> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺丰控股（002352.SZ）总结 ## 核心内容 顺丰控股在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管受到油价上涨的短期负面影响，但公司通过优化业务结构和强化高价值业务，有效对冲了成本压力，同时在供应链及国际业务方面取得了显著进展。公司也持续提升股东回报，展现出良好的投资价值。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司收入达到1555亿元，同比增长6%；归母净利润为55.0亿元，同比下降4%；扣非归母净利润为49.7亿元，同比增长9%。2026Q2收入814亿元，同比增长6%；归母净利润29.8亿元，同比下降15%（去年同期股权处置收益高基数所致）；扣非归母净利润26.6亿元，同比增长3%。 - **业务结构优化**：2025Q3以来，公司推出“激活经营”机制，推动业务从规模增长向价值增长转型，时效快递业务（不含电商退货）收入同比增长5.3%，高于GDP增速，显示出较强的护城河能力。 - **供应链及国际业务**：2026H1供应链及国际业务收入同比增长16%，其中供应链及国际业务（不含KLN）收入同比增长47%，实现扭亏为盈。公司持续推进“亚洲唯一、全球覆盖”战略，加强国际运输、清关和海外仓等基础设施建设，并与极兔合作提升国际物流能力。 - **股东回报提升**：公司2026中期分红率由40%提升至45%，并计划在未来三年内持续提升分红比例，2027年不低于50%，2028年不低于50%。此外，公司已累计回购46.5亿元A+H股，本轮60亿元A股回购计划执行完毕，拟注销。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为121.65/136.84/153.38亿元，同比增长9.4%/12.5%/12.1%。对应EPS分别为2.31/2.60/2.91元/股。参考可比公司估值，公司应享有一定估值溢价，维持2026年目标P/E为22x，对应合理估值50.83元，维持“买入”评级。 - **财务指标**：2026年公司营业收入预计增长6.5%，归母净利润增长9.4%，毛利率稳定在13.4%-13.6%，净利率提升至3.7%-4.2%，ROE增长至11.5%-12.9%。资产负债率下降至48.0%，净负债比率由22.6%降至14.0%，流动比率和速动比率持续改善。 ## 关键信息 - **2026年财务预测**： - 营业收入：3281.97亿元（同比+6.5%） - 归母净利润：121.65亿元（同比+9.4%） - EPS：2.31元/股 - P/E：14.6倍 - P/B：1.7倍 - **现金流表现**：2026年经营活动现金流预计为299.48亿元，投资活动现金流为-147.22亿元，筹资活动现金流为-72.89亿元，现金净增加额预计为79.03亿元。 - **资产结构**：2026年资产总计预计为2259.83亿元，流动资产增长至1078.67亿元，非流动资产下降至1181.17亿元。 - **风险提示**：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等可能对公司业绩产生影响。 ## 结构分析 ### 业务发展 - **速运物流业务**：2026H1收入同比增长3%，业务量基本持平，单票收入增长3%。 - **时效快递业务**：2026H1收入同比增长5.3%，增长动能强劲，护城河稳固。 - **供应链及国际业务**：收入增长显著，扭亏为盈，战略布局深化。 ### 股东回报 - **分红比例提升**：2026中期分红率由40%提升至45%，并计划未来三年持续增长。 - **股份回购**：公司已累计回购46.5亿元A+H股，执行完毕60亿元A股回购计划，拟注销。 ### 估值与评级 - **目标估值**：维持2026年目标P/E为22x，对应合理估值50.83元，维持“买入”评级。 - **成长性**：公司盈利增长稳定，估值逐步下降，但具备估值溢价空间。 ### 财务指标 - **盈利能力**：毛利率稳定，净利率提升，ROE稳步增长。 - **偿债能力**：资产负债率下降，流动比率和速动比率改善。 - **运营效率**：总资产周转率提升，应收账款和应付账款周转率稳定。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **股价走势**：2026年08月28日收盘价为33.67元。 - **总市值**：1772.8292亿元。 - **总股本**：5265.31百万股，自由流通股占比99.99%。 - **成交量**：30日日均成交量20.51百万股。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所分析师罗月江和谭伊珊撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点基于独立判断，不受第三方影响。报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估并参考其他信息。