20201008-光大证券-社会服务业_免税行业近况跟踪报道_阿里入股全球免税巨头Dufry_国内免税格局短期影响有限_2页_568kb

阿里入股Dufry，国内免税格局短期影响有限

核心内容

阿里集团与全球最大免税零售商Dufry宣布成立合资公司，共同拓展中国旅游零售业务。阿里持股51%，Dufry持股49%，并通过认购Dufry增发股份获得不超过9.99%的股权。此次合作旨在通过阿里强大的零售能力和Dufry的全球供应链优势，推动旅游零售的线上化发展。

主要观点

• 战略合作：阿里与Dufry的合作将加速Dufry在中国的数字化转型，同时增强阿里在旅游零售领域的布局。
• 市场背景：Dufry全球业务受疫情影响严重，上半年营收同比减少62%，7-8月营业额减少75%-85%。而中国免税市场因疫情控制良好及政策放宽，保持强劲增长，海南地区7-9月销售额达86.1亿元，同比增长228%。
• 合作方向：合资公司主要聚焦于旅游零售的线上化，而非直接进入国内免税业务。Dufry在国内主要开展机场有税业务，因此此次合作不会对其国内免税牌照造成影响。
• 竞争格局：短期内，阿里-Dufry合资公司对中免的免税业务影响有限，但可能在旅游零售线上化领域形成竞争。中免已推出日上直邮和会员购等线上业务，但其线上业务占比仍较小。

关键信息

• 合资模式：阿里与Dufry成立合资公司，阿里持股51%，Dufry持股49%。
• 融资计划：Dufry向阿里与安宏资本增发约2500万股，阿里认购价不低于28.5元/股。
• 业务重点：合作主要针对旅游零售的线上化，不涉及国内免税业务。
• 市场前景：国内免税市场持续增长，而Dufry通过合作寻求在中国市场的发展机会。
• 行业影响：短期内国内免税格局仍以中免为主导，阿里-Dufry合作对中免影响有限。

风险分析

• 行业竞争加剧：随着更多企业进入旅游零售线上化领域，市场竞争可能加剧。
• 疫情结束进展不如预期：若疫情对全球旅游零售业务复苏速度不及预期，可能影响Dufry的业绩表现。

评级与结论

• 行业评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上）。
• 结论：阿里与Dufry的合作将推动旅游零售线上化发展，短期内对国内免税格局影响有限，中免仍保持主导地位。长期来看，双方可能在旅游零售线上业务上形成竞争，但当前对中免影响不大。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿、李泽楠
• 执业证书编号：S0930516050001、S0930520030001
• 联系方式：
  • 唐佳睿：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
  • 李泽楠：021-52523875 / lizn@ebscn.com

估值与分析说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性和完整性。本报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司股份，或为其提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。