> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第319期 总结 ## 核心内容概述 本期报告聚焦于全球主要经济体的宏观经济数据、市场表现及资产配置相关指标，为专业投资者提供数据驱动的配置参考。内容涵盖美国就业数据、科技股估值表现、日本保险公司的日债持仓变化、欧元汇率情绪、中国股债市场相对表现等关键信息，同时对相关金融工具和市场信号进行分析。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 美国就业市场表现疲软 - **7月非农就业人数减少2.3万**，低于预期的增加8万，表明美国就业市场复苏不及预期。 - **时薪同比降至3.2%**，为2021年6月以来最低水平，显示薪资增长放缓。 - **失业率降至4.1%**，低于预期的4.2%，主要由于**劳动参与率下降至61.4%**，为2021年1月以来最低，尤其是**55岁以上群体劳动参与率降至2005年以来最低**。 ### 2. 科技股盈利增长未带动估值溢价 - **Mag7指数与标普500指数的远期EPS比值为3.7**，高于2024年7月的2.6，显示科技股盈利增长更快。 - **远期市盈率比值从1.6降至1.2**，表明盈利增长未能转化为估值溢价，市场对科技股的估值预期趋于理性。 ### 3. 日本保险公司增持超长期日债 - **日本保险公司二季度增持超长期日债7565亿日元**，为7个季度以来最大单季增持规模。 - 这一行为可能意味着**日本央行加息接近中性利率**，长期日债的上行空间受限。 ### 4. 欧元看涨情绪降温 - **2026年1月特朗普政府对格陵兰岛的强硬立场**曾引发欧元看涨情绪创10年新高，但随着**AI浪潮推动海外资金流入美股**，欧元看涨情绪大幅降温。 - **欧元兑美元1年期和3个月风险逆转指标之差降至-0.1**，显示欧元反弹空间受限。 ### 5. 中国股债市场相对表现 - **沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的比值为28.8**，高于过去16年平均值，显示股票资产相对债券的超额回报增强。 - **沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.9%**，高于2006年以来的长期均值，表明股票估值仍具备提升空间。 ### 6. 债市套利回报 - **中国10年期国债远期套利回报为30个基点**，比2016年12月高60个基点，显示套利机会有所扩大。 - **3个月美元兑日元互换基差为-16.1个基点**，**Libor-OIS利差为112.9个基点**，反映美联储回购工具使用增加，缓解离岸美元融资压力。 ### 7. 铜金价格比与离岸人民币走势背离 - **铜金价格比升至3.2**，而**离岸人民币汇率升至6.7**，两者走势出现明显背离。 - 铜金价格比被视为**离岸人民币的领先指标**，当前背离可能预示市场信号不一致，需关注后续变化。 --- ## 风险提示 - **原油市场可能爆发价格战**，影响全球经济与通胀预期。 - **新兴市场可能出现系统性金融风险**，需警惕资本外流与汇率波动。 --- ## 报告结构 - **投资摘要**：列出10项关键市场数据与指标。 - **风险提示**：强调当前市场面临的潜在风险。 - **图表分析**：通过图表展示各项指标的走势与变化。 - **团队介绍**：列出资产配置与金融产品研究组成员及其背景。 - **机构销售通讯录**：提供华创证券机构销售部门联系方式。 - **投资评级体系**：说明公司与行业投资评级标准。 - **分析师声明与免责声明**：强调报告的独立性与免责声明。 --- ## 图表列表 1. **图表1**：美国7月份时薪同比降至2021年6月以来最低水平。 2. **图表2**：老年劳动参与率下降拉低美国7月份失业率。 3. **图表3**：科技股更高的盈利增长没有转化成更高的估值溢价。 4. **图表4**：日本保险公司增持超长期日债规模触及7个季度高点。 5. **图表5**：欧元看涨情绪降温或限制欧元兑美元反弹力度。 6. **图表6**：沪深300指数权益风险溢价（ERP）周度更新。 7. **图表7**：中国10年期国债远期套利回报周度更新。 8. **图表8**：美元兑日元互换基差和美元融资溢价周度更新。 9. **图表9**：铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新。 10. **图表10**：中国在岸股债总回报相对表现周度更新。 --- ## 总结 本期报告通过详尽的市场数据与图表分析，揭示了美国、日本及中国市场的关键变化趋势。美国就业数据疲软、科技股估值未跟上盈利增长、日本保险公司增持日债、欧元看涨情绪降温、中国股债市场相对表现增强等信号，为专业投资者提供了重要的资产配置参考。同时，报告也提醒投资者关注原油价格战与新兴市场系统性金融风险等潜在威胁。