> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市启明 | 如何应对年内利率债潜在供给风险？总结 ## 核心内容 本文主要分析了2026年内利率债供给可能带来的市场影响，并探讨了应对策略。核心观点集中在利率债供给高峰、流动性分化、货币政策工具搭配以及债市曲线走势等方面。 ## 主要观点 - **利率债供给高峰预期**：9、10月可能是年内利率债供给高峰，尤其是特别国债和地方债的集中发行。 - **特别国债发行节奏**：8至10月仍有5380亿元超长特别国债待发，其中9月净融资或为年内最高。 - **地方债发行进度**：截至8月中旬，新增一般债和专项债发行进度分别为60%和59%，预计9、10月将承接全年地方债30%的新增发行，叠加再融资债，成为地方债发行和净融资高峰。 - **政金债发行压力**：政金债发行进度在7月低于近6年平均水准，后续可能面临提速压力。 - **流动性分化**：8月以来，短端流动性相对宽松，长端流动性偏紧，超储率修复进度成为关键。 - **货币政策工具搭配**：央行可能基于需求适当搭配短中长期货币政策工具，若债市受供给压力扰动，宽松力度可能加大。 - **债市策略建议**：长端利率存在隐性下限，曲线走陡空间仍存在。当前长债利率回落至1.7%关键点位，但央行对OMO的保守操作限制了进一步做多空间。未来若供给压力加大，短端品种可能具备更高赔率和胜率。 ## 关键信息 ### 利率债供给高峰 - **国债**：8-10月有5380亿元超长特别国债待发，其中9月净融资可能为年内最高。 - **地方债**：预计9、10月将承接全年地方债30%的新增发行，叠加再融资债，成为发行高峰。 - **政金债**：7月发行进度低于历史均值，后续可能提速。 ### 流动性分析 - **短端流动性**：相对宽松，8月以来资金面较为充裕。 - **长端流动性**：偏紧，商业银行长端资金修复较慢。 - **超储率**：上半年超储率下行至历史低位，7月以来存单利率上行反映长端流动性仍待修复。 ### 货币政策展望 - **工具搭配**：央行可能在短期内增加隔夜逆回购操作频率，中长期工具也可能适时调整。 - **宽松预期**：若利率债供给对市场形成较大扰动，央行可能采取更大幅度的宽松政策。 ### 债市策略 - **长端利率隐性下限**：当前10Y国债利率已接近1.7%关键点位，进一步下行空间有限。 - **曲线走陡机会**：未来一到两个月利率债供给压力可能促使宽货币发力，短端品种可能更具投资价值。 - **关注点**：短端品种的赔率和胜率可能提升，需关注流动性变化和货币政策动向。 ## 风险提示 - 货币政策超预期 - 资金利率走势超预期 - 国债利率走势超预期 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 ## 联系方式 - **中信证券研究服务小程序**：[中信证券研究服务](https://research.citics.com)（需联系对口客户经理添加权限） - **咨询邮箱**：kehu@citics.com --- 以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点及关键信息，便于快速理解与决策参考。