20170519-兴业证券-伟隆股份-002871.SZ-国内优秀的给排水阀供应商_主打海外市场_25页_2mb

伟隆股份（002871）证券研究报告总结

核心内容

伟隆股份（002871）是一家专注于给排水阀门设计、研发、生产和销售的国内优秀企业，成立于1995年，总部位于山东青岛。公司产品种类齐全，涵盖闸阀、蝶阀、调节阀、止回阀等多种类型，能够满足客户一站式采购需求。公司自主研发的“不停水加装闸门技术”为国内首创，达到国际先进水平。

主要观点

• 市场定位：公司以生产给排水阀门为主，产品广泛应用于城镇排水系统、消防给水系统、空调暖通系统及污水处理系统等领域。
• 国际化战略：公司海外营收占比超过80%，主要依靠贴牌销售，但近年来自主品牌销售占比稳步提升，从2014年的32.94%增长至2016年的40.32%，销售金额也从2014年的9553.65万元提升至2016年的1.10亿元。
• 行业前景：全球阀门市场规模预计在2019年将超过850亿美元，其中给排水阀门市场规模将达78.66亿美元，复合增长率约为5.7%。阀门产业正逐渐向发展中国家转移，中国阀门产业发展速度已超过欧盟和日本，仅次于美国。
• 政策支持：国家出台多项政策推动阀门行业高端化发展，特别是在水利、市政、环保等领域，如《国家环境保护“十二五”规划》、《中国制造2025》等，均对阀门行业提出明确的发展方向和目标。
• 竞争优势：公司产品种类全面，已突破多项准入壁垒，取得多项国际认证，如CE、WRAS、UL、FM、NSF等。公司供货周期短，部分原材料自给自足，客户优质，且持续推进自主品牌战略。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年6月
• 主要产品：闸阀、蝶阀、调节阀、止回阀等
• 股权结构：发行前控股股东范庆伟、范玉隆合计持股达97.82%
• 海外市场：公司出口至50多个国家和地区，欧洲、亚洲（不含中国）及北美洲为主要市场

财务指标

• 2016年营业收入：273亿元
• 2016年净利润：52亿元
• 2016年毛利率：39.4%
• 2016年净利润率：19.2%
• 2016年净资产收益率（ROE）：16.4%
• 2016年每股收益：0.77元

盈利预测

• 2017年EPS预测：1.03元，同比增长33.16%
• 2018年EPS预测：1.29元，同比增长25.98%
• 2019年EPS预测：1.59元，同比增长22.72%
• 2017年合理PE区间：20~25倍，对应价格区间为20.60~25.75元

风险提示

• 原材料价格大幅波动的风险
• 产品推广不及预期的风险

全球阀门市场趋势

• 全球阀门市场持续增长，预计2019年市场规模将达854.75亿美元，复合增长率约为6.5%
• 给排水阀门作为第二大应用领域，市场规模接近80亿美元，预计2015-2019年复合增速为5.7%
• 阀门产业重心向发展中国家转移，中国阀门产业增速显著高于欧美国家

给排水阀门发展趋势

• 大型化与高端化：随着城镇化和环保政策的推动，给排水阀门需求逐渐向大型化、高端化方向发展
• 政策利好：国家出台多项政策支持给排水阀门行业发展，如《国家环境保护“十二五”规划》、《国家新型城镇化规划》等
• 市场需求：城镇供水管道长度和污水处理能力持续增长，预计2015年新增城镇污水管网约16万公里，新增污水日处理能力4200万吨

募投项目与产能扩张

• 募投项目：公司计划投资21963.50万元用于大规格及特殊用途阀门生产项目和技术研发中心建设
• 项目目标：新增年产5400台大规格和特殊用途阀门的生产能力，提升研发设计能力，增强公司竞争力

财务状况分析

• 总资产：2014-2016年公司总资产分别为37,428.29万元、36,085.96万元和41,709.41万元，总体呈上升趋势
• 流动资产：占比分别为54.27%、53.28%和61.52%，2016年因销售回款增加，货币资金显著提升
• 非流动资产：占比分别为45.73%、46.72%和38.48%，主要为固定资产和长期资产
• 盈利能力：公司主营业务收入占营业收入比重接近100%，净利润率稳步提升，从19.2%增长至21.7%
• 现金流：公司现金流较为稳定，经营活动现金流净额与净利润比例分别为93.33%、145.18%和130.98%

财务比率分析

• 资产负债率：2016年为23.2%，预计2017-2019年逐步下降至21.1%
• 流动比率：从2.87提升至3.91
• 速动比率：从2.30提升至3.34
• 资产周转率：保持在0.70~0.73之间
• 应收账款周转率：从5.02提升至6.34

结论

伟隆股份作为国内优秀的给排水阀门供应商，凭借其全面的产品线、稳定的海外市场和持续的自主品牌战略，展现出良好的发展潜力。公司未来受益于全球阀门产业向发展中国家转移的趋势以及国内城镇化和环保政策的推动，盈利能力和市场空间有望进一步提升。然而，公司仍需关注原材料价格波动和产品推广效果等潜在风险。