> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 低估值银行回报分析总结 ## 核心内容 本文探讨了低估值银行的投资回报情况，以及超额拨备还原和换仓频率对回报的影响。 ### 主要观点 - **低估值银行策略表现优于银行板块整体**：剔除上市未满一年的银行，根据PE（TTM）、PB和股息率构建低估值银行指数，结果显示，低PE（TTM）前20%、低PB前20%和高股息率前10%的银行组合年化回报均高于银行指数。 - **超额拨备还原能提升估值合理性**：银行的超额拨备影响其净利润和净资产，因此还原拨备有助于更准确评估银行的真实估值。还原后，各类低估值组合的年化回报和夏普比率均有所提升。 - **调整换仓频率有助于提高回报**：月度调仓策略在超额拨备还原后表现最佳，其中低PE（TTM）前20%和高股息率前10%组合年化回报分别达到16.99%和15.36%。 ### 关键信息 - **低PE（TTM）银行组合**： - 前20%：累计上涨1006%，年化回报14.62%，夏普比率0.50。 - 前10%：累计上涨639%，年化回报12.03%，夏普比率0.37。 - **低PB银行组合**： - 前20%：累计上涨622%，年化回报11.88%，夏普比率0.39。 - 前10%：累计上涨307%，年化回报8.30%，夏普比率0.21。 - **高股息率银行组合**： - 前20%：累计上涨539%，年化回报11.11%，夏普比率0.39。 - 前10%：累计上涨842%，年化回报13.58%，夏普比率0.50。 - **银行指数**：累计上涨391%，年化回报9.46%，夏普比率0.28。 - **超额拨备还原后表现**： - 低PE（TTM）前20%：年化回报提高至15.68%，夏普比率提高至0.52。 - 低PB前20%：年化回报提高至14.46%，夏普比率提高至0.48。 - 高股息率前10%：年化回报提高至14.70%，夏普比率提高至0.51。 - **月度调仓策略**：表现最佳，其中低PE（TTM）前20%和高股息率前10%组合年化回报分别为16.99%和15.36%，夏普比率均为0.58。 - **换仓频率优化**：在剔除超额拨备/净资产较低的银行后，低PB前20%组合的回报显著提升，年化收益率达到19%。 ## 风险提示 1. 数据有误或时效性不足。 2. 国内经济状况或政策力度低于预期。 3. 外部环境不确定性提高。 4. 历史回测表现不代表未来收益。 ## 推荐 维持评级。 ## 入选样本银行 - **低PE（TTM）前20%**：苏农银行、贵阳银行、无锡银行、常熟银行、瑞丰银行、江阴银行、长沙银行、成都银行。 - **低PB前20%**：民生银行、贵阳银行、北京银行、光大银行、华夏银行、浦发银行、郑州银行、无锡银行。 - **高股息率前20%**：成都银行、兴业银行、招商银行、北京银行、渝农商行、上海银行、沪农商行、张家港行。 ## 数据表现 ### 年度涨跌幅（2008年底至2026年8月7日） - 低PE（TTM）前20%：0.78% - 低PE（TTM）前10%：-1.32% - 低PB前20%：-2.96% - 低PB前10%：-2.71% - 高股息率前20%：2.43% - 高股息率前10%：4.60% - 银行指数：-0.20% ### 年化回报率（2008年底至2026年8月7日） - 低PE（TTM）前20%：14.62% - 低PE（TTM）前10%：12.03% - 低PB前20%：11.88% - 低PB前10%：8.30% - 高股息率前20%：11.11% - 高股息率前10%：13.58% - 银行指数：9.46% ## 分析结论 - 低估值银行策略在长期投资中表现优于银行板块整体。 - 考虑超额拨备还原后，银行的真实估值更加合理，策略回报进一步提升。 - 月度调仓策略在超额拨备还原后能显著提高组合回报。 - 优化换仓频率和剔除低拨备银行可改善低估值组合的历史回测表现。