> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福耀玻璃（600660）2025年年报总结 ## 核心内容概述 福耀玻璃发布2025年年度报告，全年实现营业收入457.87亿元，同比增长16.65%；归母净利润93.12亿元，同比增长24.20%。2025年第四季度，公司实现营业收入124.86亿元，同比增长14.15%，环比增长5.32%；归母净利润22.48亿元，同比增长11.35%，环比下降0.47%。整体来看，2025Q4业绩符合市场预期，公司作为全球汽车玻璃龙头，持续成长步伐稳健。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2025全年业绩增长显著，Q4表现基本符合预期，尽管毛利率环比略有下滑，但整体盈利能力保持良好。 - **全球市场份额提升**：福耀玻璃在全球汽车玻璃行业中的市场份额持续扩大，其业务盈利能力远超竞争对手，竞争优势明显。 - **产品结构优化**：随着汽车智能化的发展，公司高附加值产品如HUD前挡、全景天幕、双层边窗等渗透率不断提升，推动ASP（平均销售价格）增长。 - **未来增长预期**：公司正处于第三轮资本开支周期，美国扩产项目、福清出口基地及合肥基地等产能将逐步释放，支撑未来增长。 - **盈利预测调整**：因外汇波动影响，公司对2026-2027年的归母净利润预测进行了下调，新增2028年预测值，对应EPS和P/E逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。 - **估值仍处低位**：公司当前市盈率（P/E）和市净率（P/B）均处于相对低位，作为全球龙头仍具备长期投资价值。 ## 关键财务数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 45,787 | 51,902 | 57,904 | 62,699 | | 归母净利润（百万元） | 9,312 | 10,129 | 11,110 | 12,173 | | EPS（元/股） | 3.57 | 3.88 | 4.26 | 4.66 | | P/E（倍） | 15.83 | 14.55 | 13.27 | 12.11 | | P/B（倍） | 3.92 | 3.55 | 3.19 | 2.88 | | 毛利率（%） | 37.27 | 36.81 | 36.47 | 36.76 | | 归母净利率（%） | 20.34 | 19.52 | 19.19 | 19.42 | | ROIC（%） | 16.50 | 17.04 | 17.51 | 17.77 | | ROE-摊薄（%） | 24.80 | 24.40 | 24.07 | 23.75 | ## 财务结构分析 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 39,345 | 41,102 | 44,034 | 47,315 | | 非流动资产 | 30,717 | 34,686 | 38,219 | 41,197 | | 资产总计 | 70,062 | 75,788 | 82,252 | 88,512 | | 流动负债 | 25,566 | 27,332 | 29,139 | 30,302 | | 非流动负债 | 6,944 | 6,944 | 6,944 | 6,944 | | 负债合计 | 32,510 | 34,276 | 36,083 | 37,246 | | 归属母公司股东权益 | 37,556 | 41,511 | 46,169 | 51,266 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 12,055 | 12,522 | 15,323 | 17,110 | | 投资活动现金流 | (6,099) | (7,765) | (8,170) | (8,447) | | 筹资活动现金流 | (5,170) | (6,261) | (6,838) | (7,464) | | 现金净增加额 | 507 | (1,784) | 315 | 1,199 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司作为全球汽车玻璃行业龙头，市场份额持续提升，产品结构不断优化，盈利能力和成长性良好，估值仍处低位，长期发展潜力大。 ## 风险提示 - 原材料价格、能源价格及海运费上涨超预期 - 汽车行业销量不及预期 - 新建产能爬坡不及预期 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 56.47 | | 一年最低/最高价（元） | 51.70 / 74.58 | | 市净率（倍） | 3.92 | | 流通A股市值（百万元） | 113,108.64 | | 总市值（百万元） | 147,372.22 | ## 结论 福耀玻璃凭借其全球市场份额的持续扩大、产品结构的优化以及强大的盈利能力，展现出良好的成长性。尽管2025Q4毛利率略有下滑，但整体表现符合预期。公司未来产能释放及产品升级将支撑业绩持续增长，当前估值仍处于低位，长期投资价值突出，因此维持“买入”评级。