> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结 ## 核心内容 本报告发布于2026年5月17日，由招商期货有限公司编制，研究员为于虎山。报告主要分析了金融期权市场在2026年5月11日至5月15日期间的表现，并提出了相应的投资策略与风险提示。 ## 主要观点 ### 市场表现 - 本周市场各标的资产涨跌互现，呈现冲高回落的态势。 - 科创50ETF、深证100ETF、创业板ETF涨幅领先。 - 上证50ETF与科创50ETF的正相关性高达0.958，表明市场系统性较强，但结构分化明显。 ### 期权市场数据 - 现货市场成交量继续攀升，日均成交额上升至3.37万亿元。 - 标的资产对应期权成交量、持仓量双升，显示期权投资者活跃。 - 持仓PCR（Put/Call Ratio）涨跌互现，其中（深）300ETF期权持仓PCR与标的资产走势相背离，创业板ETF、深证100ETF与科创50ETF期权持仓PCR均在1以上，其他标的资产期权持仓PCR在1以下，分化严重。 - 期权隐含波动率普升，科创50ETF期权隐含波动率在历史90分位水平附近，维持高位；创业板ETF期权隐含波动率处于历史80分位水平，短期波动预期增强；上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF期权隐含波动率处于中等水平。 ### 波动率期限结构 - 科创50ETF期权隐含波动率维持“近高远低”的结构，表明投资者预期其短期波动较大。 - 创业板ETF期权隐含波动率转为“近高远低”，短期波动预期增强。 - 上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF期权隐含波动率维持“近低远高”结构，表明短期波动预期较小。 ## 关键信息 ### 成交量与持仓量 - 各ETF期权成交量和持仓量均有所增长，显示投资者活跃度较高。 - 50ETF期权成交量为1038896张，涨幅20.58%；持仓量为1444901张，涨幅9.57%。 - （沪）300ETF期权成交量为1289786张，涨幅51.56%；持仓量为1253406张，涨幅5.10%。 - （深）300ETF期权成交量为141782张，涨幅29.28%；持仓量为216008张，涨幅3.51%。 - （沪）500ETF期权成交量为2029500张，涨幅49.40%；持仓量为1394947张，涨幅10.05%。 - （深）500ETF期权成交量为297830张，涨幅41.75%；持仓量为343347张，涨幅9.81%。 - 创业板ETF期权成交量为2338696张，涨幅43.46%；持仓量为1705418张，涨幅6.18%。 - 深证100ETF期权成交量为101018张，涨幅48.59%；持仓量为79585张，涨幅3.03%。 - 科创50ETF期权成交量为3205837张，涨幅26.85%；持仓量为2320389张，涨幅14.07%。 - 科创板50ETF期权成交量为508996张，涨幅22.97%；持仓量为469265张，涨幅6.36%。 ### 隐含波动率 - 上证50ETF期权隐含波动率在历史43.2分位水平，从五一前的低位回归中等水平。 - （沪）300ETF期权隐含波动率在历史60.3分位水平，维持中等水平。 - 科创50ETF期权隐含波动率在历史90分位水平附近，维持高位。 - 中证500ETF期权隐含波动率处于历史80分位水平，短期可能保持高位，但长期存在下降趋势。 - 创业板ETF期权隐含波动率同样处于历史80分位水平，短期波动预期增强。 ## 投资策略 1. **方向性策略**：建议逢低配置上证50ETF，即正delta策略，以牛市价差和实值认购期权为主。 ## 风险提示 1. 地缘政治对资产配置的影响。 2. 市场系统性风险及结构分化可能带来的波动性。 3. 隐含波动率的长期回归趋势可能影响短期策略效果。 ## 研究员简介 - 于虎山，招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有14年期货从业经验。 - 对股指期货、期权及量化交易有深入研究。 - 2021年获得“最佳期权分析师”称号。 - 在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发表文章200余篇，多次担任“招商期货杯期货训练营”讲师。 ## 重要声明 - 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。 - 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行判断并承担投资风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。