20260427-东兴证券-兴通股份-603209.SH-运价短期承压_船舶出售带动Q1利润增长_6页_855kb

兴通股份（603209.SH）总结

核心内容

兴通股份（603209.SH）是一家沿海液体化工品运输行业龙头企业，致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商。公司主要业务涵盖内贸和外贸化学品运输，2025年实现营收16.28亿元，同比增长7.51%，但归母净利润同比下降22.95%至2.70亿元。2026年第一季度公司归母净利润为1.11亿元，同比增长51.11%，主要得益于出售船舶带来的约6100万元资产处置收益。若剔除该一次性收益，Q1利润略有下降。

主要观点

• 运力持续扩张：公司2025年船舶总数达40艘，运力规模50.13万载重吨，较2024年增长。其中，内贸化学品船数量由23艘增至24艘，外贸化学品船由8艘增至10艘，未来扩张重点在外贸领域。
• 国内业务承压：2025年国内化工品运输运价同比下降约12.5%，公司国内市场营收为9.15亿元，毛利率33.91%，同比下降6.69个百分点。国内化学品船队总吨位同比增长3.6%，增速较此前几年有所放缓，老旧船舶加速出清，市场供需格局有望优化。
• 国际业务增长：公司境外收入2025年达7.14亿元，同比增长19.1%。尽管毛利率同比下降6.89个百分点，但公司通过拓展跨大西洋、跨太平洋等航线，服务客户覆盖47个国家和地区，靠泊港口达214个。新增沙特阿美、马来西亚国家石油公司等高端客户，增强国际竞争力。
• 财务表现：公司2025年归母净利润2.70亿元，但Q1因出售船舶而实现大幅增长。公司预计2026-2028年净利润分别为3.31、3.34和3.91亿元，对应EPS分别为1.02、1.03和1.20元，盈利预测较为乐观。
• 估值与盈利预测：公司2025年PE为17.18，P/B为1.46；2026年PE预计为14.86，P/B为1.34，未来估值有望逐步下降。公司毛利率预计在2026-2028年逐步回升至29.40%。
• 风险提示：行业政策变化、下游需求恢复不及预期、船舶安全风险、燃油成本上升等风险可能影响公司盈利。

关键信息

运力与业务结构

• 内贸业务：2025年拥有沿海省际化学品船舶24艘，运力26.23万载重吨，占市场总运力约15.59%。
• 外贸业务：2025年外贸化学品船由8艘增至10艘，运力由11.57万吨提升至16.88万吨，未来新增9艘外贸化学品船，运力15.72万载重吨。
• 船队老化：全球化学品船龄超过20年的占比约22%，超过15年的占比约52%，公司正通过新增不锈钢化学品船提升竞争力。

财务数据

• 营收：2025年营收16.28亿元，同比增长7.51%；预计2026-2028年营收分别为19.33亿元、21.84亿元、22.64亿元。
• 净利润：2025年归母净利润2.70亿元，同比下降22.95%；预计2026-2028年归母净利润分别为3.31亿元、3.34亿元、3.91亿元。
• 毛利率：2025年毛利率28.73%，预计2026-2028年毛利率分别为26.76%、27.56%、29.40%。
• 资产负债率：2025年为35%，预计2026-2028年分别降至32%、31%、27%。
• 流动比率：2025年为1.33，预计2026-2028年分别为1.38、1.58、2.13，流动性状况改善。
• 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为1.02元、1.03元、1.20元。

投资评级

• 分析师推荐：东兴证券分析师曹奕丰推荐兴通股份，认为公司国际业务具备较强竞争力，有望推动第二增长曲线。
• 评级标准：公司当前“推荐”评级，基于未来盈利增长预期和行业前景。

风险提示

• 行业政策变化、下游需求不及预期、船舶安全风险、燃油成本上升等。

财务指标预测

附录：分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验。
• 联系方式：021-25102904 / caoyf_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050005

估值与市场表现

• 52周股价区间：18.07-14.16元
• 总市值：49.14亿元
• 流通市值：48.61亿元
• 52周日均换手率：4.73

总结

兴通股份作为国内液体化学品运输行业龙头，业务结构持续优化，运力规模稳步提升，未来国际业务拓展前景广阔。尽管2025年国内业务受宏观经济和行业调整影响，盈利承压，但公司通过出售船舶实现Q1利润大幅增长。分析师看好公司未来盈利增长和国际市场竞争力，维持“推荐”评级。公司需关注行业政策变化、下游需求恢复及燃油成本波动等风险因素。