> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方证券2026年一季度业绩总结 ## 核心内容 东方证券于2026年4月29日发布了2026年第一季度业绩报告，整体表现稳健增长。公司实现营业收入40.90亿元，同比增长5.29%；归母净利润15.87亿元，同比增长10.55%；ROE（未年化）为9.4%，同比增加0.15个百分点。从分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为23%、9%、42%、82%、-24%，占比分别为21%、9%、10%、10%、39%。 ## 主要观点 ### 1. 经纪及两融业务增长显著 - **净收入**：2026Q1经纪业务净收入8.62亿元，同比增长23%。 - **增长驱动**：受益于2026Q1日均股基成交额同比增长78%。 - **客户基础**：2025年新增客户数39万户，新开户引入资产741亿元，同比分别增长45%和41%，为2026年经纪业务增长奠定基础。 - **融出资金**：2026Q1末融出资金规模达408亿元，同比增长45%，环比增长4%，市占率提升至1.56%。 - **利息净收入**：同比增长82%，主要由于利息收入增长和利息支出减少。 ### 2. 投行业务增长乏力 - **净收入**：2026Q1投行净收入3.49亿元，同比增长9%。 - **承销规模**：股权承销规模同比下降86%，债权承销规模同比增长16%，显示公司在股权承销方面面临较大压力。 ### 3. 资管业务表现亮眼 - **净收入**：2026Q1资管业务净收入4.28亿元，同比增长42%。 - **归因**：资管规模扩张及业绩报酬增长。 - **规模数据**：截至2026Q1末，汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为6,850亿元和1,750亿元，与年初基本持平。 - **利润贡献**：2025年东方红及汇添富的利润贡献度合计为17%。 ### 4. 投资业务承压 - **净收入**：2026Q1投资净收入16.02亿元，同比减少24%。 - **原因分析**：权益自营收入下滑及2025Q1基数较高。 - **金融资产规模**：2026Q1末金融资产规模合计2,319亿元，环比下降7%。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **归母净利润增速**：预计2026-2028年归母净利润增速分别为16%、9%、10%。 - **每股净资产（BPS）**：预计2026-2028年分别为9.97元、10.62元、11.33元。 - **PB倍数**：当前市价9.34元，对应PB分别为0.94倍、0.88倍、0.82倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - **宏观经济风险**：宏观经济大幅下行可能对业绩产生负面影响。 - **权益市场风险**：权益市场大幅下行可能对投资业务造成压力。 ## 附录数据概览 ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|--------|--------|--------| | 客户资金 | 91,401 | 106,865 | 117,551 | 129,306 | 142,237 | | 自有资金 | 26,869 | 28,550 | 29,978 | 31,477 | 33,051 | | 融出资金 | 28,048 | 39,043 | 40,995 | 43,045 | 45,197 | | 买入返售金融资产 | 3,984 | 1,338 | 1,205 | 1,265 | 1,328 | | 资产总计 | 417,736 | 486,876 | 531,038 | 579,744 | 635,219 | ### 利润表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|--------|--------|--------| | 手续费及佣金净收入 | 5,435 | 6,211 | 7,250 | 7,917 | 8,634 | | 投资收益 | 5,384 | 7,485 | 8,233 | 8,751 | 9,166 | | 归母净利润 | 3,350 | 5,634 | 6,547 | 7,113 | 7,849 | ### 主要比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益（元） | 0.40 | 0.67 | 0.77 | 0.84 | 0.92 | | 每股净资产（元） | 8.99 | 9.38 | 9.97 | 10.62 | 11.33 | | ROE | 4.14% | 7.22% | 7.96% | 8.13% | 8.42% | | 净利润增长率 | 22% | 68% | 16% | 9% | 10% | | 杠杆倍数 | 4.0 | 4.6 | 4.7 | 4.8 | 5.0 | ### 市场评级分析 | 评级建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 4 | 22 | 32 | 35 | 67 | | 增持 | 0 | 2 | 5 | 5 | 2 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.08 | 1.14 | 1.13 | 1.08 | ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 总结 东方证券2026年一季度业绩整体表现稳健，营业收入和归母净利润均实现增长。其中，经纪及两融业务、资管业务增长显著，而投行和投资业务则面临一定压力。公司通过客户基础的扩大和资管规模的提升，增强了盈利能力。未来三年，公司预计归母净利润增速分别为16%、9%、10%，BPS逐年上升，PB倍数逐步下降，维持“买入”评级。需关注宏观经济和权益市场的波动对业绩的影响。