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新华保险（601336）2018年半年报点评总结

核心内容

新华保险于2018年8月30日发布半年报，显示其在健康险业务发力的背景下，业绩表现优于市场预期，内含价值增长稳健，投资回报率保持良好水平。公司整体展现出较强的盈利能力与业务增长潜力，市场对其未来发展持积极态度。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年，新华保险实现净利58亿元，同比增长79%；内含价值达到1656亿元，同比增长7.9%，略超市场预期。
• 健康险业务增长显著：健康险业务保费收入达222亿元，同比增长34%，占新单销售的一半，成为推动新业务价值率提升的关键因素。
• 新业务价值率提升：尽管新单保费同比下降26%，但因健康险销售力度加大，新业务价值率有所改善，上半年新业务价值为65亿元，同比下降8.9%，但仍好于预期。
• 续期保费增长稳健：续期保费达537亿元，同比增长28%，为主要收入来源，显示客户粘性较高。
• 传统险业务表现稳定：传统险保费同比增长9.5%，而分红险保费略有下降，但整体传统险业务保持稳健增长态势。
• 投资策略调整：公司减少了股权和债权资产配置，增加了定期存款和现金，投资收益率表现稳定，净投资收益率达5.0%，高于行业平均水平。
• 行业政策利好：随着保险行业134号文落地，对万能险、投连险进行限制，鼓励长期保障型产品，有利于提升行业整体新业务价值率。新华保险专注于长期保障型产品，竞争优势将更加明显。
• 未来展望积极：在强监管环境下，传统险企注重风控管理，受到冲击有限，行业竞争环境优化有助于提升市场占有率。预计新华保险将继续受益于健康险业务的快速增长，内含价值有望保持稳健增长。

关键信息

• 保费收入：2018年上半年实现保费收入679亿元，同比增长11%。
• 市场份额：市场份额较去年同期提升0.8个百分点至4.2%。
• 新单保费：新单保费为141亿元，同比下降26%，但较一季度的46%降幅有所改善。
• 净投资收益率：5.0%，高于平安（4.2%）、太保（4.5%）和国寿（4.6%）。
• 总投资收益率：4.8%，同比下降0.1个百分点，主要受上半年市场波动影响。
• 内含价值增长：内含价值同比增长7.9%，达到1656亿元。
• 估值与投资建议：当前股价对应2018、2019年PEV分别为0.83X、0.71X，估值处于低位，给予“买入”评级，止损价为45元。

总结

新华保险在2018年上半年展现出良好的业绩表现，得益于健康险业务的快速增长和传统险业务的稳定增长。公司通过优化产品结构，提升了新业务价值率，同时调整投资策略，确保了投资收益的稳定性。在监管趋严的背景下，新华保险凭借其健康险特色经营和长期保障型产品优势，有望在未来进一步提升市场占有率。当前估值处于低位，具备投资价值，建议关注其长期发展。