> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保利发展 (600048) 2026年一季报总结 ## 核心内容概述 保利发展（600048）于2026年4月28日发布了一季报，数据显示公司2026年第一季度营业收入和归母净利润同比大幅下滑，但销售回款能力和资产负债结构持续优化。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和财务韧性。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩承压** - **营业收入**：2026年Q1实现457.30亿元，同比-15.74%。 - **归母净利润**：2026年Q1为9.16亿元，同比-57.06%。 - **原因分析**： - 竣工面积同比下降73%，导致结转规模减少。 - 毛利率降至13.5%，同比减少3.2个百分点。 - 投资性房地产采用公允价值计量，2026年Q1公允价值变动损益为-1.85亿元，同比减少1.43亿元。 - 联营合营投资收益同比减少1.91亿元，进一步拉低利润。 ### 2. **销售保持韧性** - **签约金额**：2026年Q1为517.82亿元，同比-17.84%。 - **签约面积**：114.75万平方米，同比-24.79%。 - **行业对比**：尽管行业整体销售金额同比-23.4%，公司销售表现优于行业平均水平。 - **回款情况**：销售回笼资金达471.58亿元，回笼率91.07%，对经营资金形成有力支撑。 ### 3. **投资策略稳健** - **拿地金额**：2026年Q1全口径拿地127亿元，权益比例为96%，权益化水平提升。 - **投资节奏**：公司投资策略更为审慎，聚焦高确定性项目。 - **资产负债率**：截至2026年3月末，资产负债率为71.90%，较年初下降0.33个百分点，持续优化。 ### 4. **现金流表现良好** - **经营性现金流**：2026年Q1为10,361亿元，同比大幅增长422.97%。 - **投资活动现金流**：2026年Q1为2,635亿元，显示公司投资活动持续为正。 - **筹资活动现金流**：2026年Q1为-15,455亿元，主要因融资活动支出。 ### 5. **盈利预测与估值** - **归母净利润预测**：2026/2027/2028年分别为18.39/23.89/28.18亿元，对应PE分别为39.25/30.21/25.61倍。 - **估值指标**： - 每股净资产：16.12元（2026E）。 - 市净率（P/B）：0.37倍（2026E）。 - ROE（摊薄）：0.96%（2026E）。 - ROIC：0.74%（2026E）。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 311,666 | 308,144 | 263,207 | 246,496 | 235,579 | | 归母净利润（百万元） | 5,001 | 1,035 | 1,839 | 2,389 | 2,818 | | EPS（元/股） | 0.42 | 0.09 | 0.15 | 0.20 | 0.24 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 14.43 | 69.76 | 39.25 | 30.21 | 25.61 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 1,007,633 | 895,231 | 845,473 | 807,344 | | 非流动资产 | 180,659 | 178,113 | 176,490 | 175,796 | | 资产总计 | 1,188,292 | 1,073,344 | 1,021,963 | 983,140 | | 流动负债 | 583,799 | 474,929 | 430,040 | 395,248 | | 非流动负债 | 274,858 | 267,888 | 258,938 | 252,008 | | 负债合计 | 858,657 | 742,816 | 688,978 | 647,256 | | 所有者权益合计 | 329,636 | 330,528 | 332,985 | 335,884 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 15,189 | 10,361 | 15,811 | 15,901 | | 投资活动现金流 | (1,997) | 2,635 | 2,310 | 1,275 | | 筹资活动现金流 | (25,983) | (15,455) | (14,555) | (12,600) | | 现金净增加额 | (12,800) | (2,459) | 3,567 | 4,576 | --- ## 投资评级与风险提示 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**： - 公司聚焦核心城市，具备央企信用背书。 - 待结转资源充足，销售与回款能力稳定。 - 融资与现金流管理能力突出，资产负债率持续优化。 ### 风险提示 - 市场修复不及预期。 - 政策效果不及预期。 - 行业流动性风险加剧。 --- ## 附：股价走势与市场数据 ### 股价与市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 6.14 | | 一年最低/最高价（元） | 5.47 / 8.71 | | 市净率（倍） | 0.38 | | 流通A股市值（百万元） | 73,498.52 | | 总市值（百万元） | 73,498.52 | --- ## 附：相关研究 - 《保利发展(600048)：2025年年报点评：投销稳健聚焦核心，融资回款优势延续》（2026-04-21） - 《保利发展(600048)：2024年报点评：行业龙头地位稳固，积极布局核心城市》（2025-04-29） --- ## 附：投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 --- ## 附：免责声明 - 本报告由东吴证券研究所发布，基于公开信息及分析师预测，不构成投资建议。 - 报告版权归东吴证券所有，未经许可不得复制、转载或发布。 - 投资者需自行判断，谨慎决策。