核心内容
潮宏基（002345.SZ）在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，其核心业务“潮宏基”珠宝成为主要增长动力。公司通过拓展门店和加强产品本地化创新，进一步提升了品牌影响力和市场占有率。同时，公司盈利能力显著增强，毛利率和净利率均有所提升，经营活动现金流大幅增长。
主要观点
- 业绩增长：2026Q1，公司营收24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿元，同比增长39.52%；扣非净利润2.63亿元，同比增长39.94%。
- 门店拓展：截至2026Q1末，公司共有1669家门店，其中加盟店1495家、自营店174家。公司成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等高端商圈。
- 海外市场：在马来西亚吉隆坡新增一家门店，公司持续深化对海外市场的布局。
- 盈利能力提升：2026Q1毛利率为26.92%，同比提升3.99个百分点；归母净利率为10.55%，同比提升2.16个百分点。
- 现金流改善：经营活动现金流净额为3.59亿元，同比增长226.87%。
关键信息
财务数据与估值预测
| 会计年度 |
营业收入 (百万元) |
YoY (%) |
净利润 (百万元) |
YoY (%) |
EPS (元) |
P/E (倍) |
ROE (%) |
| 2024A |
6,518 |
10.5 |
194 |
-41.9 |
0.22 |
48.0 |
4.6 |
| 2025A |
9,318 |
43.0 |
497 |
156.7 |
0.56 |
18.7 |
12.3 |
| 2026E |
10,728 |
15.1 |
682 |
37.2 |
0.77 |
13.6 |
14.3 |
| 2027E |
12,256 |
14.2 |
838 |
22.8 |
0.94 |
11.1 |
15.1 |
| 2028E |
13,890 |
13.3 |
982 |
17.3 |
1.11 |
9.5 |
15.6 |
财务报表预测
资产负债表 (百万元)
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
4168 |
6181 |
10348 |
10914 |
11759 |
| 现金 |
379 |
564 |
5277 |
6171 |
6914 |
| 存货 |
2894 |
4534 |
4183 |
3381 |
3768 |
| 资产总计 |
5745 |
7561 |
11787 |
12332 |
13166 |
现金流量表 (百万元)
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
435 |
-71 |
676 |
1679 |
888 |
| 投资活动现金流 |
-27 |
62 |
-198 |
-32 |
-23 |
| 筹资活动现金流 |
-629 |
188 |
-410 |
-61 |
-263 |
利润表 (百万元)
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
6518 |
9318 |
10728 |
12256 |
13890 |
| 营业利润 |
235 |
639 |
863 |
1041 |
1242 |
| 归属母公司净利润 |
194 |
497 |
682 |
838 |
982 |
主要财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 (%) |
23.6 |
22.1 |
22.8 |
22.9 |
22.8 |
| 净利率 (%) |
3.0 |
5.3 |
6.4 |
6.8 |
7.1 |
| ROE (%) |
4.6 |
12.3 |
14.3 |
15.1 |
15.6 |
| P/E (倍) |
48.0 |
18.7 |
13.6 |
11.1 |
9.5 |
| P/B (倍) |
2.6 |
2.5 |
2.1 |
1.8 |
1.6 |
| EV/EBITDA (倍) |
28.3 |
12.7 |
8.9 |
6.3 |
5.1 |
投资建议
公司维持“增持-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.77、0.94、1.11元，对应PE分别为13.6、11.1、9.5倍。分析师认为，公司业绩增长主要来源于珠宝业务的快速增长和品牌力的提升，同时公司具备较强的盈利能力，现金流状况良好。
风险提示
- 金价大幅波动
- 电商渠道费用投放加大
- 加盟渠道拓展不及预期
- 行业竞争加剧
