> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大众品行业渠道变革与品牌崛起分析总结 ## 核心内容概览 当前国内零售行业正经历一场以效率为核心的结构性变革，新兴线下业态如会员制商超、商超调改、零食量贩和新鲜零食正在逐步取代传统零售模式，对大众品行业产生差异化冲击。品牌企业需根据品类特性选择主动拥抱或相机抉择的策略，以在新渠道格局中找到不可替代的价值定位。 ## 主要观点与关键信息 ### 渠道变革的“水温”评估 - **会员制商超**：山姆会员店2025年销售额突破1,400亿元，同比增长约40%，线上收入占比超50%，其核心优势在于本土化供应链和线上履约能力。 - **商超调改**：从区域验证走向规模化，形成“线下调改+即时零售”的双轮驱动模式，但全国性连锁的存量体系改造仍需时间。 - **零食量贩**：2025年门店数超4万，营收达1,176亿元，行业重心从扩张转向供应链效率提升。 - **新鲜零食**：市场规模从2020年的不足50亿元增至2025年的约180亿元，CAGR超40%，但受限于短保供应链，扩张节奏缓慢。 ### 渠道对大众品各品类的冲击图谱 - **受影响较大品类**：休闲零食与烘焙。产品标准化程度高、加价率高、白牌替代性强，面临直接冲击。 - **受影响居中品类**：乳制品与速冻食品。基础款受冲击，但功能性产品有较强防御力。 - **受影响较小品类**：软饮料与调味品。品牌认知壁垒高、高频刚需、深度分销能力突出，防御属性强。 ### 品牌企业的渠道博弈 - **主动拥抱型**：如盐津铺子、西麦食品，通过渠道专供定制获取增量，成功应对渠道冲击。 - **谨慎参与型**：如新乳业、五谷磨房，关注渠道与产品创新的协同效应，避免边缘化。 - **核心变量**：产品创新、差异化定制与渠道适配能力，是品牌在变革中立于不败之地的关键。 ## 投资建议 - **推荐标的**：海天味业（A+H、CH）、农夫山泉、盐津铺子（CH）、西麦食品（CH）、有友食品（CH）。 - **投资逻辑**：调味品与软饮料受冲击较小，具备较强防御性；部分品牌在渠道变革中表现出较强的适应能力与增长潜力。 ## 风险提示 - 宏观经济不达预期、竞争加剧、食品安全问题、未上市个股信息仅供参考。 ## 重点推荐 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价(当地币种) | 投资评级 | |----------|----------|------------------|-----------| | 西麦食品 | 002956 CH | 37.12 | 买入 | | 盐津铺子 | 002847 CH | 69.84 | 买入 | | 有友食品 | 603697 CH | 14.56 | 买入 | | 农夫山泉 | 9633 HK | 52.75 | 买入 | | 海天味业 | 3288 HK | 44.72 | 增持 | | 海天味业 | 603288 CH | 45.90 | 增持 | ## 分析结论 - **渠道变革的本质**：零售效率的再分配，而非简单替代。 - **品类防御谱系**：高标准化、高加价率、高白牌替代性、低渠道集中度的品类受影响最大；反之，品牌壁垒强、需求刚性高的品类防御力强。 - **未来趋势**：行业将从“跑马圈地”转向“效率驱动”，品牌需在产品创新与渠道适配中寻找增长路径。 ## 行业对比与启示 - **海外经验**：美国Costco自有品牌对品牌商形成系统性冲击，但百事通过产品创新实现增长；日本业务超市通过SPA模式深耕细分品类，说明自有品牌与区域供应链的结合具有重要意义。 - **中国特殊性**：电商渗透率高、城乡需求分化显著，渠道变革速度和广度可能更大，品牌需具备产品创新能力与渠道适配能力。 ## 总结 - **渠道分化**：会员制商超与零食量贩代表K型分化两端，分别满足质价比与性价比需求。 - **品牌策略**：需根据品类特性选择是否主动参与新渠道，以差异化产品应对市场变化。 - **未来展望**：调味品与软饮料具备较强防御力；休闲零食与烘焙面临较大冲击；乳制品与速冻食品分化明显，部分品类具备较强抗压能力；新鲜零食具有较高毛利，但扩张受限，以区域品牌为主。