20150210-致富证券-2015年02月10日欧洲宏观经济研究系列第二期_经济复苏缓慢_政治风险加剧_19页_3mb

2015年02月10日欧洲宏观经济研究系列第二期总结

核心内容概述

本报告分析了2015年初欧元区整体经济运行、就业市场、通货膨胀、希腊主权债务危机、货币政策及金融市场等方面的情况，指出欧元区经济复苏缓慢、政治风险上升，并预测了2015年欧元区的经济和金融走势。

主要观点

• 经济复苏缓慢：欧元区经济在2013年下半年开始企稳，但复苏动力不足，主要受投资下滑影响。2014年四季度GDP同比增长0.9%，环比增长0.3%，全年增长约1%。
• 消费支撑增长：居民消费稳定增长，成为推动GDP的主要动力，但投资持续低迷，对经济增长形成拖累。
• 西班牙表现较好：西班牙经济复苏优于其他南欧国家，其融资成本下降，利好投资市场。
• 通缩压力存在：2014年12月欧元区CPI为-0.6%，核心通胀维持在0.7%左右。预计2015年通胀将前低后高。
• 希腊债务危机风险：希腊经济已触底，但失业率仍高，财政紧缩导致社会动荡。左翼政党上台可能引发新一轮债务谈判甚至退出欧元区。
• 货币政策宽松：欧央行延迟实施QE，2015年初开始每月购买600亿欧元政府和机构债券，预计未来两年资产规模将达3万亿欧元以上。
• 金融市场波动：政治风险加剧，欧元兑美元汇率料将跌破1.1，逼近1.0。欧洲股市受QE推动有上升空间，但波动性增加。

关键信息

一、经济运行分析

• 欧元区经济连续六个季度环比增长，但复苏动力较弱。
• 2014年四季度GDP同比增长0.9%，环比增长0.3%。
• 消费增长稳定，贸易顺差扩大，但投资负增长，对GDP形成负贡献。
• 欧元区各国经济增长差异明显，意大利、葡萄牙经济持续下滑，西班牙相对表现较好。
• 欧元区经济景气指数和消费者信心指数显示经济活动缓慢增强，但增长仍不稳定。

二、就业市场分析

• 欧元区失业率小幅下降至11.4%，但青年失业率较高，法国和意大利分别达25%和42%。
• 就业增长主要依赖服务业，工业对就业负贡献，显示结构性问题。
• 欧元区18国就业总人数为1.48亿人，过去一年稳定增长。

三、通货膨胀分析

• 2014年12月欧元区CPI为-0.6%，核心通胀维持在0.7%。
• 欧元区通缩主要由能源和食品价格下降导致，预计2015年通胀将逐步回升。
• 英国CPI和核心CPI大幅下降，央行加息预期推迟。

四、希腊主权债务危机分析

• 希腊政府债务占GDP比值高达170%，财政赤字下降至GDP的3%以下。
• 希腊经济触底反弹，但政治不稳定，左翼政党上台加剧债务谈判不确定性。
• 希腊退出欧元区将对欧元区造成重大冲击，其他国家可能效仿。
• 希腊政府利息支付占收入比例超过10%，债务负担沉重。

五、货币政策与信贷市场

• 欧央行基准利率降至0.05%，未能有效遏制通缩。
• 欧央行2015年初启动QE，每月购买600亿欧元债券，预计延续至2016年9月。
• 西班牙融资成本明显下降，利好投资市场；德国和法国融资成本也有所下降；希腊融资成本仍高于5%，风险较大。
• 货币供应量增长，M1和M3分别同比增长7.5%和3.4%，支撑经济复苏。

六、金融市场分析

• 德国股市持续走高，西班牙股市有上升空间。
• 欧元区股市受QE推动，但政治风险导致市场波动。
• 欧元兑美元汇率预计跌破1.1，逼近1.0，受美联储加息预期和希腊债务危机影响。
• 欧债危机国家的利差缩小，但政治风险仍是主要变量。

总结

欧元区经济复苏缓慢，主要受投资低迷和政治风险影响。西班牙经济表现优于其他南欧国家，但整体复苏动力仍不足。希腊债务危机持续存在，政治不确定性加剧，可能威胁欧元区稳定。欧央行的QE政策虽已启动，但对市场支撑有限，短期内欧元仍将面临贬值压力。消费稳定增长和贸易顺差扩大为经济提供了部分支撑，但结构性问题和高失业率仍是长期挑战。投资者需关注政治风险和货币政策变化，谨慎应对欧元区市场波动。