> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宁德时代2025年财报及业绩分析总结 ## 核心内容 宁德时代于2025年3月9日发布财报，整体业绩表现良好，略超市场预期。2025年全年实现收入4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42%；扣非净利润645亿元，同比增长43%。Q4收入1406亿元，同比增长37%，环比增长35%；归母净利润232亿元，同比增长57%，环比增长25%；扣非净利润209亿元，同比增长63%，环比增长27%。毛利率和扣非净利率分别为28%和17%，净利率同比上升2个百分点，环比下降1个百分点。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025全年**：收入与净利润均实现显著增长，公司整体盈利能力增强。 - **Q4表现**：收入、归母净利润和扣非净利润均实现高增长，显示公司业务在第四季度加速扩张。 ### 业务拆分 - **出货量**：2025年出货661GWh，Q4出货221GWh，动力与储能电池分别占比80%和20%。 - **出货增长**：2025年动力电池同比增长42%，储能电池同比增长30%；Q4动力电池同比增长54%，储能电池同比增长34%。 - **价格趋势**：Q4均价0.57元/Wh，基本稳定；2025年动力电池均价0.59元/Wh，同比下降12%；储能电池均价0.52元/Wh，同比下降16%。 - **利润**：2025年净利0.08元/Wh，较H1略有提升；Q4净利基本持平，显示公司在上游涨价周期中保持盈利稳健。 ### 库存与现金流 - **库存水平**：2025年商品库存余额261亿元，相当于约47GWh，金额同比增长111%，主要因储能及海外中转量增加。 - **库存周转**：仍维持70~80天的周转天数，为合理水平。 - **现金流**：Q4经营现金流净额526亿元，同比增长78%，环比增长139%，主要受益于销售收入增长和销售回款增加。 ### 资本开支与产能 - **资本开支**：Q4资本开支123亿元，同比增长24%，环比增长24%。 - **在建项目**：321GWh，截至2025年产能772GWh，稼动率全年达97%。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：948亿元、1217亿元、1499亿元，对应PE分别为17x、13x、11x。 - **盈利增长预期**：公司预计在2026年中游涨价及地缘冲突的背景下仍能保持稳健增长，随着储能和商用车需求的爆发，以及钠电、固态等新技术的突破，公司业绩有望持续突破前高。 ### 风险提示 - **市场风险**：全球电动车销量不及预期。 - **行业风险**：全球储能装机量不及预期。 ### 投资评级 - **分析师评级**：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 比率分析 ### 每股指标 - **每股收益**：2025年15.82元，2026E 20.77元，2027E 26.67元，2028E 32.84元。 - **每股净资产**：2025年73.866元，2026E 94.861元，2027E 119.836元，2028E 150.588元。 - **每股经营现金净流**：2025年29.19元，2026E 42.87元，2027E 48.36元，2028E 56.56元。 ### 回报率 - **净资产收益率**：2025年21.42%，2026E 21.90%，2027E 22.26%，2028E 21.81%。 - **总资产收益率**：2025年7.41%，2026E 8.46%，2027E 8.90%，2028E 9.22%。 - **投入资本收益率**：2025年12.45%，2026E 15.14%，2027E 16.20%，2028E 16.97%。 ### 增长率 - **主营业务收入增长率**：2025年17.04%，2026E 37.00%，2027E 25.00%，2028E 20.00%。 - **EBIT增长率**：2025年29.98%，2026E 44.84%，2027E 28.28%，2028E 23.67%。 - **净利润增长率**：2025年42.28%，2026E 31.30%，2027E 28.41%，2028E 23.13%。 ### 资产管理能力 - **应收账款周转天数**：2025年60.5天，保持稳定。 - **存货周转天数**：2025年90.2天，同比增加。 - **应付账款周转天数**：2025年170.2天，保持稳定。 - **固定资产周转天数**：2025年126.1天，同比增加。 ### 偿债能力 - **净负债/股东权益**：2025年-74.60%，显示公司财务状况稳健。 - **EBIT利息保障倍数**：2025年-8.9，显示公司盈利能力强劲。 - **资产负债率**：2025年61.94%，同比下降。 ## 相关报告 - 《宁德时代3Q25点评：业绩符合预期，景气趋势确立》（2025.10.21） - 《宁德时代2025中报业绩点评》（2025.7.31） - 《宁德时代2025年一季报点评》（2025.4.15） ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 - 本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - 报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - 报告内容不得进行任何有悖原意的删节或修改，除非经书面授权。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。