> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信德新材（301349.SZ）总结 ## 核心内容 信德新材是一家专注于锂电负极包覆材料的龙头企业，其主产品包括负极包覆材料和沥青基碳纤维制品，副产品为炭黑原料油（橡胶增塑剂）和裂解萘馏分。公司目前在大连和成都拥有两个主要生产基地，具备一定的产能弹性。2025年第三季度，公司盈利水平有所改善，主要得益于销量提升和中高、高软化点产品占比增加。 2026年以来，由于锂电需求旺盛，负极包覆材料处于供需紧平衡状态，公司主产品售价有望进一步提升。同时，原油价格上涨带动副产品价格回升，公司大连基地尚有副产品库存，预计副产品出货量将增加，从而提升利润。公司当前股价为49.36元，总市值为50.35亿元，流通市值与总市值相同，表明公司股权高度集中。 ## 主要观点 - **主产品涨价预期**：由于锂电行业需求旺盛，负极包覆材料处于供需紧平衡状态，公司主产品价格有望进一步上涨。 - **副产品价格回升**：炭黑原料油作为石油化工下游产品，价格随石油市场波动。2026年以来，石油价格大幅上涨，副产品价格也有望回升。 - **产能扩张与一体化布局**：公司已形成大连和成都两大基地，2025年Q3产能有所提升。大连基地向上游延伸至乙烯焦油，形成一体化优势；成都基地则具备良好的成本和区位优势。 - **股权收购增强供应链稳定性**：2026年3月，公司通过股权转让和增资方式取得福建中碳51%的股权，进一步稳定了乙烯焦油供应渠道，降低了运输成本。 - **财务预测与估值**：公司2025年归母净利润预测为0.43亿元（原预测为1.54亿元），2026-2027年分别为3.70亿元和4.96亿元。当前股价对应PE分别为118.3、13.6、10.2倍，公司主、副产品涨价有望释放利润弹性，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 94.9 | 81.0 | 117.0 | 280.0 | 335.0 | | 归母净利润 | 4.1 | -3.3 | 4.3 | 37.0 | 49.6 | | 毛利率 | 13.7% | 4.9% | 12.1% | 18.3% | 19.0% | | 净利率 | 4.6% | -3.2% | 4.5% | 13.6% | 15.1% | | ROE | 1.6% | -1.0% | 1.9% | 12.3% | 14.2% | | EPS(摊薄) | 0.40 | -0.32 | 0.42 | 3.63 | 4.86 | | P/E | 121.9 | -152.4 | 118.3 | 13.6 | 10.2 | ### 估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/B | 1.8 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | | EV/EBITDA | 39.3 | 109.8 | 35.4 | 10.7 | 6.5 | ### 风险提示 - 原材料价格上涨可能对成本构成压力。 - 盈利水平可能不及预期，受市场环境和成本控制影响。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 12.2% | 10.9% | 22.9% | 51.2% | 37.8% | | 净负债比率 | -0.5% | 1.7% | 13.5% | 73.4% | 33.3% | | 流动比率 | 8.7 | 12.1 | 3.6 | 1.4 | 1.7 | | 速动比率 | 7.4 | 10.6 | 2.9 | 1.0 | 1.3 | | 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.6 | 0.6 | | 应收账款周转率 | 5.8 | 4.0 | 4.9 | 4.4 | 4.7 | | 应付账款周转率 | 22.0 | 24.0 | 24.5 | 24.0 | 23.6 | ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下。 本报告为中高风险评级（R4），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。投资者应自行判断是否适合参考本报告，并考虑咨询独立投资顾问。