20230914-宏源期货-豆类油脂周报_豆粕进入南北美产量博弈的连接期_26页_2mb

豆粕与油脂分析总结

豆粕市场情况

美豆收获及南美种植预期

• 美豆收获临近：美国大豆优良率低于60%，在干燥天气下有望实现小幅减产，但减产幅度博弈接近尾声。
• 南美增产预期：巴西和阿根廷产量大幅增长，合计超2亿吨，但需关注播种进度与天气。

当前北美到南美的产量过渡阶段，11月前近月豆粕受库存维持支撑，而远月豆粕因南美增产预期承压。

供应与需求

• 供应端：进口依存度高，预计11月大豆集中到港，后期供应压力骤增；国内库存增长有限，基差修复速度放缓。
• 需求端：生猪存栏量高，但缺口和增量均有限；当前限高库存和原糖供应使港口现货价格趋稳。

存储政策风险

• 库存偏低支撑价格，但豆粕紧平衡状态不具备有效性下压基差的能力；进口大豆增加预计对远期价格产生不利影响。

油脂市场总述

成交及库存表现

• 食用油脂：需求回落明显，加之印度库存高位、棕榈进口增加，整体压制内盘走势。
• 生柴需求：炼油厂利润尚可，但混合成本的影响伴随汽油价差低位而显现；但炼厂利润高位对工业燃料仍具支撑。

产区动态与天气

• 巴西与阿根廷产量预期：两国产量增长稳定，但需关注未来播种与天气。
• 厄尔尼诺影响：已确认形成，预计影响棕榈减产，对价格构成了长期利多因素。

价格预期变动

• 生柴高价因素短期支撑，但需求回落可能使上涨承压；豆油短期支撑因国内库存不高，但中长期受进货源紧张限制；棕榈油进口增加需警惕供过于求。

总体趋势与风险

• 豆粕价格在库存波动和进口增长间震荡；油籽板块整体面临供应过剩与成本支撑的双重可能。
• 风险点集中在种植收益、进口量变以及厄尔尼诺带来的产区天气不确定。