> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 量化可转债组合一季度超额1.39%：量化转债月度跟踪（2026年04月） ## 核心内容概览 本报告由广发证券金工团队发布，聚焦于量化可转债组合的表现与市场跟踪分析。报告基于可转债基本面因子、低频价量因子、高频价量因子构建组合，并通过月度调仓策略进行投资管理。同时，报告对可转债市场风险进行了预警，提出了转债指数择时策略。 ## 组合表现 - **组合构建方式**：基于可转债基本面因子、低频价量因子、高频价量因子三套因子体系生成，月度调仓。 - **历史业绩**： - 2025年以来，组合总收益为 **25.94%**，相对中证转债指数（000832.CSI）的超额收益为 **8.64%**。 - 2026年3月，组合收益为 **-6.60%**，相对中证转债指数的超额收益为 **0.81%**。 - **最新观点**：3月所有择时模型均无看多信号，最新仓位观点为 **零仓位**。 ## 因子数据跟踪 报告跟踪了以下三类因子： ### 一、可转债基本面因子（32个） - **估值**：隐含波动率（iv）、隐波差（ivd） - **债券属性**：转股价（k）、纯债价值（vb）、剩余到期时间（t）、票面利率（rate） - **溢价率**：转股溢价率（rs）、纯债溢价率（rb） - **价量**：转债收益率（1个月、3个月、6个月）分别为 pct1、pct3、pct6 ### 二、正股基本面因子（32个） - **价值**：股价/每股派息（pdd）、市盈率（pe）、市净率（pb）、市现率（pcf）、市销率（ps） - **质量**：经营活动现金流净额/营业利润（cash）、流动比率（current1）、速动比率（quick）、财务费用/营业总收入（expense）、总资产周转率（assetturn） - **规模**：当日总市值（mv）、当日流通市值（fmv） - **价量**：正股收益率（1个月）为 pctm - **流动性**：月换手率（自由流通股本）为 turnm - **杠杆**：资产负债率（debt） - **成长**：归属母公司净利润同比增长率（profit）、营业收入同比增长率（earn）、净资产收益率（平均）同比增长率（groe） - **盈利**：净资产收益率（ROE）、总资产净利润（ROA）、投入资本回报率（ROIC） ### 三、价量因子（80个） - **低频价量因子**：技术因子001至技术因子101（部分展示） - **高频价量因子**： - 已实现方差（RD.Var） - 已实现偏度（RD_Skew） - 已实现峰度（RD_Kurt） - 高频上行波动率（RD_STD_UP） - 高频下行波动率（RD_STD_DOWN） - 量价相关性（RD_PVCorr） - 趋势强度因子（RD_TrendStr） - 平均单笔流入金额占比（RD_APTInFlow） - 平均单笔流出金额占比（RD_APTOutFlow） - 平均单笔流入流出金额之比（RD_APTNetInFlow） - 大单资金净流入比率（RD_ApT_netInFlow-bigOrder_ratio） - 大单驱动涨幅（RD_Mom-bigOrder） - 聪明钱因子1（RD_SmartMoney_rank） - 聪明钱因子2（RD_SmartMoney_beta） - 聪明钱因子3（RD_SmartMoney_Inv） - 聪明钱因子4（RD_SmartMoney_v） - 均价偏差（RD_AP） - 时间加权的相对价格位置（公众号·广发金融工程研究） ## 风险提示 报告基于交易所退市及风险警示规则，结合事件法和信用打分法对可转债风险进行了提示，主要风险类别如下： ### 1. 交易类强制退市预警 - 凌钢转债、岭南转债 ### 2. 财务类强制退市预警 - 声迅转债 ### 3. *ST退市风险警示（财务类，三季报后、年报前显示） - 精装转债 ### 4. ST其他风险警示 - 凌钢转债、南航转债、天业转债、三房转债、山坡转债、明新转债、立昂转债、天创转债、塞力转债、灵康转债、苏利转债、丰山转债、嘉元转债、海优转债、京源转债、瑞科转债、芳源转债、锂科转债、宏图转债、甬矽转债、维尔转债、航新转债、宝莱转债、强力转债、万顺转2、丝路转债、裕兴转债、中陆转债、科蓝转债、共同转债、百畅转债、冠中转债、科顺转债、易瑞转债、华医转债、雷科定02、万青转债、本钢转债、帝欧转债、精装转债、美锦转债、百川转2、蓝帆转债、龙大转债、科华转债、文科转债 ### 5. 事件型信用风险预警 - 闻泰转债、三房转债、双良转债、东亚转债、上银转债、财通转债、东时转债、天创转债、塞力转债、灵康转债、和邦转债、山石转债、芳源转债、冠宇转债、宏图转债、天23转债、正帆转债、维尔转债、航新转债、瑞丰转债、丝路转债、申昊转债、裕兴转债、科蓝转债、共同转债、恒锋转债、金埔转债、冠中转债、万青转债、中装转2、帝欧转债、顺博转债、声迅转债、章鼓转债、岭南转债、蓝帆转债、龙大转债、文科转债 ### 6. 打分型信用风险预警 - 通22转债、精工转债、三房转债、神马转债、双良转债、天润转债、龙建转债、华发定转、富春转债、利群转债、紫银转债、江山转债、巨星转债、汇通转债、保隆转债、海天转债、芳源转债、宏图转债、天23转债、奥飞转债、漱玉转债、科顺转债、本钢转债、盛虹转债、中装转2、帝欧转债、希望转2、湘佳转债、美锦转债、百川转2、山路转债、晶澳转债、东南转债、岭南转债、龙大转债、宏川转债、文科转债 ## 转债市场择时 基于价量模型、定价偏差和转债弹性三个维度对中证转债指数进行择时和仓位管理，3月择时信号如下： - **价量模型信号**：大部分日期为1，少数为0 - **定价模型信号**：大部分日期为1，少数为0 - **凸性模型信号**：大部分日期为0 - **仓位观点**：3月17日起仓位逐步降至0%，最终为零仓位 ## 风险提示 - 报告基于历史数据建模，模型结果在统计意义上可能带来良好收益，但市场存在不确定性。 - 模型需关注可转债数量减少带来的样本不足风险。 - 本报告不构成投资建议，仅用于信息参考。 ## 法律声明 - 本报告仅供广发证券客户参考，其他读者请自行评估适当性。 - 报告内容仅供参考，广发证券不对内容的准确性或完整性做出任何保证。 - 报告内容不构成投资建议，读者不应仅依据报告内容做出投资决策。 - 报告内容版权归属广发证券，未经许可不得翻版、复制、刊登、转载和引用。