> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 报告总结：天顺风能（002531）22年报及23年一季报分析 ## 投资要点 ◼ **业绩表现**：公司22年营收673.8亿元同比下降17.5%，归母净利62.8亿元同比下降52%；23Q1营收136亿元同比增长87%，净利20亿元同比增长507%。 ◼ **陆塔业务**：塔筒出货50万吨（同比降20%），收入394亿元（同比降24%），毛利率下滑至11.4%；叶片出货1933片（同比降28%），收入171亿元（同比降4%）。23年产能目标：塔筒100万吨→80万吨出货，叶片/模具1400套+，大叶片占比提升带动盈利改善。 ◼ **海工突破**收购江苏长风形成60万吨海工产能（单管桩/导管架/升压站），24年底总产能目标200万吨，吨净利800-1000元显著高于陆塔。区位优势（射阳、通州湾等基地）构筑壁垒。 ◼ **资源开发**截至22年底持有138GW陆风资源，23年新增湖北600MW指标。陆风平价化加速推进滚动开发模式，持续贡献利润增长点。 ◼ **财务预测**：预计23-25年归母净利17/26/33亿元（同比增175%/54%/27%），PE15/10/8倍。维持“买入”评级，目标价226元（基于24倍PE）。 ◼ **核心风险**行业装机量波动、产能去化不及预期、价格竞争加剧。 ```