> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月金融数据点评总结 ## 核心内容 本报告由国泰海通宏观研究团队发布，重点分析2026年3月中国及全球金融数据，强调全球流动性“潮汐”对中美两国金融市场的影响，并指出地缘冲击与滞胀交易对流动性及资产价格的连锁效应。 ## 主要观点 1. **全球流动性“蝴蝶效应”** - 地缘政治冲击引发的滞胀交易影响了美联储的政策预期，导致全球风险资产流动性承压。 - 人民币汇率波动通过“潮汐效应”影响国内流动性（M2）和风险偏好（M1）。 - 中美两国在流动性层面存在共通性，汇率变动成为关键变量。 2. **国内社融数据表现** - 3月社融存量增速为7.9%，较前值略有回落。 - 新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元。 - 政府债新增1.16万亿元，同比少增3244亿元，政策支持力度有所减弱。 - 贷款新增3.15万亿元，同比少增6708亿元，显示信贷环境趋紧。 - **企业债**成为结构性亮点，新增3945亿元，同比多增4850亿元，尤其在政策支持下，**科创债**持续扩容。 3. **信贷结构分化** - 3月新增信贷2.99万亿元，同比少增6500亿元。 - 企业中长期贷款同比少增2300亿元，短贷同比多增400亿元，企业债务呈现**短期化**趋势。 - 居民中长期贷款同比少增2094亿元，短贷同比少增2885亿元，显示居民部门融资意愿减弱。 - **K型分化**仍在强化，企业与居民信用趋势差异显著。 4. **货币市场表现** - 3月M1增速为5.1%，较前值回落0.8个百分点。 - M2增速为8.5%，较前值回落0.5个百分点。 - **M1回落幅度更大**，表明流动性收缩与风险偏好下降同步发生。 - 居民存款新增2.44万亿元，同比少增6500亿元；企业存款新增2.72万亿元，同比少增1155亿元。 - 非银存款减少8100亿元，同比少减6010亿元；财政存款减少7394亿元，同比少减316亿元，显示资金从非银部门回流至财政账户，对市场风偏形成压制。 5. **后续关注重点** - 随着滞胀矛盾由“胀”转向“滞”，美联储紧缩预期有所减弱，美债利率缓步回落。 - 人民币汇率重新转向升值，对国内流动性产生积极影响。 - 继续关注全球流动性“潮汐”与大类资产之间的联动关系。 ## 关键信息 - **社融**：整体回落，但企业债表现突出。 - **信贷**：企业和居民信用分化持续，企业债务短期化趋势明显。 - **货币**：M1回落幅度大于M2，显示流动性收缩与风险偏好同步下降。 - **全球影响**：地缘冲击通过汇率渠道影响国内流动性，中美流动性存在共通性。 - **政策信号**：科创债扩容显示政策对特定领域支持力度加大。 ## 风险提示 - 私人部门资产负债表修复进程不及预期，可能对流动性及经济增长形成拖累。 ## 专题报告链接 - 70年代的黄金牛市：如何开始、如何结束 - 当“纸币降级”遇上“能源冲击”：70年代回忆录 - 百年货币更迭：美元如何取代了英镑？ - 大变局：“硬核”供应链资产的“吸金”能力 - 人民币的“中性”回归 - 美债利率：挑战5%？ - 关税一周年：全球贸易重塑的“真相” - 中国居民财富：第三次历史“大迁徙” - 有多少存款：可供“搬家”？ - 美国的“再通胀”之路 - 白银牛市：价格破100怎么看 - 通胀能否回升？——2026年国内通胀展望 - 弱就业、强增长——2026年美国经济展望 - 财政将如何发力？——2026年财政政策展望 - 破“7”之旅——2026年人民币汇率展望 ## 团队成员 - **梁中华**：宏观首席分析师，北京大学经济学博士，研究方向包括货币、汇率、通胀及跨境资本流动。 - **韩朝辉**：宏观高级分析师，上海财经大学经济统计学博士，研究方向包括货币、汇率、通胀及大类资产走势。 - **应镓娴**：宏观高级分析师，研究方向包括国内流动性、通胀及外汇，海外低利率环境资产配置。 - **邵睿思**：宏观研究助理，研究方向包括国内实体经济与政策。 - **刘姜枫**：宏观研究分析师，研究方向包括国内中观与政策研究、出口数据跟踪。 - **王宇晴**：宏观高级分析师，研究方向包括欧美经济与政策、东南亚新兴经济。 - **张剑宇**：宏观研究助理，研究方向包括美国经济基本面、财政与货币政策。 - **侯欢**：宏观高级分析师，研究方向包括国内经济与政策。 - **贺媛**：宏观分析师，研究方向包括货币通胀、流动性、汇率、国别经济、低利率时期资产配置。