20260320-东吴证券-福耀玻璃-600660.SH-2025年年报点评_2025Q4业绩符合预期_汽玻龙头成长步伐稳健_3页_444kb

福耀玻璃（600660）2025年年报总结

核心内容概述

福耀玻璃发布2025年年度报告，全年实现营业收入457.87亿元，同比增长16.65%；归母净利润93.12亿元，同比增长24.20%。2025年第四季度，公司实现营业收入124.86亿元，同比增长14.15%，环比增长5.32%；归母净利润22.48亿元，同比增长11.35%，环比下降0.47%。整体来看，2025Q4业绩符合市场预期，公司作为全球汽车玻璃龙头，持续成长步伐稳健。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025全年业绩增长显著，Q4表现基本符合预期，尽管毛利率环比略有下滑，但整体盈利能力保持良好。
• 全球市场份额提升：福耀玻璃在全球汽车玻璃行业中的市场份额持续扩大，其业务盈利能力远超竞争对手，竞争优势明显。
• 产品结构优化：随着汽车智能化的发展，公司高附加值产品如HUD前挡、全景天幕、双层边窗等渗透率不断提升，推动ASP（平均销售价格）增长。
• 未来增长预期：公司正处于第三轮资本开支周期，美国扩产项目、福清出口基地及合肥基地等产能将逐步释放，支撑未来增长。
• 盈利预测调整：因外汇波动影响，公司对2026-2027年的归母净利润预测进行了下调，新增2028年预测值，对应EPS和P/E逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。
• 估值仍处低位：公司当前市盈率（P/E）和市净率（P/B）均处于相对低位，作为全球龙头仍具备长期投资价值。

关键财务数据

财务结构分析

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为全球汽车玻璃行业龙头，市场份额持续提升，产品结构不断优化，盈利能力和成长性良好，估值仍处低位，长期发展潜力大。

风险提示

• 原材料价格、能源价格及海运费上涨超预期
• 汽车行业销量不及预期
• 新建产能爬坡不及预期

市场数据

结论

福耀玻璃凭借其全球市场份额的持续扩大、产品结构的优化以及强大的盈利能力，展现出良好的成长性。尽管2025Q4毛利率略有下滑，但整体表现符合预期。公司未来产能释放及产品升级将支撑业绩持续增长，当前估值仍处于低位，长期投资价值突出，因此维持“买入”评级。