿元，同比增长13.77%；归母净利润2.59亿元，同比下降7.99%。 ### 2. 核心品类与渠道增长 - **核心品类增长**：速冻调制食品、速冻菜肴制品、其他产品营收分别同比增长16%、15%、51%，其中锁鲜装系列连续多年实现营收与利润同步增长，400克真空玲珑装系列成功开拓中档价格带，100克滑类产品表现亮眼，肉多多烤肠成为C端烤肠市场的新增长引擎。 - **渠道表现**：新零售及电商渠道营收同比增长39%，显著高于其他渠道，公司与盒马鲜生、美团小象超市等平台深化产品定制合作。 ### 3. 盈利情况 - **毛利率**：2026年Q2毛利率为17.37%，同比略有下降0.63个百分点，主要受淡水鱼糜等原材料价格上涨影响。 - **费用率**：销售费用率下降0.69个百分点，管理费用率下降0.04个百分点，财务费用率上升0.37个百分点，主要因汇兑损失。 - **净利率**：2026年Q2净利率为5.68%，同比下滑1.35个百分点。 - **资产减值损失**：Q2资产减值损失达0.82亿元，同比扩大0.76亿元，约占营收的1.7%。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与估值 | 年度 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE倍数 | |------|---------------------|------------|--------| | 2026E| 17.1 | +25.81% | 15.10 | | 2027E| 19.7 | +14.98% | 13.13 | | 2028E| 21.9 | +11.17% | 11.81 | ### 2. 财务预测摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 16,193 | 18,716 | 20,660 | 22,497 | | 营业利润 | 1,798 | 2,287 | 2,600 | 2,883 | | 归母净利润 | 1,359 | 1,710 | 1,966 | 2,186 | | EPS | 4.08 | 5.13 | 5.90 | 6.56 | | ROE | 8.77% | 10.80% | 12.12% | 13.12% | | P/E | 19.00 | 15.10 | 13.13 | 11.81 | | P/S | 1.59 | 1.38 | 1.25 | 1.15 | | P/B | 1.67 | 1.63 | 1.59 | 1.55 | | EV/EBITDA | 10 | 8 | 7 | 7 | ### 3. 风险提示 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 - 食品安全问题 ## 未来展望 公司作为餐饮供应链领军品牌，经营调整后势能向上，预计未来三年归母净利润将稳步增长，2026-2028年分别同比增长25.81%、14.98%、11.17%。随着核心产品持续增长、新零售渠道扩张以及品牌矩阵完善，公司有望实现业绩持续改善，估值逐步下修，投资价值显现。 ## 总结 安井食品在2026年H1实现稳健增长，核心品类与新零售渠道表现突出，成为公司增长的主要驱动力。尽管Q2受商誉减值及汇兑损失影响，净利润有所下滑，但公司整体盈利能力良好，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其经营势能持续，具备长期投资价值。