> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝周报总结（2026/08/27） ## 核心内容 本周铝价在触及24000元/吨压力位后快速回落，但分析师认为当前并未开启顺畅下跌行情，回调后具备反弹能力。整体市场仍倾向于短期逢低偏多策略，空单不急于进场或止盈，交易明年大过剩的时刻尚未到来。 ## 主要观点 1. **宏观面** - 当前市场对美联储年内加息仍有一定预期，宏观因素对铝价有提振作用。 - 本周五（8月28日）晚，美联储主席Warsh在Jackson Hole会议上的讲话将成为关键，若其未明确通胀展望，市场可能继续利空美元、利多金属。 - 市场已对美联储未来一年内加息进行定价，宏观仍有纠偏空间。 2. **资金面** - 铝的多头资金中有相当一部分是多配有色全板块，铝的占比较低。 - 黄金和铜作为本轮逻辑上最利多的领头羊，尚未出现大拐点，铝难以走出独立下跌行情。 3. **基本面** - **现货升水**：华南现货升水已突破+200元/吨，预计可持续，可能短暂触及+300元/吨。 - **库存变化**：本周铝锭社会库存持续去化，预计去库将持续至9月，有望跌破80万吨。 - **LME库存**：伦铝库存再破新低，非俄铝库存几近枯竭，短期内无法解决。 - **海外投产**：根据最新调研，印尼青山及先锋项目的投产预期延后，此前预计的27年投产180-200万吨需进一步调整。 - **国内投产**：2026年国内电解铝新增项目预期维持不变，置换和扩产项目推动产能释放，但净增有限。 ## 关键信息 ### 国内铝厂投产计划 | 类型 | 省份 | 项目名称 | 总计新增产能 | 2026年净增产能 | 2026年预期净增产量 | 情况说明 | |--------|--------|--------------------|--------------|----------------|--------------------|----------| | 置换 | 云南 | 云南宏合新型材料 | 36.0 | 16.0 | - | 22年开工，分批建设 | | 置换 | 云南 | 云南宏泰新型材料 | 23.0 | - | - | - | | 置换 | 青海 | 中铝青海分公司 | 10.0 | 10.0 | - | 建成后预计停产现有产能 | | 置换 | 青海 | 桥头铝电 | 50.0 | - | - | 绿电铝置换项目 | | 置换 | 内蒙古 | 内蒙古东山铝业 | 50.0 | 7.0 | 2.6 | 指标44万吨 | | 置换 | 山西 | 山西兆丰铝电 | 23.0 | 11.4 | 1.4 | 置换指标产能29.4万吨 | | 置换 | 重庆 | 博峰铝业 | 18.0 | - | - | - | | 置换 | 新疆 | 新疆其亚铝电 | 21.0 | - | - | - | | 置换总计 | - | - | 231.0 | 26.0 | 18.4 | - | | 扩产 | 内蒙古 | 霍煤鸿骏扎铝二期 | 35.0 | 34.5 | 22.5 | 在建，预期6月结束 | | 扩产 | 新疆 | 天山铝业 | 20.0 | 10.0 | 14.1 | 总建140万吨 | | 扩产 | 广西 | 广西隆林铝业 | - | - | - | 投产推迟至年底 | ### 海外铝厂投产计划 | 投产类型 | 国家 | 铝厂/项目 | 所属集团 | 2025年净增产能 | 2026年净增产能 | 2026年预期净增产量 | 说明 | |----------|------|----------|----------|----------------|----------------|--------------------|------| | 新建 | 印尼 | KAI | ADMR 65% + 力勤 22.5% + 哈利达 12.5% | 7 | 43.00 | 31.46 | 分三期，前两期火电 | | 新建 | 印尼 | 聚万(韦达贝-小K岛) | 信发 65% + 青山 35% | 16 | 10.50 | 23.19 | 项目在同一园区 | | 新建 | 印尼 | 先锋(韦达贝-小K岛) | 信发 65% + 青山 35% | - | 0.00 | 0 | 投产延后 | | 新建 | 印尼 | 泰景(莫罗瓦利-大K岛) | 信发 + 青山 | - | 30.00 | 8 | 一期60W，5月已通电 | | 新建 | 印尼 | BAI(Bintan) | 南山59.96%+ 齐力铝业21.71%+红石铝业3.16%+ 厦门象屿2.48% | - | - | 150 | 延期 | | 新建 | 印尼 | 南山铝业100% | - | - | - | 25 | 延期 | | 新建 | 印尼 | 韦达贝(韦达贝-小K岛) | 青山 51% + 托克20% +嘉能可19% + 摩科瑞 10% | - | - | 40 | 新项目，分两批次 | | 扩产 | HCAI | 华峰 65% + 青山 35% | - | 12.5 | - | 2.02 | 分两期，一期24年已投产 | | 扩产 | Kuala Tanjung | 阿萨汉铝业公司 | - | - | - | 60 | 当前30W，远期规划再建60W | | 复产 | 印度 | Jharsuguda | Vedanta | 5 | 1.88 | - | - | | 复产 | 印度 | Balco | Vedanta | 10 | 33.40 | 32.48 | 前两期57W已运行 | | 复产 | 印度 | Aditya | Hindalco | - | - | 36 | 最快2029年投产 | | 新建 | 越南 | 多农 | 陈红泉冶金公司 | - | 15.00 | 3.63 | 分三期，每期15W | | 新建 | 安哥拉 | 安哥拉华通铝产业园 | 华通线缆 | - | 12.50 | 8.53 | 一期12W，视情况投二、三期 | | 复产 | 马来西亚 | Samalaju工业园 | 齐力铝业 | 8 | - | 1.00 | - | | 复产 | 俄罗斯 | Taishet | 俄铝 | - | - | 10.83 | 搁置投产计划 | | 复产 | 西班牙 | San Ciprián | 美国铝业 | 6.50 | 9.50 | 12.25 | 因停电搁置，预计年中满产 | | 复产 | 挪威 | Lista | 美国铝业 | - | 3.10 | 2.97 | 电力合同续约成功，年初复产 | | 复产 | 新西兰 | Tiwai Point | 力拓 | 13.7 | - | 8.43 | - | | 置换 | 加拿大 | Arvida-AP60(新线) | 力拓 | - | 16.00 | 8.17 | 置换项目 | | 置换 | 加拿大 | Arvida(旧线) | 力拓 | -16.00 | - | -7.28 | 原计划2028年完成，现超预期完成 | | 复产 | 德国 | Voerde | TRIMET | 1 | 1.80 | 2.60 | 预期25年底满产，延期至26年1月 | | 复产 | 德国 | Essen | TRIMET | 9.25 | 9.50 | 4.51 | - | | 复产 | 德国 | Hamburg | TRIMET | 3.9 | 3.10 | 1.94 | - | | 复产 | 美国 | Mt.Holly | 世纪铝业 | - | 5.75 | 3.14 | 21年因能源成本减产，预计26年中满产 | | 减产 | A国 | AJ | A集团 | -25 | - | 1.75 | 非公开信息 | | 复产 | 斯洛伐克 | Ziar Nad Hronom | 海德鲁 | - | 1.00 | -9.33 | 2022年关停，2026年首期复产7.5万吨 | | 减产 | 巴林 | Alba | Alba | - | -25.44 | -17.44 | 3月停产，维持60%产能运行 | | 停产 | 阿联酋 | Ai Taweelah | EGA | - | -79.00 | -106.09 | 3.28完全停产，5.26首批复产 | | 停产 | 莫桑比克 | Mozal | South32 | - | -56.15 | -42.77 | 3.15日电力合同到期，完全停产 | | 停产 | 冰岛 | Nordural | 世纪铝业 | - | -21.13 | -9.33 | 25年10月暂停一条电解槽，Q2开始复产 | ### 海内外供需平衡表 | 年份 | 海外原铝产量 | 中国原铝产量 | 总供应 | 供应增速 | 型材原铝消耗量 | 消耗增速 | 平衡 | |------|--------------|--------------|--------|----------|----------------|----------|------| | 2021 | 2888 | 3881 | 6769 | 3.44% | 6997 | 9.50% | 228.45 | | 2022 | 2876 | 4028 | 6904 | 2.17% | 6907 | -1.29% | -2.99 | | 2023 | 2911 | 4152 | 7063 | 2.60% | 7025 | 1.70% | 38.48 | | 2024 | 2964 | 4321 | 7285 | 3.17% | 7281 | 3.65% | 4.74 | | 2025E| 3018 | 4438 | 7456 | 2.34% | 7451 | 2.35% | 4.47 | | 2026E| 2953 | 4523 | 7476 | 0.27% | 7529 | 1.05% | -53.57 | | 2027E| 3273 | 4571 | 7844 | 0.00% | 7633 | 1.38% | 211.17 | ## 现货情况 - 华南现货升水持续上涨，近期突破+200元/吨。 - 8月27日，华南现货升水达到23930元/吨，较前日上涨20元/吨。 - 佛山现货升水为+220元/吨，与沪铝合约价差扩大，显示市场对铝价的预期有所上升。 ## 库存情况 - **国内**：本周电解铝社会库存为82.1万吨，较上周减少2.8万吨，去化趋势仍在持续。 - **LME**：伦铝库存再破新低，非俄铝库存几近枯竭，短期内去化速率难以提升。 - 未来库存去化空间仍存在，但去库斜率将放缓。 ## 免责声明 - 本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，著作权归该公司所有。 - 未经书面授权，不得更改、复制或传播本报告内容。 - 报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。