20260317-环球富盛理财-有赞-08083.HK-25年净利润扭亏为盈_加速AI应用落地_5页_753kb

报告摘要

有赞（8083.HK）在2025年实现了净利润扭亏为盈，成为其发展历程中的重要转折点。公司通过优化客户群和提升解决方案能力，成功推动了收入增长和盈利能力改善。

财务表现：2025年，公司净利润为人民币1.63亿元，较2024年净亏损约人民币1.66亿元实现大幅逆转。收入同比增长3.1%，达到约人民币14.87亿元，主要得益于商家解决方案收入的显著增长。
收入结构：订阅解决方案收入略有下降，主要由于公司优化客户群策略，减少低价值客户，聚焦于更大规模商家。商家解决方案收入同比增长8.6%，主要由于物流解决方案收入增加。
现金流：2025年公司经营现金净流入约人民币2.45亿元，较2024年的0.68亿元有明显提升，显示公司运营效率和资金状况改善。
客户增长：2025年新增付费商家18,068家，其中电商SaaS和门店SaaS各占一半。存量付费商家达52,809家，其中61%为订阅电商SaaS商家，39%为订阅门店SaaS商家。
交易额增长：2025年，商家通过有赞解决方案产生的商品交易总额约为人民币1,030亿元，同比增长显著。其中门店SaaS业务交易额为人民币537亿元，占交易总额的52%。
策略方向：公司坚持“以客户为中心”的理念，持续优化客户结构，提升解决方案能力，推动交易额增长。同时，公司加速AI应用落地，推动AI能力商业化。
盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.63亿元、1.81亿元和2.17亿元，2026年给予30倍PE估值，对应目标价为0.19港元，首次覆盖给予“买入”评级。

指标	2025A (百万元)	2026E (百万元)	2027E (百万元)	2028E (百万元)
营业收入	1,487	1,639	1,810	2,002
归母净利润	163	181	217	262
EPS	0.00	0.01	0.01	0.01
P/E	—	18.95	15.78	13.09
P/B	3.18	2.37	2.06	1.78
EV/EBITDA	18.07	13.85	10.55	7.72

比率	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	3.10%	10.24%	10.41%	10.58%
归母净利润增长率	192.35%	10.77%	20.09%	20.60%
毛利率	66.20%	66.20%	66.20%	66.20%
销售净利率	10.97%	11.02%	11.99%	13.07%
ROE	12.87%	12.49%	13.05%	13.61%
ROIC	10.85%	9.75%	10.41%	11.07%
资产负债率	77.88%	77.00%	76.02%	74.93%
净负债比率	-53.02%	-59.84%	-66.51%	-72.47%
流动比率	1.13	1.15	1.17	1.20
速动比率	0.35	0.37	0.39	0.42
总资产周转率	0.26	0.27	0.27	0.27
应收账款周转率	49.25	54.85	54.89	54.93
应付账款周转率	20.58	13.50	13.51	13.52

有赞专注于为商家提供云端商业服务，涵盖订阅解决方案与商家解决方案。订阅解决方案作为核心业务，为商家提供SaaS产品，助力店铺管理、营销推广、客户管理和数据分析。公司通过优化客户结构，聚焦高价值客户，提升整体盈利能力。

股票代码	公司名称	市值（亿港元）	2025E归母净利润（亿元）	2026E PE（倍）	2026E PS（倍）
2013.HK	微盟集团	70	-2.37	-26	3.44
6687.HK	聚水潭	101	0.98	91	6.34
0268.HK	金蝶国际	331	1.39	210	3.64
平均	-	-	-	177	4.47

有赞2026年PE估值为18.95倍，PS估值为3.34倍，相较行业平均水平，公司估值处于相对合理区间，具有一定的投资吸引力。

分析师：庄怀超
学历：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
覆盖行业：能源化工、材料
工作经历：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
联系方式：
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- 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
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