> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 质量类指数全景图谱总结 ## 核心内容 质量类 Smart Beta 指数策略以公司质地为核心，通过盈利能力、盈利稳定性、盈利质量、财务稳健性四大维度筛选优质证券，旨在获取长期经营增长与估值稳健带来的超额收益。该策略具有“放大器”与“稳定器”双重特性，使得价值与成长策略在“好企业”基础上更具稳健性和弹性。 ## 主要观点 - 质量 Smart Beta 策略能够筛选出具备持续经营能力、优质财务质地和行业壁垒的证券，以获取超额收益。 - 质量因子与其他风格因子结合后，可以提升指数的风险收益特征，如质量低波策略在沪深300指数样本中表现优于质量成长策略。 - 质量成长策略在风险收益特征上优于传统成长指数，且在市场波动中表现更为稳健。 - 海外质量类 Smart Beta 产品布局较为完整，而国内则主要集中在现金流类策略。 ## 关键信息 ### 1. 质量 Smart Beta 的分类 - **绩优策略**：侧重高盈利能力，如中证申万绩优策略指数、深证绩效指数。 - **现金流策略**：侧重盈利质量，如中证自由现金流指数、国证自由现金流指数。 - **综合策略**：兼顾盈利能力、盈利质量、盈利稳定性、财务稳健性，如中证全指质量指数、中证财务稳健指数。 ### 2. 质量-估值指数 - **红利质量**：代表指数包括中证红利质量指数、中证全指红利质量指数等，侧重高股息率与质量因子。 - **价值质量**：代表指数包括国证价值100指数、中证盈利估值策略指数等，采用 PB-ROE 策略，长期表现优于深度价值策略和绩优策略。 ### 3. 质量-成长指数 - **质量成长**：在编制方案中，高质量中选高成长的策略更优，如国证成长100指数。 - **质量成长低波**：在质量成长基础上叠加波动率因子，更具稳健性，如中证质量成长低波动指数。 ### 4. 不同策略的表现对比 - **绩优策略**：在2019-2020年表现领先，但风险程度较高。 - **现金流策略**：在2021-2024年盈利下行期间表现较好。 - **质量成长策略**：在沪深300指数样本中表现优于质量成长低波，但在中证1000指数样本中表现更优。 - **质量低波策略**：在沪深300指数样本中长期收益优于质量成长策略，而质量成长在中证1000指数样本中表现更佳。 ### 5. 国内与海外质量类指数的对比 - 海外质量类 Smart Beta 产品布局完整，占比约5.75%，代表性产品规模大且受众广。 - 国内质量类指数发展迅速，但质量成长等细分策略可投资标的相对稀缺。 ## 产品布局建议 - **关注价值质量**：如国证价值100指数，PB-ROE 策略长期表现优异。 - **关注红利质量**：如中证全指红利质量指数，更侧重股息率，表现优于中证红利质量指数。 - **关注质量成长**：如国证成长100指数，适合小盘股，风险收益特征优于传统成长指数。 - **推荐ETF产品**：红利质量ETF华夏（159758）、中证现金流ETF大成（159235）、中证500成长ETF银华（5652340）。 ## 风险提示 - 数据统计可能存在遗误。 - 本报告结论基于历史数据，不预示未来表现。 - 不构成投资建议，亦不涉及对基金产品的推荐。 ## 图表目录 - 图1：盈利水平最高的组别长期跑赢整体市场。 - 图2：质量 Smart Beta 刻画指标及投资策略。 - 图3：价值质量和质量成长也具备价值和成长风格轮动特征。 - 图4：质量因子增强价值策略和成长策略的稳健性和弹性。 - 图5：中证自由现金流指数系列表现。 - 图6：价值质量指数相对收益表现。 - 图7：中证红利质量与中证全指红利质量。 - 图8：中证红利质量指数中电子、计算机、电力设备占比更高。 - 图9：中证东方红红利低波动指数相对中证红利低波动指数超额更为稳健。 - 图10：成长、质量、质量成长指数年化收益对比。 - 图11：成长、质量、质量成长指数年化波动率对比。 - 图12：300质量成长与300成长创新。 - 图13：500质量成长与500成长创新。 - 图14：300质量成长与300质量成长低波动。 - 图15：中证质量成长与中证质量成长低波动。 - 图16：MSCI USA Sector Neutral Quality Index 业绩对比。 - 图17：S&P 500 Quality Index 业绩对比。 ## 表格目录 - 表1：单因子质量风格指数分类。 - 表2：市场风险偏好以及盈利周期决定质量指数的相对表现。 - 表3：代表性质量指数行业分布。 - 表4：质量指数估值、股息以及盈利特征。 - 表5：价值质量指数历年收益表现。 - 表6：红利质量类指数编制特点。 - 表7：红利质量类指数估值更高、ROE 更高。 - 表8：红利质量类指数长期收益、回撤控制优于红利指数，但在盈利估值“双杀”时期跑输。 - 表9：红利质量低波类指数编制特点。 - 表10：质量成长指数编制方案特点。 - 表11：沪深300指数中质量、质量低波指数效果更好。 - 表12：中证1000指数中质量成长指数、成长创新效果更好。 - 表13：中证智选1000系列指数选样因子。 - 表14：成长策略、成长创新的弹性更大，价值稳健更为稳健，质量均衡兼顾风险收益。 - 表15：美国质量类 ETF 规模前十。 - 表16：国内质量 Smart Beta 产品布局。 ## 证券分析师 - 李荣敏，执业证书编号：S0860526020001，邮箱：lirongmin@orientsec.com.cn，电话：021-63326320 - 王继恒，执业证书编号：S0860525090004，邮箱：wangjiheng@orientsec.com.cn，电话：0755-82819271 ## 相关报告 - 价值类指数全景图谱：Smart Beta 配置系列之二，发布日期：2026-04-08 - Smart Beta “聪明” 在哪：风格配置系列，发布日期：2026-03-05