> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申洲国际（2313.HK）2026年中期业绩点评总结 ## 核心内容概述 本报告对申洲国际（2313.HK）2026年上半年业绩进行点评，指出公司面临业绩承压，主要由于人民币升值、终端需求疲软、原材料成本上升等因素影响。尽管如此，公司仍持续推进全球化产能布局，优化运营效率，并下调盈利预测，但维持“买入”评级。 --- ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司实现营业收入141.8亿元，同比下降5.3%；归母净利润19.0亿元，同比下降40.0%；EPS为1.27元。 - **盈利压力**：毛利率同比下降4.5PCT至22.6%，费用率同比提升0.4PCT至9.5%，经营净现金流同比减少28.5%。 - **分品类表现**： - 运动类收入同比下降10.7% - 休闲类收入同比增长4.5% - 内衣类收入同比增长6.1% - 其他针织品收入同比增长67.6% - **分地区表现**： - 国内销售额占比24.4%，同比下降5.2% - 欧洲/日本/美国/其他市场销售额占比分别为19.5%、18.1%、15.9%、22.1% - 日本市场实现正增长，其他地区均呈现下降趋势 - **客户结构**：前三客户（优衣库/Nike/adidas）销售收入占比75.9%，同比提升4.0PCT，收入合计基本持平。 - **财务指标**： - 存货同比增长9.0%至73.2亿元，周转天数增加1天 - 应收账款同比下降12.1%至61.0亿元，周转天数增加6天 - 汇兑损失5.1亿元，去年同期为汇兑收益1.3亿元 - **盈利预测调整**：鉴于国内外经济环境的不确定性，下调2026-2028年归母净利润预测至43.2/52.5/58.6亿元，对应EPS为2.87/3.50/3.90元，PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 国内外需求疲软 - 美国加征关税影响超预期 - 产能扩张或效率提升不及预期 - 原材料价格波动 - 汇率波动风险 --- ## 关键信息 ### 业绩数据 | 指标 | 2026H1数据 | 同比变化 | |--------------------|-------------|-----------| | 营业收入（亿元） | 141.8 | -5.3% | | 归母净利润（亿元） | 19.0 | -40.0% | | EPS（元） | 1.27 | - | | 派息（每股） | 0.88港元 | - | ### 产能布局进展 - 越南西宁第二面料工厂新产能爬坡顺利，日均生产能力达100吨 - 国内安徽成衣基地新建厂房土建已竣工 - 印尼成衣新项目用地已于8月取得，后续将启动土建 ### 盈利预测调整 | 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE倍数 | |------|-------------------|----------|--------| | 2026E| 43.2 | 2.87 | 12 | | 2027E| 52.5 | 3.50 | 10 | | 2028E| 58.6 | 3.90 | 9 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------| | 毛利率 | 23.8% | 24.3% | 25.0% | | 费用率 | 9.5% | - | - | | 销售费用率 | 1.0% | 1.0% | 0.9% | | 管理费用率 | 7.2% | 7.2% | 7.0% | | 财务费用率 | -2.1% | -2.0% | -1.9% | | 所得税率 | 12.6% | 12.6% | 12.6% | | ROE（摊薄） | 11.5% | 13.4% | 14.2% | | 股息率 | 4.9% | 6.0% | 6.7% | ### 资产负债表关键数据 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------| | 资产负债率 | 32.2% | 31.0% | 28.8% | | 流动比率 | 2.41 | 2.54 | 2.76 | | 速动比率 | 2.10 | 2.13 | 2.39 | | 归母权益/有息债务 | 2.80 | 3.03 | 3.46 | | 有形资产/有息债务 | 0.98 | 1.00 | 1.08 | --- ## 总结 申洲国际（2313.HK）2026年上半年业绩受到多重因素影响，包括人民币升值、终端需求疲软以及原材料成本上涨，导致毛利率和净利润大幅下滑。尽管如此，公司通过产能扩张和优化全球化布局，逐步提升运营效率。分析师下调了公司未来三年的盈利预测，但基于其长期价值和成长潜力，仍维持“买入”评级。投资者需关注国内外经济环境变化、汇率波动及产能扩张进度等潜在风险。