> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卓兆点胶（920026.BJ）首次覆盖报告总结 ## 核心内容概述 卓兆点胶是一家专注于智能点胶设备研发与生产的公司，其核心产品包括点胶阀、点胶设备及相关配件，主要应用于消费电子、新能源汽车、光伏、半导体等高增长领域。公司作为果链（如苹果、立讯精密、富士康）的高精度点胶设备核心供应商，近年来在技术突破和市场拓展方面取得了显著进展，尤其在Meta AI眼镜、宁德时代、三星电子等非果链领域获得重要订单。公司通过自主研发，建立了覆盖“核心部件-设备整机-应用工艺”的全链条知识产权体系，形成较强的技术竞争力。 ## 主要观点 1. **行业前景广阔**： 随着消费电子、新能源汽车、光伏和半导体等下游行业的快速发展，点胶机市场需求持续增长。预计2025年-2029年，中国点胶机行业市场规模将从522.3亿元增长至1012.5亿元，CAGR达18.00%。高端市场国产替代空间广阔，公司有望抓住这一趋势。 2. **业绩快速增长**： 2025年公司预计实现营业收入3.79亿元（yoy+203%）、归母净利润5189万元（yoy+350%），主要得益于存量项目验收、新兴业务（如Meta AI眼镜）的订单兑现及子公司纳入合并报表带来的新增收入。 3. **技术优势明显**： 公司在点胶阀和点胶设备方面拥有多项核心技术，如高精度螺杆控制、双组份胶水混合控制、双组份制冷温控、高频压电喷射阀等，其技术参数、良率、稳定性等方面已达到国际领先水平，如美国诺信、日本武藏等外资龙头。 4. **市场拓展加速**： 公司已成功进入Meta AI眼镜、宁德时代、三星电子等非果链市场，同时布局半导体、光伏、新能源汽车等高增长领域，拓展产品线至喷射阀、螺杆阀、柱塞阀等，覆盖微纳级到超大流量的流体控制需求。 5. **盈利预测与估值**： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.52亿元、0.61亿元和0.75亿元，对应PE分别为53倍、45倍和37倍。选取凯格精机、博杰股份、新益昌作为可比公司，其2026年PE均值为63倍，公司估值处于合理区间。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 2026年4月7日收盘价：33.40元 - 一年内最高/最低价：54.48元/19.50元 - 总市值：27.41亿元 - 流通市值：12.43亿元 - 总股本：82.08百万股 - 资产负债率：22.29% - 每股净资产：7.43元 ### 业务发展 - 公司主要客户包括苹果、富士康、立讯精密、歌尔股份、苏州奇威乐恒电子科技有限公司等，2024年前五大客户销售占比达56.44%。 - 公司产品应用于苹果耳机、iPad、MacBook、手机、音响、电池、MR眼镜等终端产品，是精密流体控制设备在消费电子领域的重要应用。 - 2025年公司营收与利润大幅增长，主要得益于存量项目验收、新兴业务订单兑现及子公司纳入合并报表。 ### 技术与产品 - 产品包括点胶阀及核心部件，技术参数与国际品牌相当。 - 研发项目涵盖光伏点胶核心零部件、散热胶/导热胶点胶系统、标准化智能点胶机、自动更换阀体配件点胶机等，部分项目已完成样机验证或进入量产阶段。 - 公司拥有44项发明专利、199项实用新型专利、11项软件著作权及10项外观设计专利，形成“基础专利保护核心技术、应用专利覆盖细分场景”的立体布局。 ### 投资逻辑 - 公司深耕流体控制核心技术，产品在消费电子、新能源汽车、光伏、半导体等高增长领域均有应用。 - 通过技术突破和市场拓展，公司有望实现高端市场国产替代，提升市场竞争力。 - 公司在2025年已实现视觉检测业务的千万级订单交付，拓展了新的业务增长点。 ### 风险提示 - **客户集中度较高**：公司主要客户集中于消费电子领域，若客户关系变化将影响业绩。 - **行业竞争加剧**：随着国内厂商崛起，市场竞争加剧，公司需在技术、研发、品牌等方面保持优势。 - **宏观经济波动及产业政策变化**：公司产品终端应用涉及多个行业，若宏观经济或产业政策出现不利变化，将影响市场需求。 ## 结构化信息 ### 技术分类 - **接触式点胶技术**：包括时间压力型、螺杆泵式、柱塞式等。 - **非接触式点胶技术**：包括气动驱动式喷射工艺和压电喷射式驱动工艺。 ### 应用领域 - **消费电子**：手机、平板、笔记本电脑、可穿戴设备、耳机、电池等。 - **新能源汽车**：电池包密封、电机绝缘、车载芯片封装等。 - **光伏**：电池板密封、接线盒灌封、硅棒切割粘接等。 - **半导体**：晶圆制造、芯片封装、晶圆级封装等。 ### 产品线 - **点胶阀**：包括单液螺杆阀、双液螺杆阀、双液喷射阀、喷雾阀等。 - **点胶设备**：包括螺杆阀点胶机、喷射阀点胶机、点胶组装检测一体机等。 ### 财务预测（2025-2027） | 项目 | 2025E（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 379 | 427 | 483 | | 归母净利润 | 52 | 61 | 75 | | 每股收益（元/股） | 0.63 | 0.75 | 0.91 | | 市盈率（P/E） | 52.83 | 44.61 | 36.50 | | 营业利润 | 81 | 95 | 116 | | ROE | 8.64% | 9.73% | 11.23% | | 毛利率 | 57.11% | 56.99% | 56.78% | | 净利率 | 19.68% | 20.55% | 22.21% | ### 投资评级 - **投资评级**：增持（首次） - **可比公司**：凯格精机（301338.SZ）、博杰股份（002975.SZ）、新益昌（688383.SH） - **可比公司2026年PE均值**：63倍 - **公司估值**：2025年PE为52.83倍，2026年为44.61倍，2027年为36.50倍。 ## 总结 卓兆点胶作为国内智能点胶设备领域的领先企业，凭借其在核心技术上的持续创新与布局，成功切入消费电子、新能源汽车、光伏、半导体等多个高增长领域。2025年公司业绩显著增长，主要得益于果链业务和新兴市场订单的释放。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来有望在高端市场实现国产替代，成为行业的重要参与者。尽管面临客户集中度高、行业竞争加剧、宏观经济波动等风险，但其业务模式和技术积累为公司长期发展奠定了良好基础，投资价值值得关注。