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宁德时代2025年财报及业绩分析总结

核心内容

宁德时代于2025年3月9日发布财报，整体业绩表现良好，略超市场预期。2025年全年实现收入4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42%；扣非净利润645亿元，同比增长43%。Q4收入1406亿元，同比增长37%，环比增长35%；归母净利润232亿元，同比增长57%，环比增长25%；扣非净利润209亿元，同比增长63%，环比增长27%。毛利率和扣非净利率分别为28%和17%，净利率同比上升2个百分点，环比下降1个百分点。

主要观点

业绩表现

• 2025全年：收入与净利润均实现显著增长，公司整体盈利能力增强。
• Q4表现：收入、归母净利润和扣非净利润均实现高增长，显示公司业务在第四季度加速扩张。

业务拆分

• 出货量：2025年出货661GWh，Q4出货221GWh，动力与储能电池分别占比80%和20%。
• 出货增长：2025年动力电池同比增长42%，储能电池同比增长30%；Q4动力电池同比增长54%，储能电池同比增长34%。
• 价格趋势：Q4均价0.57元/Wh，基本稳定；2025年动力电池均价0.59元/Wh，同比下降12%；储能电池均价0.52元/Wh，同比下降16%。
• 利润：2025年净利0.08元/Wh，较H1略有提升；Q4净利基本持平，显示公司在上游涨价周期中保持盈利稳健。

库存与现金流

• 库存水平：2025年商品库存余额261亿元，相当于约47GWh，金额同比增长111%，主要因储能及海外中转量增加。
• 库存周转：仍维持70~80天的周转天数，为合理水平。
• 现金流：Q4经营现金流净额526亿元，同比增长78%，环比增长139%，主要受益于销售收入增长和销售回款增加。

资本开支与产能

• 资本开支：Q4资本开支123亿元，同比增长24%，环比增长24%。
• 在建项目：321GWh，截至2025年产能772GWh，稼动率全年达97%。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：948亿元、1217亿元、1499亿元，对应PE分别为17x、13x、11x。
• 盈利增长预期：公司预计在2026年中游涨价及地缘冲突的背景下仍能保持稳健增长，随着储能和商用车需求的爆发，以及钠电、固态等新技术的突破，公司业绩有望持续突破前高。

风险提示

• 市场风险：全球电动车销量不及预期。
• 行业风险：全球储能装机量不及预期。

投资评级

• 分析师评级：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2025年15.82元，2026E 20.77元，2027E 26.67元，2028E 32.84元。
• 每股净资产：2025年73.866元，2026E 94.861元，2027E 119.836元，2028E 150.588元。
• 每股经营现金净流：2025年29.19元，2026E 42.87元，2027E 48.36元，2028E 56.56元。

回报率

• 净资产收益率：2025年21.42%，2026E 21.90%，2027E 22.26%，2028E 21.81%。
• 总资产收益率：2025年7.41%，2026E 8.46%，2027E 8.90%，2028E 9.22%。
• 投入资本收益率：2025年12.45%，2026E 15.14%，2027E 16.20%，2028E 16.97%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2025年17.04%，2026E 37.00%，2027E 25.00%，2028E 20.00%。
• EBIT增长率：2025年29.98%，2026E 44.84%，2027E 28.28%，2028E 23.67%。
• 净利润增长率：2025年42.28%，2026E 31.30%，2027E 28.41%，2028E 23.13%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2025年60.5天，保持稳定。
• 存货周转天数：2025年90.2天，同比增加。
• 应付账款周转天数：2025年170.2天，保持稳定。
• 固定资产周转天数：2025年126.1天，同比增加。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2025年-74.60%，显示公司财务状况稳健。
• EBIT利息保障倍数：2025年-8.9，显示公司盈利能力强劲。
• 资产负债率：2025年61.94%，同比下降。

相关报告

• 《宁德时代3Q25点评：业绩符合预期，景气趋势确立》（2025.10.21）
• 《宁德时代2025中报业绩点评》（2025.7.31）
• 《宁德时代2025年一季报点评》（2025.4.15）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
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